作為中藥概念股，江中藥業(yè)（600750）（600750.SH）3月19日晚間發(fā)布了2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.41億元，同比下降0.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為4.74億元，同比增長(zhǎng)2.19%。

　　通過(guò)對(duì)比2019年的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，江中藥業(yè)從去年的“增收不增利”，變成了今年“增利未增收”的尷尬局面。雖然凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)，但毛利率成逐年下滑趨勢(shì)，從2016年最高70.87%，下降到2020年65.37%。

　　實(shí)際上，作為老牌中藥企業(yè)，江中藥業(yè)毛利率不斷下降，同時(shí)，亦面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的難題。拳頭產(chǎn)品銷量下滑、管理層密集變動(dòng)、大健康業(yè)務(wù)短期內(nèi)或難實(shí)現(xiàn)突破等一系列問(wèn)題亟待解決。

　　拳頭產(chǎn)品銷量連續(xù)6年整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

　　1999年江中藥業(yè)通過(guò)重組江西東風(fēng)藥業(yè)股份有限公司實(shí)現(xiàn)借殼上市，公司主要從事藥品及保健品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。江中藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有OTC產(chǎn)品、處方藥產(chǎn)品、保健品。

　　其中，非處方藥以江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等明星產(chǎn)品為主，保健品則以初元營(yíng)養(yǎng)飲品、參靈草牌口服液為主，處方藥類主要包含公司本部蚓激酶腸溶膠囊、痔康片、舒胸顆粒等。

　　非處方藥依然是江中藥業(yè)的主要收入來(lái)源，2020年非處方藥營(yíng)業(yè)收入18.46億元，占全年總營(yíng)收的75.6%。非處方藥中，其核心產(chǎn)品就是健胃消食片。根據(jù)江中藥業(yè)“10億大單品”的說(shuō)法，消食片的銷售收入占到總收入的比重接近40%-50%。但是根據(jù)近年來(lái)江中年報(bào)中披露的健胃消食片銷量、產(chǎn)量以及庫(kù)存量來(lái)看，拳頭產(chǎn)品的銷量并不樂(lè)觀，連續(xù)6年銷量呈現(xiàn)整體下滑趨勢(shì)。

　　中國(guó)科技新聞網(wǎng)查閱近六年來(lái)健胃消食片的銷量發(fā)現(xiàn)，其銷量整體處于下降趨勢(shì)，2015年至2020年期間的銷量分別為2.1億盒、1.95億盒、1.97億盒、1.81億盒、1.77億盒和1.70億盒。2020年銷量同比下滑3.94%，產(chǎn)品庫(kù)存量卻比上年大幅增加了43.3%。

　　由此可見，江中健胃消食片已經(jīng)走上了產(chǎn)品的成熟期甚至是衰退期，同時(shí)，銷量的下滑也與消費(fèi)者逐漸關(guān)注飲食健康不無(wú)關(guān)系，然而，江中藥業(yè)似乎并沒有開拓出一款新品來(lái)實(shí)現(xiàn)替代。

　　需要注意的是，江中藥業(yè)的高管也頻繁變動(dòng)。2020年1月，江中藥業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)羅鵑提出辭職，同年4月，董事劉殿志先生、監(jiān)事余綺女士也提出辭職。這是華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司控股江中藥業(yè)后，首次出現(xiàn)管理層密集變動(dòng)，不知是否與其拳頭產(chǎn)品的銷量下滑有關(guān)。

　　大健康產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)突破

　　2020年，江中藥業(yè)大健康產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.87億元，同比增長(zhǎng)14.45%，占收入比例7.65%。

　　江中藥業(yè)在年報(bào)中表示，增長(zhǎng)的原因主要是加大了線上業(yè)務(wù)布局，在天貓、京東、拼多多開設(shè)自營(yíng)旗艦店，強(qiáng)化消費(fèi)者互動(dòng)，深耕自營(yíng)流量池，線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。但相比2012年6.48億元的銷售收入，其2020年實(shí)現(xiàn)的收入還不及當(dāng)時(shí)的30%。

　　資料顯示，江中藥業(yè)的保健品業(yè)務(wù)早在10多年前便開始布局。2015 年，江中藥業(yè)在退出醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)時(shí)也強(qiáng)調(diào)，公司會(huì)集中資源發(fā)展以非處方藥、保健品等業(yè)務(wù)為主的醫(yī)藥工業(yè)。然而，其保健品業(yè)務(wù)在2012年達(dá)到巔峰之后，便開始持續(xù)萎縮。到了2019 年，其第二大業(yè)務(wù)的地位已被處方藥業(yè)務(wù)取代。

　　江中藥業(yè)的保健品銷售業(yè)務(wù)多年未有進(jìn)展，或與其銷售渠道受限有關(guān)。年報(bào)顯示，江中藥業(yè)保健品業(yè)務(wù)的銷售終端主要為大型商場(chǎng)、超市及賣場(chǎng)。而資料顯示，直銷、線上及藥店才是保健品的主要銷售渠道，因缺乏專業(yè)的銷售人員講解以及溢價(jià)較高，多年來(lái)保健品的商超渠道一直未能發(fā)展起來(lái)。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，2018 年商超渠道占所有保健品渠道銷售的比例僅為 2.5%。

　　2018年媒體曝光了“鴻茅藥酒事件”和“權(quán)健事件”，隨之而來(lái)的“百日行動(dòng)”極大打擊了整個(gè)保健品行業(yè)，消費(fèi)者對(duì)保健品的信任程度降至冰點(diǎn)。2019年9月，監(jiān)管部門開啟“百日行動(dòng)回頭看”，意味著對(duì)保健品行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管將長(zhǎng)期持續(xù)。非主流的銷售渠道，加上近年來(lái)保健品行業(yè)的整治，或?qū)е陆兴帢I(yè)保健品業(yè)務(wù)進(jìn)一步萎縮，盡管2020年加大了線上渠道的建設(shè)，但想在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破并不現(xiàn)實(shí)，除了需要大量的推廣費(fèi)用，也需要時(shí)間讓消費(fèi)者慢慢接受。