極客網(wǎng)·極客觀察1月21日（文/水木）股價連連下跌、股份質(zhì)押比例不斷擴大、大量債務(wù)集中到期、多家機構(gòu)先后下調(diào)評級，進入2021年華夏幸福（600340）的日子不太好過。

　　股價下跌負債率高企

　　最近負面纏身的華夏幸福終于做出回應(yīng)，針對近期曝出的債務(wù)和評級和華夏控股將向華潤轉(zhuǎn)讓股權(quán)以完成對公司重組以及股價連續(xù)下跌等棘手問題，華夏幸?；貞?yīng)稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。在經(jīng)營上，正在加速回款，改善現(xiàn)金流；在投資上，提升投資質(zhì)量，精準投資，嚴控支出。在合作上，堅持產(chǎn)業(yè)新城平臺化，加強對外合作。

　　其中2020年上半年，公司產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)收入198.44億元，同比增長45.7%，持續(xù)在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。其中，產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)繼續(xù)保持高毛利率，達85.3%，同比提高1.5個百分點。產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)毛利潤占比為64.6%，同比提高11.6個百分點。2020年上半年，公司總資產(chǎn)負債率為83.1%，比去年同期下降5.0個百分點，比年初下降0.76個百分點。

　　華夏幸福表示，自2019年中期起，公司總資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，回款率不斷提升。公司整體經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈流出額同比減少20億元，產(chǎn)業(yè)新城及相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈流出額減少91億元，回款率增加10個百分點。同時，商業(yè)地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)已在上海、深圳、南京、杭州、廣州、武漢和成都八大重點城市核心地段落地優(yōu)質(zhì)項目，將從今年開始為公司后續(xù)現(xiàn)金流入提供保障。

　　可以看出，華夏幸福針對投資人的公開質(zhì)詢，羅列了一堆積極利好的數(shù)字，也向投資人拋出了一些積極利好的預(yù)期。不過這也屬于一般上市公司的常規(guī)處理方法。但無法掩蓋的是，華夏幸福確實已經(jīng)暴露出資金鏈嚴重緊張的問題。

　　信托違約 短債壓力巨大

　　1月18日中融信托對相關(guān)投資人進行了定向臨時信息披露稱，由于華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司及其子公司未能在1月15日支付兩筆到期的信托計劃本息共計11.2億元，導(dǎo)致信托計劃到期無法清算。

　　目前暴露出的信托到期違約是11.2億元，但華夏幸福所涉及的信托規(guī)?？蛇h遠不止這些。

　　到目前為止共有近20家信托公司與華夏幸福及其子公司合作規(guī)模超過500億元。截至2020年9月底，華夏幸福有息負債合計2226億元，其中一年內(nèi)到期的負債為1177億元。

　　可見未來不到一年的時間里，華夏幸福的還債壓力也給其未來的走向增添了太多的不確定性。

　　除此以外，在前幾日的債券市場，華夏幸福的多只債券也連續(xù)遭遇滑鐵盧。

　　另外，繼1月12日華夏幸福的控股公司華夏控股出質(zhì)521萬股股份之后，1月21日相隔不到十天，華夏控股再次進行股權(quán)質(zhì)押融資。

　　本次質(zhì)押股份數(shù)為571萬股，截止當前華夏控股累計質(zhì)押股份占其持有公司股份數(shù)的26.85%，占公司總股本的9.99%。

　　從2019年12月份到2020年12月份，華夏幸福股價已經(jīng)跌超60%。

　　平安入股 若對賭協(xié)議失敗該如何履約？

　　針對長期以來資金鏈緊張的問題，華夏幸福也在積極尋求戰(zhàn)略投資人的加盟，其中資本巨頭中國平安曾兩次增持華夏幸福。

　　2018年7月10日，華夏幸福發(fā)布公告，稱將向平安資管轉(zhuǎn)讓19.7%的公司股份，總計近138億元。股權(quán)出讓后，平安資管成為華夏幸福第二大股東。

　　2019年1月31日，平安資管繼續(xù)從其手中購入1.71股股份作價42.03億元，占華夏幸?？偣杀镜?.69%。

　　不過，在引入平安資金的前提下，雙方也做了對賭約定，華夏幸福承諾，2018―2020年，三年的凈利潤增長率分別不低于30%、65%、105%，相對應(yīng)的具體完成利潤額為114.15億元、144.88億元、180億元。如果不能完成該約定，華夏幸福將對平安資管進行現(xiàn)金補償。

　　雖然2018年、2019年華夏幸福踩線完成，但根據(jù)其2020年各季度財報顯示，華夏幸福前三季度僅完成凈利潤73億元，距離180億的目標任務(wù)相差甚遠。

　　按照本年度的經(jīng)營表現(xiàn)來看，華夏幸福與平安簽訂的對賭協(xié)議幾乎是賭上了全部身家。

　　如果對賭協(xié)議失敗，本就“缺錢”的華夏幸福該如何對平安進行現(xiàn)金補償呢？

　　沒錢情況下，大概率就是“賣身”，控股股東易主。所以，目前來看即便華夏幸福資不抵債，對于平安資管來說也不是一件壞事，平安資管作為資產(chǎn)管理機構(gòu)最大的本事就是“變廢為寶”，所以平安作為二股東、出資方，不僅不會受損相反還會撈到不少好處。

　　所以“資本嗜血”是其天性。

　　但不管怎么說華夏幸福接下來的路可謂是“步步驚心”，既要在未來三年躲開三道紅線同時還要避免多年來的努力成了為他人做嫁衣。

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