“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）正在加速線下門店的布局。據(jù)透露，2020年下半年三只松鼠每月開店數(shù)量達(dá)到了90余家。因電商紅利消退、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素，三只松鼠盈利能力逐漸變?nèi)?。“三只松鼠希望通過開設(shè)線下門店在改善業(yè)績(jī)的同時(shí)提振二級(jí)市場(chǎng)信心。不過，與電商平臺(tái)不同，線下門店布局在統(tǒng)一管理、保障服務(wù)質(zhì)量等方面都提出了更高的要求，而這也是三只松鼠需要面臨的考驗(yàn)?！睒I(yè)內(nèi)人士說。

　　月開店90余家

　　2月1日，三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者透露，“截至2021年1月30日，三只松鼠直營(yíng)店已開173家，聯(lián)盟小店已開1009家”。根據(jù)該負(fù)責(zé)人的說法，以2017年9月首家直營(yíng)體驗(yàn)店花落蕪湖為標(biāo)志，三只松鼠正式從線上走到線下。

　　2021年是三只松鼠線下門店愿景的“收官之年”。三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾公開表示，三只松鼠將從全國(guó)中小城市的線下引流，覆蓋全國(guó)所有的城市，實(shí)現(xiàn)70%的交易來自線上，30%來自線下，達(dá)到成本關(guān)系的平衡。

　　為實(shí)現(xiàn)上述計(jì)劃，三只松鼠加速門店開設(shè)并實(shí)現(xiàn)了500家體驗(yàn)店的開店目標(biāo)。根據(jù)2020年中報(bào)，三只松鼠投食店為139家，聯(lián)盟小店為478家。根據(jù)三只松鼠方面提供的最新數(shù)據(jù)，與2020年上半年相比，2020年下半年，三只松鼠新開500余家聯(lián)盟小店、30余家投食店，平均每月新開90余家店，開店規(guī)模和速度都是翻倍增長(zhǎng)。

　　開店數(shù)量“達(dá)標(biāo)”，但三只松鼠的成本關(guān)系卻未能實(shí)現(xiàn)平衡。按照章燎原提出的目標(biāo)，三只松鼠希望通過全渠道發(fā)展實(shí)現(xiàn)70%的交易來自線上，30%來自線下。但從收入來看，2020年上半年，三只松鼠投食店?duì)I業(yè)收入為3.1億元，占營(yíng)業(yè)收入的5.9%；聯(lián)盟小店?duì)I業(yè)收入為1.57億元，占營(yíng)業(yè)收入的2.99%，線下渠道的收入合計(jì)不超過營(yíng)業(yè)收入的10%。

　　毛利低于同行

　　業(yè)內(nèi)人士看來，三只松鼠急拓線下門店的主要原因是電商紅利消退后，其早已深陷增收不增利的“怪圈”。三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)也表示，“線下作為休閑食品的重要銷售渠道，對(duì)三只松鼠來說有著巨大的拓展增量” 。

　　近年來，三只松鼠營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但扣非凈利卻呈下滑趨勢(shì)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)；與此同時(shí)，其扣非凈利潤(rùn)分別為2.47億元、2.78億元、2.56億元、2.05億元。

　　從具體產(chǎn)品來看，三只松鼠的毛利率也呈下滑趨勢(shì)。以2020年上半年中報(bào)為例，其堅(jiān)果、烘焙、肉制品毛利率分別下降6.64%、2.31%、5.4%。而與同業(yè)競(jìng)品相比，其毛利率也不樂觀。2020年三季報(bào)顯示其銷售毛利率僅有27.03%，而來伊份（603777）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847）、洽洽、【良品鋪?zhàn)?/a>(603719)、股吧】（603719）已分別達(dá)到43.64%、42.48%、33.55%、31.5%。

　　對(duì)于增收不增利的原因，在2020年三季報(bào)披露期間，三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，線下新店對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的拉動(dòng)作用未達(dá)預(yù)期。

　　然而，同期以線下為主的洽洽食品（002557）和鹽津鋪?zhàn)訁s實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增。對(duì)此，三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，“2020年線上銷售增速放緩，三只松鼠采取措施擴(kuò)大電商引流入口。不過，在保障銷售增長(zhǎng)的同時(shí)也增加了獲客成本” 。

　　面臨陷入增收不增利的“怪圈”，除去創(chuàng)始人章燎源沒有減持之外，第二、第三大股東均開始了減持套現(xiàn)的操作，股價(jià)也隨之腰斬。數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠股價(jià)在2020年5月達(dá)到最高點(diǎn)91.34元/股，隨后股價(jià)呈斷崖式下跌，跌幅超過57%。

　　線下破局待考

　　在香頌資本董事沈萌看來，三只松鼠曾借助互聯(lián)網(wǎng)紅利收割一波流量，如今隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消退、線上獲取流量的成本不斷提升，三只松鼠線上優(yōu)勢(shì)削弱。雖然三只松鼠已經(jīng)開始布局線下門店，但由于線上跟線下的用戶人群、銷售、鋪貨等管理不同，從線上轉(zhuǎn)到線下難度較大，短期內(nèi)也很難看到成果。

　　雖然三只松鼠門店突破了1000家，但業(yè)績(jī)并未有多大起色，而迅速擴(kuò)張下的門店管理成本和各種人工費(fèi)用卻在不斷攀升。根據(jù)2020年三季報(bào)，其當(dāng)下所有線下門店的銷售收入只占總營(yíng)收的8.89%，但門店管理費(fèi)卻較往年增加了47.17%。

　　在銷售渠道上，三只松鼠還面臨著來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的巨大壓力。以線下渠道為主的洽洽食品為例，其線下銷售渠道占比高達(dá)90%；同樣，憑線下起家的良品鋪?zhàn)?，?dāng)下已基本實(shí)現(xiàn)線上線下雙線平衡發(fā)展，2019年良品鋪?zhàn)泳€上和線下營(yíng)收占比分別為49%和51%。

　　截至目前，洽洽仍然是線下銷售規(guī)模行業(yè)第一。數(shù)據(jù)顯示，2019年，洽洽凈利潤(rùn)達(dá)6億元，良品鋪?zhàn)訛?.4億元，而三只松鼠僅為2.4億元。

　　“相比之下，無論是營(yíng)收占比還是規(guī)模成熟度，三只松鼠在線下市場(chǎng)的爭(zhēng)奪明顯不占優(yōu)勢(shì)?！笔称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，面對(duì)利潤(rùn)下滑、股價(jià)走低，三只松鼠雖有意通過布局線下展開“自救”，但是與良品鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称愤@種本身?yè)碛袕?qiáng)大線下渠道資源的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，三只松鼠需要補(bǔ)的課太多。未來，如何做好加盟店的統(tǒng)一管理、保障加盟店的服務(wù)質(zhì)量，是對(duì)三只松鼠高管們提出的新挑戰(zhàn)。

　　北京商報(bào)記者 錢瑜 王曉