1月以來，ST股又成了一道風(fēng)景線，*ST眾泰（000980）業(yè)績巨虧60億今年漲出27個(gè)漲停板以至證監(jiān)會要其停牌自查。*ST江特（002176）、*ST中新（603996）、*ST赫美（002356）、*ST環(huán)球（600146）、*【ST新光(002147)、股吧】（002147）、*ST中新、*ST實(shí)達(dá)（600734）等股也是翻倍上行。退市政策好像并沒有阻嚇資金對ST股的炒作熱情，如何看待這種魔幻的劇情?

　　【*ST眾泰(000980)、股吧】黯然成妖 瘋狂過后必定付出代價(jià)

　　曹中銘

　　日前，*ST眾泰(眾泰汽車)發(fā)布公告稱，因近期公司股價(jià)異常波動(dòng)，為維護(hù)投資者利益，公司將就股票交易異常波動(dòng)情況進(jìn)行核查。經(jīng)上市公司申請，其股票自3月11日開市起停牌，自披露核查公告后復(fù)牌。客觀地講，*ST眾泰已經(jīng)成為不折不扣的“妖股”，停牌核查亦是應(yīng)有之義。

　　*ST眾泰堪稱2021年以來滬深股市的一只“大黑馬”。特別是牛年春節(jié)后，滬深股市出現(xiàn)了大幅震蕩走勢，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等三大指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，為數(shù)眾多的個(gè)股跌幅巨大，但*ST眾泰卻反其道而行之，不僅沒有產(chǎn)生調(diào)整，反而不斷向上拓展空間。

　　在國內(nèi)汽車行業(yè)，眾泰汽車曾經(jīng)“聲名顯赫”。 眾泰汽車往往被業(yè)內(nèi)人士稱為“保時(shí)泰”，汽車造型以山寨保時(shí)捷、奧迪、卡宴等而聞名。眾泰汽車一直被貼著山寨、模仿的標(biāo)簽，由于趕上了國內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，因而曾經(jīng)也創(chuàng)造過輝煌。但是，眾泰汽車由于沒有自己的核心技術(shù)，近幾年逐漸步入低谷，眾泰汽車也被戴上了ST的“帽子”。

　　上市公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，受資金短缺，下屬公司停產(chǎn)、半停產(chǎn)，以及整車銷售量不大，銷售收入總額較低等方面影響，*ST眾泰預(yù)計(jì)2020年度虧損60億元~90億元。但就是這樣一家上市公司，卻遭到市場的大肆炒作，也讓許多投資者直呼“看不懂”。

　　事實(shí)上，除了*ST眾泰外，披“星”戴“帽”簇遭到市場大肆炒作的并不在少數(shù)。比如*ST江特從去年11月至今年1月期間漲幅超過3倍，*【ST中新(603996)、股吧】今年以來出現(xiàn)19個(gè)漲停，而像*ST赫美、*ST環(huán)球、*ST新光、*ST實(shí)達(dá)等個(gè)股從1月至今區(qū)間最大漲幅達(dá)到80%以上。毫無疑問，這些個(gè)股的走勢與大盤出現(xiàn)了“背離”。

　　自2016年A股成功納入幾大國際知名指數(shù)后，價(jià)值投資理念開始在市場上生根發(fā)芽，藍(lán)籌股與白馬股受到大資金、大機(jī)構(gòu)的追捧，而垃圾股、績差股等被市場拋棄，其估值中樞也出現(xiàn)下移的態(tài)勢。比如像貴州茅臺（600519）股價(jià)就不斷創(chuàng)出歷史性高點(diǎn)，百元股持續(xù)擴(kuò)容，高價(jià)股群體數(shù)量大幅增多。而與之相對應(yīng)的，則是質(zhì)地差個(gè)股股價(jià)的持續(xù)下跌，市場資金的擠出效應(yīng)非常明顯。

　　更值得注意的是，在退市制度改革的背景下，市場投資理念的改變，也導(dǎo)致面值退市成為上市公司退市的主要方式。反過來，又對垃圾股等質(zhì)地差的個(gè)股股價(jià)形成壓力。因此，目前的A股市場，上市公司股價(jià)呈現(xiàn)出非常明顯的兩極分化格局。

　　像*ST眾泰等披“星”戴“帽”簇，其基本面之差可想而知，但是卻受到市場資金的追捧，且漲幅巨大。個(gè)人以為，一方面，與A股常常會產(chǎn)生“翹翹板”效應(yīng)有關(guān)。像藍(lán)籌股、白馬股上漲期間，垃圾股等會通過持續(xù)下跌尋求支撐。而牛年春節(jié)后，抱團(tuán)股籌碼松動(dòng)，且出現(xiàn)大幅調(diào)整，此時(shí)，便到了ST類個(gè)股表現(xiàn)的時(shí)候，類似現(xiàn)象已在市場上多次出現(xiàn)。

