事件：公司發(fā)布2020 年業(yè)績公告，2020 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.61 億元，同比增長19.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.88 億元，同比增長268.64%。公司Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.61 億元，同比下滑0.54%，環(huán)比下滑4.41%；Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.93 億元，同比增加164.41%，環(huán)比下滑42.60%。此外，公司公布2020年度利潤分派方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6 元人民幣，不送紅股，不轉(zhuǎn)增。

　　年報(bào)符合預(yù)期。2020 年，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特種工程塑料、碳纖維及復(fù)合材料、綠色石化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量154.66 萬噸、6.52 萬噸、1.06 萬噸、0.30 萬噸和95.61 萬噸，同比+12.82%、+37.18%、+47.03%、+18.55%和+29.24%。公司新增醫(yī)療健康板塊業(yè)務(wù)，其中熔噴布和口罩分別實(shí)現(xiàn)銷量0.30萬噸和22.45 億只。受益于高毛利（毛利率76.06%）的醫(yī)療健康板塊放量,公司2020 年毛利率為25.77%，同比增加9.73pct。公司期間費(fèi)用率為10.77%，同比下滑0.52pct。公司凈利率為13.15%，同比增加8.83pct。業(yè)績符合預(yù)期。

　　可降解塑料打開成長空間。2020 年，我國陸續(xù)出臺(tái)多條政策，解決“白色污染”問題。全球范圍內(nèi)，完全生物降解塑料需求從歐美地區(qū)為主到國內(nèi)外同步增加。公司為國內(nèi)可降解塑料龍頭企業(yè)，現(xiàn)有完全生物降解塑料7.1 萬噸，并配有對(duì)應(yīng)的改性生產(chǎn)線，產(chǎn)品涵蓋 PBAT、PBS、PLA 樹脂及相關(guān)改性材料，廣泛應(yīng)用于購物袋、果蔬袋、一次性餐飲具和農(nóng)用地膜等。公司在建6 萬噸/年P(guān)BAT 和3 萬噸/年P(guān)LA，預(yù)計(jì)分別于2021Q1 和2021Q4 投產(chǎn)，助力公司成長。

　　醫(yī)療健康板塊持續(xù)發(fā)力。2020 年，受新冠病毒疫情影響，全球醫(yī)療物資需求激增。公司依托多年的技術(shù)積淀和創(chuàng)新能力，向醫(yī)用耗材拓展，開發(fā)出熔噴布、口罩、丁腈手套等產(chǎn)品。公司現(xiàn)有平面口罩單日產(chǎn)能3500 萬片，立體防護(hù)口罩單日產(chǎn)能接近1000 萬片；防護(hù)服單日產(chǎn)2 萬件，手術(shù)衣和隔離衣5 萬件。

　　口罩產(chǎn)品的注冊(cè)以及認(rèn)證覆蓋國內(nèi)、歐盟和美國等市場(chǎng)，防護(hù)服產(chǎn)品已經(jīng)獲得歐盟EN14126TYPE4B 等級(jí)醫(yī)用防護(hù)服認(rèn)證，美國ASTM PB70 Level3 和Level4等級(jí)醫(yī)用防護(hù)服和手術(shù)衣等認(rèn)證。公司年產(chǎn)400 億只丁腈手套項(xiàng)目進(jìn)展順利，2021 年1 月上旬丁腈手套生產(chǎn)線已開始試車，力爭2021 年底全部投產(chǎn)。

　　“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2021-2023 年公司凈利潤分別為46.76、53.03 和60.

　　76 億元，EPS 分別為1.82 元、2.06 元和2.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為12/11/9 倍，看好公司受益于產(chǎn)能持續(xù)投放，業(yè)績有望持續(xù)高增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放低于預(yù)期，客戶拓展低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（中泰證券）