國金證券 鄭弼禹

　　通富微電（002156）預(yù)計2021年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤14000-16000萬元，去年同期虧損1173萬元;一季度營收較去年同期增長50%。

　　今年一季度公司延續(xù)去年四季度封測產(chǎn)能偏緊局面，由于5G手機滲透率持續(xù)提升拉高半導(dǎo)體消耗量，車用半導(dǎo)體需求復(fù)蘇等需求端因素疊加基板等材料短缺、銅線銀線等原料價格持續(xù)位于高位，封測產(chǎn)能緊張的格局短期內(nèi)沒有緩解跡象，除最開始的打件封裝，大尺寸的Flip-Chip封裝、系統(tǒng)級封裝(SiP)及高端的晶圓級封裝都有不同程度的訂單排產(chǎn)周期拉長跡象。我們認為封測產(chǎn)能偏緊格局或?qū)⒇灤?021年全年。

　　預(yù)計產(chǎn)能利用率提升和價格上漲將拉動毛利率至2017年以來的高點：在行業(yè)高度景氣情況下，我們預(yù)計2021年公司崇川廠、蘇通廠和合肥廠的全年平均產(chǎn)能利用率相比2020年將有提升，疊加部分產(chǎn)品的價格上漲，我們預(yù)計2021年毛利率或?qū)⒔咏?016年毛利率水平。

　　AMD需求確定性高，存儲封測上量：我們預(yù)計AMD在2021年市場份額將繼續(xù)提升，帶動通富配套的CPU/GPU封測收入增長。我們預(yù)計2021年合肥產(chǎn)能達到6-8萬片/月，深科技（000021）、通富微電、長電科技（600584）和太極實業(yè)（600667）有望分享合肥長鑫的封測訂單。

　　基于上述因素，我們上調(diào)公司2021年和2022年盈利預(yù)測至8.2億元(上調(diào)21%)和9.6億元(上調(diào)10%)，維持“買入”評級。

　　風險提示：臺積電競爭導(dǎo)致市場份額下降的風險;與AMD協(xié)議期結(jié)束失去大客戶風險;貿(mào)易環(huán)境惡化的風險。