　　其次，與市場的瘋狂投機(jī)行為密切相關(guān)。雖然價(jià)值投資理念開始在市場上生根發(fā)芽，但市場的投機(jī)氛圍仍然濃厚，*ST眾泰等個(gè)股遭到市場的爆炒，即是市場投機(jī)瘋狂的表現(xiàn)。不過，瘋狂的背后，必然會付出代價(jià)，這也是市場投資的一大“真理”，且不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。

　　炒作ST永遠(yuǎn)是危險(xiǎn)的選擇

　　黃湘源

　　高價(jià)股抱團(tuán)炒作的泡沫破裂，給壓抑已久的中小低價(jià)藍(lán)籌股帶來了揚(yáng)眉吐氣的機(jī)會，這本是非常順理成章的。可是，拔起蘿卜帶起泥，不少ST股也跟著興風(fēng)作浪起來，這不僅有違價(jià)值發(fā)現(xiàn)的規(guī)律，同時(shí)，顯然也是十分危險(xiǎn)的炒作。

　　高價(jià)股雖然有著抱團(tuán)炒作的優(yōu)勢，終究還是難免由于估值過高而導(dǎo)致泡沫破裂。不過，這并不說明股價(jià)的高還是低就能衡量其市場表現(xiàn)合理不合理。評價(jià)估值合理性唯一的標(biāo)準(zhǔn)畢竟還是業(yè)績及其成長性。只要準(zhǔn)確并充分地反映了業(yè)績及其成長性，那么，估值再高也沒有什么不合理的。反之亦然。相對于高價(jià)績優(yōu)股來說，大多數(shù)ST股盡管都是低價(jià)股，但是，如果沒有業(yè)績成長性的支持，股價(jià)再低也不等于沒有估值泡沫，相反，越是股價(jià)低業(yè)績差的ST股，不僅越是有可能存在較大的估值泡沫，而且，隨著退市風(fēng)險(xiǎn)的加大，其估值泡沫一旦破裂起來，給投資者所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)必然也將更大。

　　ST炒作之所以總是能夠蠱惑人心，重組預(yù)期或不失為其一面最為炫目的旗幟。迄今為止的政策之所以總是給并購重組打開方便之門，甚至連開辦之初禁止借殼上市的創(chuàng)業(yè)板也在啟動(dòng)注冊制改革的同時(shí)放開了對借殼上市的限制，無非就是企業(yè)一旦上市不管有沒有投資價(jià)值就不由分說地成為受人追捧也倍受政策所保護(hù)的稀缺資源。這其實(shí)是違背市場化精神的，也是有悖于注冊制原則的。

　　新退市規(guī)則在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示燈方面進(jìn)行了一些優(yōu)化，但在取消了單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)的同時(shí)，卻在“且”字后面做文章，引入了“營業(yè)收入低于1億元且扣非凈利潤為負(fù)數(shù)”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，在將原來的面值退市明確為“1元退市”的同時(shí)，也增加了“連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標(biāo)。這意味著只要其中有一個(gè)指標(biāo)未達(dá)標(biāo)，即使扣非凈利潤為負(fù)，即使面值低于1元，也有可能將無需退市。這與其說是進(jìn)一步降低了退市的門檻，還不如說是又為退市增加了新的難度。再加上在新退市規(guī)則取消了暫停上市以及恢復(fù)上市的同時(shí)，原來已經(jīng)進(jìn)入ST的依然還可以根據(jù)新老劃斷的原則享受原來的政策待遇，這就等于一以貫之的規(guī)避退市空間不僅依然還能仰賴就政策的保護(hù)繼續(xù)得以保留一定的時(shí)日，而且不妨還可以借新規(guī)則的幫助大開方便之門。這正是ST炒作之風(fēng)為什么總是能夠“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”的制度根源之所在。不難看到的是，恰恰在這退市新規(guī)已經(jīng)正式生效的第一年，ST脫星摘帽預(yù)期股不是比過去少了，反而是多了。而在所謂重組預(yù)期的光環(huán)下，一連幾個(gè)甚至數(shù)十個(gè)漲停板的ST股也不在少數(shù)。相反，殺無赦的退市股總數(shù)迄今為止雖然號稱有了一百幾十家，可是，即使不與國際成熟市場有史以來退市與上市幾乎旗鼓相當(dāng)?shù)男鲁谴x速度去相比，僅僅按“該退則退”和“應(yīng)退盡退”的原則來衡量，這樣的所謂退市成績究竟又有什么可值得稱道之處的呢?

　　“慶父不死，魯難未已”。只要ST還可以“該退不退”或“應(yīng)退而不盡退”，那么，ST炒作之風(fēng)險(xiǎn)不僅將永無窮盡之日可言，而且，必然也將是危及廣大投資者利益、從根本上動(dòng)搖資本市場穩(wěn)定基礎(chǔ)的心腹大患。這并不是危言聳聽，而是無情的現(xiàn)實(shí)。

　　ST股為何反成一道"靚麗"的風(fēng)景線?

