陳志江還是選擇讓出公司控制權(quán)。

　　3月29日晚，納川股份（300198）（300198.SZ）披露，陳志江擬將所持公司5.01%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，受讓方為長江生態(tài)環(huán)保集團有限公司（簡稱長江環(huán)保集團），轉(zhuǎn)讓價格為2.22億元。

　　本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，陳志江不再是公司控股股東、實際控制人，且公司進入無控股股東、實際控制人狀態(tài)。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，陳志江讓出納川股份控制權(quán)是無奈之舉。目前，陳志江所持納川股份的股權(quán)質(zhì)押率約為80%。

　　納川股份于2011年在深交所掛牌上市，上市次年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為0.97億元。此后，凈利潤頻繁波動，2018年巨虧3.97億元。2019年，借助出售資產(chǎn)后的會計核算方法調(diào)整，凈利潤超過2億元，實則仍然虧損。2020年，雖然實際經(jīng)營業(yè)績有所反彈，但仍然不超過6000萬元。

　　納川股份原本主營管材業(yè)務(wù)，上市后也通過并購等途徑發(fā)力新能源汽車（動力總成）、材料貿(mào)易等領(lǐng)域，但效果不佳。

　　備受關(guān)注的是，本次受讓方長江環(huán)保集團，系長江三峽集團全資子公司。如果本次股權(quán)交易事項順利完成，長江環(huán)保集團及其一致行動人合計將持有納川股份20.29%股權(quán)，成為第一大股東。

　　或許，在新的第一大股東助力下，納川股份將迎來新生。

　　扣非凈利同比降逾80%

　　納川股份的經(jīng)營業(yè)績依舊在低位徘徊。

　　根據(jù)業(yè)績預告，2020年度，納川股份預計實現(xiàn)凈利潤5000萬元–6000萬元，同比下降74.70%-78.92%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為3400萬元-4600萬元，同比下降80.42%-85.53%。

　　按此，去年第四季度，公司預計實現(xiàn)凈利潤0.07億元至0.17億元、扣非凈利潤0.05億元-0.17億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，但環(huán)比則出現(xiàn)小幅下滑。

　　其實，這樣的經(jīng)營業(yè)績，對納川股份而言在正常范圍。

　　2011年4月7日，納川股份登陸A股市場。上市之前及初期，公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好。2008年至2012年，公司業(yè)績逐年增長，營業(yè)收入從1.09億元增至3.97億元，凈利潤從0.22億元增至0.97億元。

　　但從2013年，納川股份經(jīng)營業(yè)績開始大幅波動。2013年至2015年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為0.92億元、0.49億元、0.27億元，同比下降5.43%、46.16%、45.83%，連續(xù)三年下降。

　　2016年、2017年，公司凈利潤分別為0.64億元、0.71億元，同比增長138.67%、11.45%。這兩年，公司凈利潤實現(xiàn)回升，可能與大規(guī)模并購有一定關(guān)系。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年，納川股份合計耗資約2000萬元收購上海耀華51%股權(quán)、惠州廣塑100%股權(quán)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2014年出資5.02億元收購福建萬潤100%股權(quán)，追趕新能源汽車熱點。2017年5月，又出資5億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金啟源納川。設(shè)立不久，啟源納川就以18.64億元從聯(lián)想控股等股東手中收購了星恒電源61.59%股權(quán)，加碼新能源領(lǐng)域布局。隨后又有零星收購，到2017年底，啟源納川合計持有星恒電源64.90%股權(quán)。

　　此外，納川股份還相繼收購納川管道、通過1.28億元增資獲得嗒嗒科技18.69%股權(quán)等，布局材料貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

　　至此，公司的產(chǎn)業(yè)由管材延伸至新能源汽車（動力總成）、材料貿(mào)易等領(lǐng)域。

　　然而，上述并購并未助力納川股份經(jīng)營向好，相反，公司還因此深陷虧損。2018年，受資產(chǎn)減值等因素影響，公司虧損3.97億元，扣非凈利潤為虧損4.15億元。

