A + H兩地上市越來越受歡迎，尤其是醫(yī)藥股。

　　CXO領(lǐng)域的【昭衍新藥(603127)、股吧】（603127）也于近期通過港交所聆中信證券持有獨家保薦人，這也是繼藥明康德（603259），康龍化成（300759）以及泰格醫(yī)藥（300347）后第四家CXO上市企業(yè)前三家CXO企業(yè)在港交所上市后，均取得不錯的漲幅，那么昭衍新藥在港交所上市后能否復制前三家CXO企業(yè)的走勢呢？

　　拓展業(yè)務范圍，業(yè)績高增長

　　昭衍新藥早在1995年便已成立，經(jīng)過逾20年的發(fā)展，目前是國內(nèi)首家通過美國FDAGLP檢查，并且是唯一同時具有國際AAALAC（動物福利）認證，中國CFDAGLP認證，歐盟OECDGLP認證以及韓國MFDSGLP認證資質(zhì)的專業(yè)新藥臨床前安全性評價機構(gòu)。

　　招股書顯示，2017-2019年，公司總收入從3.01萬億增至6.39億美元，復合增長率達到45.68％； 2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.32億美元，增長83.48％。服務是公司的核心業(yè)務，截至2019年，藥物臨床前研究服務營收占比為98.6％。

　　公司業(yè)務的快速增長，除藥物安全性評價業(yè)務的穩(wěn)健增長外，還離不開藥代動力學研究業(yè)務和藥理及藥效學研究業(yè)務的快速發(fā)展。

　　受益于公司在非臨床研究服務中的聲譽，公司持續(xù)擴展業(yè)務范圍。2017年至2019年，藥代動力學研究業(yè)務營業(yè)收入從132.9億增長至1.26億美元，增長94倍； 2020年前三季度，，該業(yè)務收入增長至1.36億美元，同比增長120.81％。2017年至2019年，藥理及藥效學研究業(yè)務營業(yè)收入從38.5百萬增長至5231.5百萬，增長135倍； 2020年前三季度，該業(yè)務收入增長至9265.9百萬，每年增長308.74％。

　　另外，從公司發(fā)布的公告來看，2020年公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。公告顯示，2020年預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年增加約1.25億到1.43兆位，每年增加約69.9％到80.3％。

　　2020年業(yè)績高增長是由于2020年公司對生物資產(chǎn)計量模式由成本法變更為公允價值法，此方法下，預計公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年增加約1.16億到1.35億美元，每年增加約62.2％到72.2％。

　　根據(jù)調(diào)查紀要顯示，直到2020年三季度末，公司在手訂單數(shù)已經(jīng)超過17個億；到2020年；除生物資產(chǎn)計量模式變更外，公司在手訂單也非常高，同樣能支撐公司的業(yè)績走高。。12月底，公司在手訂單依然超過17個億，在經(jīng)過一個季度的訂單消化之后，最終仍維持17個億以上在手訂單，也意味著CXO行業(yè)整體處于高景氣度周期。

　　CXO行業(yè)一超多強，安評賽道小而美

　　海外CXO行業(yè)起步較早，發(fā)展相對成熟，海外CXO龍頭在服務能力與收入規(guī)模方面都明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。不過海外龍頭CRO與CDMO間跨業(yè)務覆蓋相對較小，由于臨床試驗階段在研發(fā)投入占比最高且具有更強的屬地化特征，除臨床前CRO Tap查爾斯河外，海外CRO企業(yè)業(yè)務覆蓋更集中于臨床階段。按2019年收入來看，海外CXO企業(yè)收益達到均值突破百億，市值超千億。

　　盡管中國的CXO行業(yè)起步較早的海外晚，不過伴隨著二十余年的持續(xù)發(fā)展，中國的CXO企業(yè)的服務能力也從早期為跨國藥企提供部分離岸延伸服務拓寬延伸至臨床前/臨床CRO ，小分子/大分子CDMO等領(lǐng)域，但由于戰(zhàn)略發(fā)展的方向與速度不盡相同，目前本土CXO企業(yè)整體呈現(xiàn)一超多強的布局。

