金龍魚（300999）最新發(fā)布的2020年度業(yè)績快報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入1949.2億元，同比增長14.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤89.2億元、利潤總額89.5億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤60.0億元，分別較上年同期增長26.2%、28.6%、11.0%。全年60億元的凈利潤顯著低于此前市場的預(yù)期。對此，23日早盤，金龍魚大幅低開13%，隨后出現(xiàn)小幅回升。但截至當(dāng)日收盤，金龍魚收報99.48元，跌破100元關(guān)口，當(dāng)日跌幅達到9.50%，市值一日蒸發(fā)566億元。自春節(jié)開市以來，金龍魚股價已由2月18日的開盤價127.01元下跌至23日的收盤價99.48元，累計跌超20%。

　　從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，公司全年盈利的不及預(yù)期主要源自去年第四季度出現(xiàn)了大滑坡。從三季報數(shù)據(jù)來看，2020年前三季度，金龍魚實現(xiàn)凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。經(jīng)估算，公司去年第四季度的盈利預(yù)計僅有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

　　公開資料顯示，金龍魚主營業(yè)務(wù)包括廚房食品、飼料原料及油脂科技兩類，業(yè)務(wù)體量總體呈現(xiàn)“六四開”局面。以2020年中報數(shù)據(jù)為依據(jù)，其在廚房食品方面的營業(yè)收入占比為62.07%，而飼料原料及油脂科技占比為37.32%。而最新業(yè)績快報則指出，前者銷量、收入和利潤均保持穩(wěn)步增長；而后者業(yè)績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。因而，金龍魚第四季度出現(xiàn)業(yè)績滑坡，或與其期貨套保損失有關(guān)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，套期保值的本質(zhì)作用是替企業(yè)規(guī)避原材料價格波動對公司帶來的影響，控制市場風(fēng)險。如企業(yè)對市場形勢判斷出現(xiàn)失誤，在現(xiàn)貨價格上漲階段買入對應(yīng)期貨空單，其套期保值就會產(chǎn)生大額平倉虧損。不過，套期保值操作通常有相應(yīng)現(xiàn)貨對應(yīng)，套保的平倉虧損也會對應(yīng)現(xiàn)貨的增值。安信證券在研報中表示，由于四季度大豆及豆粕價格大幅上漲，公司套保衍生品根據(jù)市價計入公允價值變動損益，大幅影響四季度營業(yè)利潤。該部分為期貨市場影響，待轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨市場銷售后可實現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)回。

　　此前，金龍魚的套期保值曾為公司提供巨額利潤。招股說明書顯示，2017年金龍魚商品衍生金融工具大幅收益24.54億元，主要因為2017年CBOT大豆合約價格總體呈現(xiàn)下降趨勢，公司為套保進行的期貨交易收益較大。而2018年、2019年全年，公司在商品衍生金融工具上的收益也均為正值，分別為4.88億元、8.06億元。2017年、2018年和2019年間，公司套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。

　　不過，考慮到套保損益以及未來業(yè)績推動力，仍有部分機構(gòu)下調(diào)了金龍魚的盈利預(yù)測。中金公司（601995）指出，金龍魚去年凈利潤不及市場預(yù)期，因套保損益與銷售收入確認時間不同。考慮到疫情緩解后，公司家用消費及高毛利率小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展的推動力減弱，下調(diào)金龍魚盈利預(yù)測。