本報記者 林堅 陳鋒 北京報道

　　投資者沒有想到，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）功率龍頭股【斯達(dá)半導(dǎo)(603290)、股吧】（603290）（603290.SH)在3月2日發(fā)布一樁定增案后，股價很快就跌到了半年前。

　　定增案發(fā)布后，斯達(dá)半導(dǎo)股價開啟跌跌不休模式。3月25日，該公司收盤價報收161.77元/股，與3月2日收盤價250.18元/股相比，股價跌去100元左右，累計跌幅達(dá)到35.33%。而160元/股是斯達(dá)半導(dǎo)半年前的股價水平。

　　IGBT賽道正迎來高速增長期，本應(yīng)該啟動的上漲行情卻沒有在斯達(dá)半導(dǎo)身上發(fā)生。此次定增披露后股價下跌是否體現(xiàn)了市場對該公司的消極情緒？無論答案是什么，估值過高、競爭對手爭相上市等問題，已經(jīng)威脅到了該公司在行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　帶著問題，《華夏時報》記者幾天內(nèi)多次致電該公司董秘辦和證券事務(wù)部，但電話一直提示占線或無人接聽。

　　一個月不到股價跌回半年前

　　3月2日晚間，斯達(dá)半導(dǎo)披露2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行不超過本次發(fā)行前上市公司總股本的10%，即不超過1600萬股，擬募集資金總額不超過35億元，其中20億元用于“高壓特色工藝功率芯片和SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，7億元用于“功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線自動化改造項目”，8億元用于“補(bǔ)充流動資金”。

　　斯達(dá)半導(dǎo)稱，項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計將形成年產(chǎn)36萬片功率半導(dǎo)體芯片的生產(chǎn)能力，有助于公司豐富自身產(chǎn)品線，有效整合產(chǎn)業(yè)資源，鞏固并提高公司的市場地位和綜合競爭力。

　　對此，國海證券給予斯達(dá)半導(dǎo)買入評級。一是認(rèn)為斯達(dá)半導(dǎo)募投高壓特色工藝功率芯片和SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，橫向豐富產(chǎn)品線，縱向突破產(chǎn)能瓶頸。二是由于“行業(yè)高景氣度+國產(chǎn)替代提速”邏輯，IGBT和SiC功率器件市場前景廣闊。

　　這是斯達(dá)半導(dǎo)又一次加碼碳化硅功率芯片。去年12月18日，斯達(dá)半導(dǎo)公告稱，公司擬投資22947萬元建設(shè)全碳化硅功率模組產(chǎn)業(yè)化項目，投資建設(shè)年產(chǎn)8萬顆車規(guī)級全碳化硅功率模組生產(chǎn)線和研發(fā)測試中心。

　　盡管目標(biāo)明確，但二級市場卻沒有回應(yīng)這種決心。定增案發(fā)布后，斯達(dá)半導(dǎo)股價開啟跌跌不休模式。3月25日，該公司收盤價報收161.77元/股，與3月2日收盤價250.18元/股相比，股價跌去100元左右，累計跌幅達(dá)到35.33%。160元/股左右的股價是斯達(dá)半導(dǎo)半年前的股價水平。以2020年10月23日的股價來計算，半年來，斯達(dá)半導(dǎo)股價漲了45%，不到一個月的功夫，就跌了大半。且目前來看，股價處于一個陰跌的狀態(tài)。

　　消息面上，在股價一路下跌的交易日中，IGBT行業(yè)迎來過重磅利好，但卻并未給斯達(dá)半導(dǎo)帶來多強(qiáng)的提振。3月15日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（以下簡稱《規(guī)劃綱要》）正式公布。綱要指出，要加強(qiáng)集成電路設(shè)計工具、重點裝備和高純靶材等關(guān)鍵材料研發(fā)，集成電路先進(jìn)工藝和絕緣柵雙極型晶體管(IGBT)、微機(jī)電系統(tǒng)(MEMS)等特色工藝突破，先進(jìn)存儲技術(shù)升級，碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導(dǎo)體發(fā)展。有業(yè)界人士告訴記者，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，IGBT賽道將在未來2至3年內(nèi)將進(jìn)入一個更高速發(fā)展階段。

　　斯達(dá)半導(dǎo)是國內(nèi)A股根正苗紅的IGBT功率龍頭。2019年，斯達(dá)半導(dǎo)在全球IGBT模塊市場排名第8，是唯一進(jìn)入前10的中國企業(yè)。從業(yè)績來看，2016至2019年，公司分別實現(xiàn)營收3.01億元、4.38億元、6.75億元、7.79億元，年均復(fù)合增速37.30%，歸母凈利潤分別為0.21億元、0.53億元、0.97億元、1.35億元，年均復(fù)合增速85.94%。

　　那么，如何看待斯達(dá)半導(dǎo)此輪下跌？某同為IGBT賽道的上市公司董事長向《華夏時報》記者表達(dá)了他的觀點：“在我看來是因為斯達(dá)前期漲太多了，畢竟它七八個億銷售額，市值就兩百億多，估值偏高。”

　　本報曾于2020年9月報道過對該公司估值過高的擔(dān)憂。彼時該公司靜態(tài)市盈率為240左右，如今最新靜態(tài)市盈率為160左右，盡管有所降低，但公司所屬的計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的行業(yè)平均靜態(tài)市盈率長期不過百。

