小米系正在從一手打造的千元股中撤退，保持同步的還有這家公司董監(jiān)高們。

　　2月22日，上市周年限售股解禁當(dāng)日晚間，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（688169.SH，以下簡(jiǎn)稱“石頭科技”）公布減持計(jì)劃，涉及10名股東，方式包括詢價(jià)轉(zhuǎn)讓、集中競(jìng)價(jià)或大宗交易，減持股份來源皆為IPO前持有股份，并于2月22日起上市流通。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，參與此次減持的股東可大致分為三類：公司董監(jiān)高成員、小米系和其他。其中，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持股份合計(jì)不超過約739.75萬股，占總股本不超過11%。參與減持的股東共持有股份占總股本的49.63%。

　　除此之外，石頭科技此前披露的此輪解禁名單中有兩家機(jī)構(gòu)因持股未超過5%，不需要披露減持計(jì)劃。如果兩家機(jī)構(gòu)也參與此輪減持的話，總減持規(guī)模還將擴(kuò)大。

　　以2月22日收盤價(jià)966.02元計(jì)算，此輪減持規(guī)模將超過70億元。受此消息影響，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。計(jì)劃公布后首個(gè)交易日，2月23日的開盤價(jià)較前一交易日收盤價(jià)跌超13%。不過，隨后半個(gè)小時(shí)內(nèi)，股價(jià)再度拉升，重回千元以上，至午間休盤股價(jià)跌落至994.01元。

　　誰在撤退？

　　因科創(chuàng)板減持細(xì)則簡(jiǎn)化了詢價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，取消信息披露要求，所以石頭科技披露的減持計(jì)劃中只披露了通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持的相關(guān)數(shù)據(jù)。但通過這一系列數(shù)據(jù)，也足以看出誰想要在這場(chǎng)高股價(jià)盛宴中分蛋糕了。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理的第一大類減持股東，就是該公司董監(jiān)高成員和員工持股平臺(tái)。石頭科技公告顯示，高管成員中也有通過員工持股平臺(tái)持有部分股份，以下按公告披露數(shù)據(jù)，并未對(duì)個(gè)別股東進(jìn)行加減處理。

　　公告披露，公司董事、副總經(jīng)理毛國(guó)華、吳震、萬云鵬以及公司監(jiān)事張志淳的減持規(guī)模均為其自身持股約四分之一，四人累計(jì)減持計(jì)劃不超過總股本的2.06%。公司員工持股平臺(tái)“石頭時(shí)代”計(jì)劃減持不超過總股本的2.79%，通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的減持規(guī)模大致是1:2，減持規(guī)模占其持股的37.2%。

　　第二類則是小米系成員，主要包括小米和與小米相關(guān)的資本機(jī)構(gòu)。小米主要通過兩個(gè)機(jī)構(gòu)持股，分別是天津金米和順為，合計(jì)持股占總股本的18.53%，僅次于石頭科技控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理昌敬。天津金米計(jì)劃減持不超過總股本的2%，占其持股約22.46%；順為計(jì)劃減持不超過總股本的0.75%，占其持股約7.78%。

　　根據(jù)石頭科技此前披露的招股書，2015年3月，天津金米在第一次增資擴(kuò)股時(shí)參與投資，在第二次增資時(shí)轉(zhuǎn)讓部分股份給拉薩順盈，并參與了后續(xù)第四、第五次增資。作為小米的相關(guān)方，順為在2016年3月參與了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，通過赫比上海受讓獲得股份，并參與了第三、第四和第五次增資，以及接盤了拉薩順盈減資退出的股份。

　　高榕、啟明此次均計(jì)劃減持不超總股本的1%，占各自持股的約19.79%和22.79%。這兩家機(jī)構(gòu)與因持股未超過5%而無需披露減持計(jì)劃的無錫沃達(dá)、GIC可看作同一類，他們與順為同在第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中入局。

　　事實(shí)上，這些機(jī)構(gòu)與小米關(guān)系密切，GIC、啟明曾參與小米融資，高榕資本官網(wǎng)稱其邀請(qǐng)小米創(chuàng)始人或核心高管成為出資人，無錫沃達(dá)不僅直接投資小米系公司，還與其共同投資多家公司。

　　除此之外，此次參與減持的還包括丁迪，計(jì)劃減持不超過總股本的1.50%，占其持股約25.32%。招股書顯示，丁迪在Dowjones Co.從事編輯工作。上市主體前身石頭有限設(shè)立于2014年6月，當(dāng)時(shí)丁迪就已經(jīng)入股，但是僅實(shí)繳了3萬元。2015年2月，丁迪與上海赫比、天津金米共同參與第一次增資時(shí)，才補(bǔ)齊投資款。她還參與了第四、第五次增資。

　　丁迪的配偶是胡澤民。根據(jù)招股書和工商資料，胡澤民創(chuàng)立了MFund魔量資本，專注于投資中國(guó)早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括拼多多和SOUL等公司。他曾是91無線首席執(zhí)行官，并曾作為網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)首席財(cái)務(wù)官一手推動(dòng)該公司在香港上市。

