經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 陳姍 延期一周之后，1月25日晚間，道道全（002852）糧油股份有限公司（簡稱“道道全”， 002852.SZ） 就市場質疑公司存在的“套保變投機”、“內控失效”等問題回復深交所關注函。

　　對于此前《2020年度業(yè)績預告公告》中飽受爭議的“套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07 億元”，道道全表示，公司的套期保值操作均有相應的現(xiàn)貨對應，雖然存在期貨市場和現(xiàn)貨市場價格變動幅度和時間不完全一致的情況，但套期保值的平倉虧損也會對應現(xiàn)貨的增值。

　　不過，在《期貨套期保值內部控制制度》執(zhí)行方面，道道全坦言道，“2020年7-10 月，公司因業(yè)務規(guī)模的擴大，及油脂、油料價格持續(xù)上行原因，出現(xiàn)了期貨保證金金額需董事會審議的‘單邊持倉超過5000萬元且低于公司最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的情況’，期貨業(yè)務部門未及時申請召開董事會審議調整保證金額度，存在內控制度未能有效執(zhí)行的情況?！?/p>

　　期貨業(yè)內人士在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪時表示，道道全在開展套期保值業(yè)務時，存在“投研能力弱、止損機制欠缺”等問題。實體企業(yè)想要利用期貨進行風險管理，建立期貨現(xiàn)貨團隊緊密結合的行情研判與考評體系至關重要。

　　期貨平倉虧損對應現(xiàn)貨增值

　　1月13日，道道全發(fā)布《2020年度業(yè)績預告公告》，稱報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4000萬-6000萬元，較上年同期下降131.05%-146.57%。公司指出，業(yè)績虧損主因在于該公司因對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷錯誤，導致套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元。

　　對此，關于道道全“套保變投機”、“內控制度形同虛設”的質疑之聲四起。當日晚間，深交所向道道全下發(fā)關注函，要求其結合原材料價格、公司對原材料進行套期保值的具體情況，說明報告期內產(chǎn)生平倉虧損的原因及相關會計處理等事由，以及說明公司知悉套期保值存在投資損失的具體時點，及是否及時履行信息披露義務。

　　1月25日晚間，道道全發(fā)布《關于對深圳證券交易所關注函的回復公告》稱，公司從事期貨交易堅持遵循套期保值的原則，按照期貨主力合約1月、5月和9月三個月，根據(jù)相應合約到期月附近三個月的現(xiàn)貨需求量或銷售量，做買入或賣出套期保值，以應對價格波動的風險。

　　對于2020年度套期保值業(yè)務平倉虧損的原因，道道全表示，由于受國際貿易關系等因素的影響，2020年下半年油脂價格呈現(xiàn)出單邊上行的趨勢，公司對市場行情研判出現(xiàn)偏差，進而導致套期保值產(chǎn)生大額平倉虧損。但公司的套期保值操作均有相應的現(xiàn)貨對應，雖然存在期貨市場和現(xiàn)貨市場價格變動幅度和時間不完全一致的情況，但套期保值的平倉虧損也會對應現(xiàn)貨的增值。

　　該公司進一步指出，公司的豆粕和貿易油的套期保值業(yè)務均直接體現(xiàn)了期貨合約盈虧和現(xiàn)貨價值變動相抵的對應關系，實現(xiàn)了鎖定利潤目的。其中，豆粕套期保值業(yè)務平倉虧損462.52萬元，現(xiàn)貨銷售實現(xiàn)毛利1898.65萬元;貿易油套期保值業(yè)務平倉虧損1934.41萬元，現(xiàn)貨銷售實現(xiàn)毛利2088.60萬元。

　　而公司2020年套期保值平倉虧損主要為菜油和豆油的賣出套保合約，而菜油和豆油是公司包裝油產(chǎn)品的主要原材料，對應期貨合約虧損的現(xiàn)貨增值隱含在公司包裝油和原材料中。

　　內控制度未有效執(zhí)行

　　值得注意的是，隨著公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，道道全分別于2018年 4 月和2020年12月對《期貨套期保值內部控制制度》進行了修訂，對公司套期保值保證金的限額和審批權限進行了相應調整。

　　其中，根據(jù)內控制度，2018年4月至2020年12月，公司應遵循擬投入的單邊持倉保證金金額超過5000萬且低于公司最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的，由公司董事會審批通過后增加。

　　道道全表示，2020年7-10月，公司因業(yè)務規(guī)模的擴大，及油脂、油料價格持續(xù)上行原因，出現(xiàn)了期貨保證金金額需董事會審議的“單邊持倉超過5000萬元且低于公司最近一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的情況”，期貨業(yè)務部門未及時申請召開董事會審議調整保證金額度，存在內控制度未能有效執(zhí)行的情況，后續(xù)公司于2020 年12月15日召開了第三屆董事會第三次會議對保證金超額情況進行了確認。

　　道道全表示，經(jīng)自查，公司已建立了套期保值業(yè)務相關的內控制度和風險控制體系，通過套期保值數(shù)量、投入保證金額度、審批權限、風險報告制度等方面控制投資風險。除2020年7月未及時召開董事會調整保證金額度外，公司其它套期保值業(yè)務的內控制度和風控體系運行有效。

　　一位資深期貨行業(yè)人士對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，“該公司僅在四季度中期貨套保就出現(xiàn)如此大的虧損，在油脂牛市中判斷失誤，說明其投研能力并不強，此外，套保內控制度進一步放寬后更容易出現(xiàn)大的風險，止損機制也存在問題。”

　　記者注意到，道道全在《期貨套期保值管理辦法》中并未規(guī)定具體的止損限額，即期貨端存在巨額虧損風險。對此，道道全表示，“公司未對套保交易設定明確的止損限額，不符合《規(guī)范運作指引》第 6.1.12 條第1款的規(guī)定（注：上市公司相關部門應當針對各類衍生品或者不同交易對手設定適當?shù)闹箵p限額，明確止損處理業(yè)務流程，并嚴格執(zhí)行止損規(guī)定）。但公司依據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營所需的現(xiàn)貨情況進行套保交易，因此套保交易的損益會對應著現(xiàn)貨銷售毛利的實現(xiàn)和存貨價值的變動?！?/p>

　　“如果行情判斷錯誤，后期的應對措施也至關重要，如何結合現(xiàn)貨選擇最優(yōu)的出場方式，也是需要有充分考量的。”光大期貨研究所所長葉燕武告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者，大宗商品涉及的領域廣、國際行情與國內聯(lián)動強，突發(fā)事件影響大，對于企業(yè)而言，帶來機遇的同時價格波動也帶來較大的挑戰(zhàn)。建議實體企業(yè)從戰(zhàn)略上高度重視風險管理工具的重要性，建立期貨現(xiàn)貨團隊緊密結合的行情研判與考評體系，不斷打造提升團隊應對風險的能力與實戰(zhàn)經(jīng)驗，借助金融行業(yè)專業(yè)研究團隊的力量作為輔助。