　　皮海洲

　　近日，證監(jiān)會召開上市公司監(jiān)管工作會議，部署下一步重點(diǎn)工作。其中的一項(xiàng)重點(diǎn)工作就是全面貫徹落實(shí)退市制度改革方案。

　　全面貫徹落實(shí)退市制度改革方案，這應(yīng)該是意料之中的一件事情。畢竟退市新規(guī)已于去年12月31日正式發(fā)布，而退市工作又是近年來管理層以及高層非常重視的一件事情，包括在今年的兩會上，政府工作報(bào)告也提到要“完善常態(tài)化退市機(jī)制”。因此，證監(jiān)會將全面貫徹落實(shí)退市制度改革方案作為一項(xiàng)重點(diǎn)工作來抓，是情理之中的。

　　超乎情理之中的事情是，今年以來一些ST股的表現(xiàn)。本來退市新規(guī)的發(fā)布，新的退市制度的實(shí)行，ST股是受沖擊最大的。畢竟ST股需要直面退市的問題。但令人詫異的是，自從退市新規(guī)發(fā)布后，今年1月份以來，ST股反倒長成了A股市場的一道靚麗風(fēng)景線。尤其是春節(jié)過后，股市大跌，但ST股卻逆勢上漲，反而成了A股市場的避風(fēng)港。如，*ST眾泰業(yè)績巨虧60億卻收獲27個(gè)漲停板。*ST江特、*ST中新也收獲19個(gè)漲停。【*ST赫美(002356)、股吧】的股價(jià)從0.86元上漲到了2.03元，漲幅超過100%。這些ST股的漲勢完全把退市制度踩在了腳下。

　　為什么這些ST股并沒有被退市新規(guī)所嚇倒?這其實(shí)就是禿子頭上的虱子――明擺著的。雖然退市新規(guī)被某些輿論炒為是“史上最嚴(yán)的退市制度”，但實(shí)際上退市新規(guī)是存在很大的缺陷的，給一些可能退市的上市公司留下了廣闊的“逃生之門”。

　　以ST公司為例，以前的退市制度是四年虧損退市，該規(guī)定是這些ST公司所要面對的。但退市新規(guī)顯然給ST公司上演了一部“捉放曹”的好戲。首先是“捉”，一方面是將4年虧損期縮短到了2年虧損期;另一方面是對虧損的考核增加了“扣非”因素，凈利潤或扣非利潤，其中有一項(xiàng)虧損，即視為虧損，這樣就讓ST公司的各種保殼游戲難以為繼了。這兩點(diǎn)可以說是抓到了ST公司的要害所在，足以讓所有的ST公司發(fā)抖。

　　而“捉”住之后就是“放”。如何“放”?那就是退市新規(guī)增加了一個(gè)組合條款，即營業(yè)收入指標(biāo)。規(guī)定營業(yè)收入達(dá)到1億元的可以不退市。也就是說，不論企業(yè)虧損多少年，只要任意連續(xù)兩年之中有一年的營業(yè)收入達(dá)到1億元的公司就可以規(guī)避退市了。這無疑讓虧損公司有了救命稻草。而有了這一條，絕大多數(shù)的ST公司就可以不被退市了。因此，退市新規(guī)救了這些ST公司一命，成了這些ST公司的大恩人、大救星。

　　如此一來，這些ST公司自然要彈冠相慶了，而股價(jià)連續(xù)上漲就是這些ST公司慶祝的最好方式。這些ST股終于從退市的高壓中解脫了。這也就是退市新規(guī)出臺后，ST股大幅上漲甚至股價(jià)翻番的原因所在了。就像*ST眾泰，就算業(yè)績巨虧60億又有何妨?只要營業(yè)收入超過1億元，一樣不會被退市。因?yàn)橥耸行乱?guī)的出臺，ST股迎來了自己的幸福時(shí)光。

　　因此，最近一個(gè)時(shí)期ST股的上漲，這是對退市新規(guī)的一種“打臉”。實(shí)際上，從近年來管理層與高層對退市工作的重視程度來說，退市新規(guī)理應(yīng)加大ST股的退市力度，但實(shí)際結(jié)果卻是讓大批的ST股逃生了，讓大批的ST公司繼續(xù)在股市里逍遙，很顯然退市新規(guī)是一種南轅北轍，這是需要管理層盡快予以糾正的。

　　所以在證監(jiān)會部署下一步重點(diǎn)工作之一就是全面貫徹落實(shí)退市制度改革方案的時(shí)候，證監(jiān)會有必要正視退市新規(guī)所面臨的短板。而正是這個(gè)短板讓ST股擁有了自己的幸福時(shí)光。ST股幸福了，A股市場的垃圾就會越積越多，中國股市就不會有自己的幸福時(shí)光，投資者也不會有自己的幸福時(shí)光。