　　從業(yè)務范圍來看，多數(shù)本土CXO業(yè)務主要集中在其中一個或兩個分段板塊，只有頭部企業(yè)藥明康德，康龍化成基本實現(xiàn)臨床前CRO，臨床CRO，小分子CDMO服務全覆蓋。分子CDMO業(yè)務方面只有藥明生物形成規(guī)模并在絕對領(lǐng)先。

　　從規(guī)模體量來看，收入方面，藥明康德以遠超第二位的水平穩(wěn)居第一，除藥明康德以外，本土CXO企業(yè)絕大部分2020年前三季度收入在20億左右。

　　另外市值方面，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，藥明康德，藥明生物市值已突破4000億，遙遙領(lǐng)先。第二梯隊的泰格醫(yī)藥，康龍化成排名身千億，【凱萊英(002821)、股吧】（002821）市值近800億?？梢娫谛袠I(yè)高景氣度的情況下，本土CXO企業(yè)由于業(yè)績確定性強，高增長，因此倍受資本追捧。

　　盡管本土CXO企業(yè)數(shù)量已過多，但從各上市企業(yè)的主要經(jīng)營范圍內(nèi)，各家企業(yè)本身其本身的特色，尤其是頭部企業(yè)，藥明康德在CXO領(lǐng)域中布局十分完整，行業(yè)內(nèi)霸占第一。其他的，如康龍化成，擅長則在化合物研究和藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域有優(yōu)勢，凱萊英主攻小分子CDMO，藥石科技（300725）深耕分子堆積塊，而昭衍新藥則專注于安評和有效研究方面。

　　由于安評市場具有較高的準入壁壘，如：GLP認證及認定，科技專長，國際服務實力以及運營能力等，因此藥物非臨床安全評價成為CXO中名副其實的小而美的賽道。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國的非臨床安全性評價市場規(guī)模在2015年約為1.38億美元，并于2019年增至至4.16億美元，復合年增長為31.7％，遠高于全球市場的復合年增長率。中國的非臨床安全性評價市場預計將在未來五年保持快速增長，于2024年達至19.67億美元，復合年增長為36.5％。

　　中國藥物非臨床安全性評價行業(yè)相對集中，按2019年總收入計，排名前六的參與所占市場份額為41.6％，其次是大量規(guī)模較小的區(qū)域市場參與，昭衍新藥是最大的市場參與者。按2019年以總收入劃分的市場份額計，昭衍新藥在中國藥物非臨床安全性評價市場中排名第一，也屬于CRO賽道的細分領(lǐng)域龍頭；同時同時，昭衍新藥在全球非臨床藥物安全性評價合同研究組織中也名列前茅，排名第三。

　　此外，公司在實驗模型上也具有優(yōu)勢，公司擁有多種復雜的齒形及非人靈長類動物模型。據(jù)藥監(jiān)局披露的GLP動物安全性評價試驗的備案統(tǒng)計情況，目前全國擁有GLP安評資格的單位超過70家，其中昭衍新藥，藥明康德，華西海圻和益諾思等公司擁有業(yè)務范圍廣，動物廠房面積大，可以認證多等優(yōu)勢占據(jù)行業(yè)高度。

　　在該領(lǐng)域中，昭衍新藥同樣具有先發(fā)優(yōu)勢，只是成立時間早，公司還擁有多個認證，并且同時，公司也在積極加強試驗設(shè)施和試驗設(shè)備的建設(shè)，在產(chǎn)能擴展中走在了行業(yè)的前列.動物房是公司核心產(chǎn)能的具體表現(xiàn)，為擴大產(chǎn)能，去年7月，蘇州昭衍動物房3號樓，7號樓總計1.08萬平新產(chǎn)能正式投產(chǎn)，建筑物公司總動物財產(chǎn)能達到3萬平。

　　最初，通過國內(nèi)藥審制度改革進行，并且醫(yī)藥企業(yè)對藥物研發(fā)的注意及投入力度增加，非人靈長類動物實驗價格也開始水漲船高，尤其是2020年，各大疫苗企業(yè)紛紛投入新冠狀疫苗的研發(fā)行列，因此價格出現(xiàn)明顯的抬升。

　　相反，公司會因?qū)嶒瀯游飪r格上漲，訂單飽滿而越來越做大做強，市場估計也會維持在較早高的水平。