　　斯達(dá)半導(dǎo)似乎失去了資本的青睞。截至2020年年底，共7家主力機(jī)構(gòu)持有斯達(dá)半導(dǎo)，且均為基金，持倉量總計77.82萬股，占流通A股0.99%，與三季度相比，持倉機(jī)構(gòu)從主力名單中消失了16家，原持有614.45萬股。對此，有半導(dǎo)體投資人士向記者表示，這是機(jī)構(gòu)對斯達(dá)半導(dǎo)股價失去信心的一種反饋。

　　截至2020年三季度，斯達(dá)半導(dǎo)在冊股東相比上一季度增加7436戶，達(dá)到了30437戶，升幅為32.33%。

　　競爭對手開啟上市之路

　　功率半導(dǎo)體屬于半導(dǎo)體行業(yè)中的一個重要細(xì)分領(lǐng)域，是電能轉(zhuǎn)換和電路控制的核心器件，幾乎用于所有的電子制造業(yè)，包括計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)控制等一系列電子領(lǐng)域。而IGBT被稱為電力電子行業(yè)里的“CPU”，是當(dāng)前功率半導(dǎo)體企業(yè)的未來方向。

　　據(jù)記者了解，在“新基建”的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，5G、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制等諸多產(chǎn)業(yè)對功率半導(dǎo)體產(chǎn)生了巨大需求。其中，汽車級碳化硅功率模組的市場需求將在新能源汽車市場帶動下實現(xiàn)快速增長，市場空間巨大。華西證券（002926）指出，此次斯達(dá)半導(dǎo)通過此次定增項目有望突破IGBT、SiC模塊產(chǎn)能瓶頸，提升市占率。

　　據(jù)記者了解，當(dāng)下，IGBT市場上缺貨嚴(yán)重。正在研發(fā)IGBT國產(chǎn)新品的賽晶電力電子(00580.HK)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《華夏時報》記者，由于電動車發(fā)展速度太快，缺貨的情況估計很久都不會結(jié)束。有機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，全球IGBT產(chǎn)品交付期普遍拉長，IGBT產(chǎn)業(yè)鏈供需依然偏緊，若未來產(chǎn)能持續(xù)緊張，部分IGBT價格或?qū)⑸险{(diào)。

　　上述人士告訴記者，看IGBT企業(yè)好壞，還是要看公司的技術(shù)水平。《華夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，斯達(dá)半導(dǎo)研發(fā)投入在營收中的占比出現(xiàn)了連續(xù)下滑的狀態(tài)，2016年至2019年占比分別為9.53%、8.77%、7.26%、6.93%。

　　國金證券表示，2019年中國已發(fā)展成為全球第一大功率半導(dǎo)體市場，但自給率較低，IGBT2019年自給率僅為16.3%。當(dāng)下，在國內(nèi)IGBT市場，主要由英飛凌、三菱電機(jī)、富士電機(jī)、安森美和ABB等海外廠商占據(jù)。而國內(nèi)廠商中，掌握IGBT核心技術(shù)的企業(yè)主要以中車時代電氣、比亞迪（002594）、斯達(dá)半導(dǎo)三家企業(yè)為代表。

　　據(jù)天眼查APP顯示，斯達(dá)半導(dǎo)成立于2005年，公司主要產(chǎn)品為功率半導(dǎo)體元器件，包括IGBT，MOSFET，SiC等等。公司成功開發(fā)近600種IGBT模塊產(chǎn)品，電壓等級涵蓋100V――3300V，電流等級涵蓋10A――3600A。產(chǎn)品已被成功應(yīng)用于逆變焊機(jī)、變頻器、UPS、新能源汽車、太陽能/風(fēng)力發(fā)電、SVG等領(lǐng)域。

　　斯達(dá)半導(dǎo)是當(dāng)下上市公司中最純正的IGBT公司，而中車時代電氣、比亞迪的IGBT業(yè)務(wù)并未單獨(dú)拆分上市，但目前兩家企業(yè)已經(jīng)著手IGBT業(yè)務(wù)單獨(dú)上市的計劃，并取得了一定的進(jìn)展。業(yè)界觀點認(rèn)為，若中車和比亞迪均實現(xiàn)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，將對斯達(dá)半導(dǎo)產(chǎn)生巨大沖擊。

　　深度科技研究院院長張孝榮告訴本報記者，國產(chǎn)替代在IGBT的實踐取得了一定的成果，國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一些產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，這些企業(yè)已經(jīng)積極參與到國內(nèi)市場競爭中。不足的是國內(nèi)企業(yè)目前形成的技術(shù)壁壘較國外企業(yè)低，人才缺乏的問題比較明顯，特別是高端人才團(tuán)隊短缺成為制約我國IGBT模塊產(chǎn)業(yè)向高端發(fā)展的關(guān)鍵因素。

　　張孝榮稱，斯達(dá)半導(dǎo)的IGBT模塊打入全球前10，但也僅僅占全球IGBT模塊市場份額2.2%?！半m然隨著我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，IGBT國產(chǎn)化趨勢已經(jīng)越來越明朗，但也要認(rèn)清的現(xiàn)實是，現(xiàn)階段該產(chǎn)業(yè)仍被國外巨頭所掌控，我國在這一行業(yè)的發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)?！?/p>

　　年報披露期來臨，業(yè)績或是當(dāng)下重振斯達(dá)半導(dǎo)股價的重要出路之一。據(jù)悉，斯達(dá)半導(dǎo)將于不久之后的4月9日公布2020年年報。根據(jù)該公司三季度財報顯示，公司前三季度已實現(xiàn)營業(yè)收入6.68億元，同比增長18.14%，歸母凈利潤1.34億元，同比增長29.44%。

　　：麻曉超 主編：夏申茶