　　2019年，表面上，公司實現(xiàn)凈利潤2.37億元，同比扭虧為盈。實際上，公司參股基金啟源納川處置其投資標的星恒電源股權(quán)，導致對星恒電源控制權(quán)的喪失，啟源納川對星恒電源的股權(quán)處置收益及對剩余長期股權(quán)投資的會計核算方法由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，正向影響凈利潤3.71億元。如果剔除這一事件影響，公司則虧損1.34億元。

　　綜上所述，上市10年來，納川股份經(jīng)營一直未能有效突破，凈利潤長期處于低位徘徊。

　　或許，左右騰挪、多方施策，仍未能達到預期，陳志江無奈之際，選擇了逐漸放棄。

　　國資密集動作成大股東

　　陳志江讓出控制權(quán)，除了納川股份經(jīng)營壓力，還有自身資金緊張等問題。

　　2003年，陳志江在福建泉州創(chuàng)辦納川股份，主營給排水管材的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)，經(jīng)10多年發(fā)展，公司成長為中國首屈一指的“給排水系統(tǒng)解決方案”提供商，在國內(nèi)外建設(shè)了長度超過10萬公里給排水管網(wǎng)。但隨著市場競爭日趨激烈，納川股份管材主業(yè)優(yōu)勢不再，雖然一再籌劃轉(zhuǎn)型，但效果不佳。

　　上市之初，陳志江直接持有納川股份32.35%股權(quán)，2013年，因為離婚，陳志江所持股份被分走一半，持股比降至16.14%。隨后，陳志江參與公司定增，持股比升至25.96%。

　　長期以來，陳志江實施股權(quán)質(zhì)押，受二級市場股價波動等因素影響，其股權(quán)質(zhì)押率一度超過90%，存在較大風險。2019年4月，陳志江將所持5.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京海淀區(qū)國資委及三峽集團旗下的三峽資本控股等聯(lián)合設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金睿匯海納，轉(zhuǎn)讓價格為2.23億元。隨后，睿匯海納將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長江環(huán)保集團及其一致行動人三峽資本，轉(zhuǎn)讓總價為4.12億元。

　　截至目前，陳志江直接持有納川股份20.95%股權(quán)，股權(quán)質(zhì)押率約為80%。

　　納川股份自身也存在資金壓力。截至2020年三季度末，公司資產(chǎn)負債率為57.96%，賬面貨幣資金2.34億元，長短期債務(wù)合計為12.27億元，其中，短期債務(wù)為6.07億元，存在一定的償債壓力。

　　無論是納川股份還是自身均存在資金壓力，加上公司經(jīng)營不佳，導致陳志江讓出公司控制權(quán)。

　　備受關(guān)注的是，受讓方長江環(huán)保集團，系國有獨資公司長江三峽集團全資子公司。

　　2019年以來，長江環(huán)保集團及其一致行動人三峽資本通過協(xié)議受讓、二級市場上增持等途徑，獲得了納川股份15.28%股權(quán)。如果本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項順利完成，其持有納川股份的股權(quán)比例將上升至20.29%，超過陳志江的15.94%，成為第一大股東。

　　不過，由于長江環(huán)保集團方面與陳志江在持股比例方面并無明顯優(yōu)勢，加上二者均未獲得董事會一半以上的席位，因此，納川股份將變更為無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，長江環(huán)保集團與三峽資本在二級市場上動作頻頻，除了持股納川股份外，還入股有武漢控股（600168）、國禎環(huán)保、四川能投發(fā)展、長江證券、福能股份（600483）、【興蓉環(huán)境(000598)、股吧】（000598）、上海環(huán)境（601200）、北控水務(wù)等多家公司。此外，二者還間接入股A股公司。今年3月12日晚，A股公司華光環(huán)能（600475）公告稱，下屬控股子公司國聯(lián)環(huán)科擬以增資擴股方式引進戰(zhàn)略投資者長江環(huán)保集團、三峽資本。增資完成后，長江環(huán)保集團及三峽資本將合計持有國聯(lián)環(huán)科25.58%股權(quán)。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，長江環(huán)保集團及其一致行動人三峽資本入股的上市公司，多主營環(huán)保、能源等業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來，長江環(huán)保集團及其一致行動人三峽資本可能會有進一步動作，拿下納川股份控制權(quán)的可能性較大。隨著納川股份易主，其經(jīng)營或?qū)崿F(xiàn)改善。