　　有趣的是，胡澤民曾在接受媒體采訪時(shí)表示，雖然佩服雷軍，但并沒有看懂小米的模式。他曾形容小米涉足硬件一事，在某種程度上“有點(diǎn)畫地為牢”，因?yàn)檫@一舉措打消了其他平臺(tái)推廣小米旗下應(yīng)用的積極性，甚至對(duì)媒體直言“他們的路有一點(diǎn)點(diǎn)歪了”。

　　去小米化？

　　一家主打智能清潔設(shè)備的公司如何受到科創(chuàng)板青睞，甚至在股價(jià)上沖擊貴州茅臺(tái)（600519）？

　　在石頭科技上市前兩年，另一家主打此類產(chǎn)品的公司科沃斯（603486）就已經(jīng)在A股主板上市，并摘下“掃地機(jī)器人第一股”的頭銜。前復(fù)權(quán)下，該公司上市以來的最高股價(jià)也并未超過128元。然而，石頭科技發(fā)行價(jià)就達(dá)到每股271.12元，上市首日收盤價(jià)報(bào)每股500.10元。

　　推動(dòng)石頭估值的是小米。在招股書中，這家公司對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示的第一條就是與小米的合作。這其中不僅有大量的關(guān)聯(lián)交易，還有經(jīng)營(yíng)和銷售依賴以及股權(quán)施壓影響，甚至是所有小米生態(tài)鏈企業(yè)都逃不過的，自有品牌產(chǎn)品與小米“米加”品牌產(chǎn)品的相互競(jìng)爭(zhēng)，甚至與同類產(chǎn)品的另一家生態(tài)鏈公司競(jìng)爭(zhēng)。

　　招股書顯示，2016年，石頭科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來自于小米集團(tuán)。2017年，石頭科技開始推出自有品牌產(chǎn)品，小米集團(tuán)的收入占比才開始逐漸下降。不過，石頭科技憑借與小米聯(lián)手，兩家市場(chǎng)份額之和直逼科沃斯。

　　對(duì)石頭科技而言，去小米化意味著可以抬高毛利。招股書披露，由于小米參與利益分配，所以導(dǎo)致其在米家產(chǎn)品的毛利率低于同行業(yè)公司水平，而且這類產(chǎn)品的毛利率也低于自有品牌產(chǎn)品。這也是小米生態(tài)鏈上其他公司的問題，如云米、華米也早于石頭科技開始探索去小米化的道路。

　　但是，去小米化也會(huì)帶來諸多問題。一方面，作為小米生態(tài)鏈上的成員，石頭科技獲得了小米的背書，也獲得了供應(yīng)鏈和渠道的扶持，以及品牌溢價(jià)能力的加持。在發(fā)展自有品牌時(shí)，石頭科技與其他小米生態(tài)鏈公司面臨了同樣的問題，就是如何打造自己的價(jià)值。

　　另一方面，對(duì)生態(tài)鏈公司而言，小米一貫主張持有15%至40%的股份，占股不控股。但對(duì)部分生態(tài)鏈公司而言，小米甚至是唯一客戶。石頭科技在招股書中披露了小米的極高的話語權(quán)，對(duì)公司的“三重一大”等事項(xiàng)有重大影響。具體來說，石頭科技更換供應(yīng)商時(shí)需要提前告知小米，而因自有品牌代工廠與米家一致，所以小米如果提出異議，則將影響公司代工廠選擇。

　　2018年，雷軍曾在小米6X的發(fā)布會(huì)上宣布，每年整體硬件業(yè)務(wù)（包括手機(jī)及IOT和生活消費(fèi)產(chǎn)品）的綜合稅后凈利率不超過5%，如超過，我們將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。這意味著，原本就利潤(rùn)不高的代工品，小米還將壓低收益。

　　掃地機(jī)器人的前景？

　　2020年上半年，石頭科技逐步拓展自有品牌銷售渠道，加大品牌宣傳推廣，自有品牌銷售的占比再度提高，同時(shí)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，重點(diǎn)發(fā)展美國(guó)、歐洲及東南亞市場(chǎng)，海外收入同比增長(zhǎng)210.64%。不過，由于米家掃地機(jī)器人訂單價(jià)減少，最終上半年?duì)I業(yè)收入同比減少16.42%。

　　2021年2月9日，石頭科技披露了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。該未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年度營(yíng)收約為45.30億元，同比增長(zhǎng)7.74%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)約為13.71億元，同比增長(zhǎng)75.19%。延續(xù)了上半年自有品牌和海外市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)，石頭科技使用閑置募集資金及閑置自有資金進(jìn)行了現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，同時(shí)收到了基于技術(shù)領(lǐng)先性的政府補(bǔ)助，提升了凈利潤(rùn)水平。

　　中金公司（601995）研報(bào)稱，2019年由于缺少亮眼的創(chuàng)新產(chǎn)品，疊加經(jīng)濟(jì)不景氣，行業(yè)需求明顯放緩，而2020年掃地機(jī)器人創(chuàng)新加速，石頭科技和科沃斯推出同時(shí)采用激光導(dǎo)航和視覺導(dǎo)航的新品，云鯨推出自動(dòng)清洗拖布的掃拖一體產(chǎn)品，用戶體驗(yàn)升級(jí)，疊加疫情催化，行業(yè)迎來高增長(zhǎng)。不僅如此，2021年滲透率會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，而無須擔(dān)心2020年高增長(zhǎng)造成的高基數(shù)。