入滬不足兩年，藍(lán)光的發(fā)展并不盡如人意。

　　下降的業(yè)績(jī)指標(biāo)、同比增幅僅2%的銷(xiāo)售金額以及兩度賣(mài)“子”回款的動(dòng)作，都暗示了其當(dāng)前的困局。

　　管理層依然在努力掩飾困境。4月13日下午召開(kāi)的業(yè)績(jī)會(huì)中，其管理層用“公司2020年銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)平穩(wěn)釋放”來(lái)回顧過(guò)往一年的業(yè)績(jī)。

　　談及出售藍(lán)光嘉寶一事，【藍(lán)光發(fā)展(600466)、股吧】（600466）副董事長(zhǎng)兼總裁遲峰認(rèn)為，“出售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常好，是在對(duì)的時(shí)間遇到了對(duì)的合作伙伴?！?/p>

　　“失速”的業(yè)績(jī)

　　2020年，藍(lán)光發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.57億元，同比增長(zhǎng)9.6%；利潤(rùn)總額同比下降11.51%至49.47億元；歸母凈利潤(rùn)同比下跌4.53%至33.02億元。

　　即便此前的業(yè)績(jī)快報(bào)已經(jīng)給市場(chǎng)打了一劑預(yù)防針，這一結(jié)果出爐依然較預(yù)期存在較大落差。

　　快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)往2020年是藍(lán)光近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的一年。其營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.32%至455.91億元，歸母凈利潤(rùn)同比微增1.46%至35.09億元。

　　然而，經(jīng)審計(jì)后的年報(bào)證實(shí)，藍(lán)光的實(shí)際情況比其預(yù)想的還要糟糕，上市后的藍(lán)光首次出現(xiàn)了盈利負(fù)增長(zhǎng)的情況。

　　將時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)可以看到，得益于規(guī)模的大幅擴(kuò)張，藍(lán)光在過(guò)去三年的盈利增幅均超50%。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，藍(lán)光發(fā)展?fàn)I收增速分別為15.12%、25.53%、27.17%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為52.49%、62.82%、55.53%。公司歸母凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超盈利增幅。

　　除了盈利增幅下降外，藍(lán)光2020年的規(guī)模增幅也遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。2020年，藍(lán)光以1035.36億元的銷(xiāo)售額勉強(qiáng)穩(wěn)住千億業(yè)績(jī)，同比增幅約為2%。

　　中指院數(shù)據(jù)顯示，2020年百億房企銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率均值為14.4%，其中1000億-3000億元陣營(yíng)的房企銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率均值為19.7%。

　　對(duì)于2021年的銷(xiāo)售計(jì)劃，遲峰在會(huì)上透露，“2021年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額1150億元，同比增長(zhǎng)10%。另外，并表銷(xiāo)售規(guī)模為800億左右，回款做到700億，回款率是85%?！?/p>

　　按遲峰的設(shè)想，藍(lán)光2021年來(lái)自華東區(qū)域的銷(xiāo)售額將占到30%，西南（包括成都、滇渝）與華中地區(qū)將占25%左右。其中上下半年大致4:6。

　　毛利率承壓

　　除了業(yè)績(jī)的下降，藍(lán)光2020年的毛利率與凈利潤(rùn)水平也有所下跌。

　　2020年，藍(lán)光的凈利率較上年減少2.05個(gè)百分點(diǎn)至8.56%，其房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率同比減少5.61個(gè)百分點(diǎn)至21.06%。公司六大區(qū)域中，僅有華北區(qū)域的毛利率有所增長(zhǎng)，其他區(qū)域均出現(xiàn)不同程度的下跌。

　　跌幅最大的華中區(qū)域毛利率減少22.9個(gè)百分點(diǎn)至6.43%，2019年同期，該區(qū)域的毛利率為29.33%。毛利率暴跌之下，藍(lán)光來(lái)自華中區(qū)域的營(yíng)收同比下跌68.34%至28.6億元。

　　對(duì)于藍(lán)光毛利率的下跌，CFO歐俊明坦言，除了大環(huán)境的因素外，公司毛利率主要受到三個(gè)方面的因素影響。一是2020年，為了加大去化力度，藍(lán)光加大了對(duì)車(chē)位的銷(xiāo)售，但低毛利的車(chē)位也反過(guò)來(lái)影響了藍(lán)光整體的毛利率；此外藍(lán)光部分低毛利的項(xiàng)目到了結(jié)轉(zhuǎn)年度，拉低了公司的毛利率水平，如合肥等區(qū)域的項(xiàng)目；當(dāng)然，藍(lán)光部分貢獻(xiàn)不錯(cuò)的項(xiàng)目因確認(rèn)較晚，未能及時(shí)入賬。

　　歐俊明也稱(chēng)，從公司目前新拿地的項(xiàng)目來(lái)看，未來(lái)毛利率很難再回到30%以上，且由于公司一直強(qiáng)調(diào)高周轉(zhuǎn)的拿地方式，因此毛利率較高的項(xiàng)目獲取幾率也不大，“從趨勢(shì)上看，我們要確保實(shí)現(xiàn)20%~25%的毛利率區(qū)間?！?/p>

　　藍(lán)光嘉寶月底交割

　　對(duì)于此前頗受關(guān)注的出售藍(lán)光嘉寶事項(xiàng)，藍(lán)光管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上也有所提及。

　　2020年，藍(lán)光將旗下的醫(yī)藥板塊公司迪康藥業(yè)、物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶分別以9億元、51.26億元的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)嫌?jì)回籠資金60.26億元。

　　藍(lán)光的三大業(yè)務(wù)板中，上述子公司的毛利率水平均較高。截至2020年，藍(lán)光物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為40.16%，而醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率則達(dá)57.85%。而對(duì)于賣(mài)出高毛利率業(yè)務(wù)的原因，遲峰在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋稱(chēng)，“從去年開(kāi)始，公司的戰(zhàn)略就非常的聚焦，專(zhuān)注于主業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，其他的都要做減法?！?/p>

　　從遲峰的言論來(lái)看，藍(lán)光對(duì)迪康藥業(yè)和藍(lán)光嘉寶的這兩筆買(mǎi)賣(mài)頗為滿(mǎn)意。“迪康藥業(yè)價(jià)格賣(mài)的還不錯(cuò)，凈資產(chǎn)增值率達(dá)到160%。藍(lán)光嘉寶的出售時(shí)間節(jié)點(diǎn)也非常好，在對(duì)的時(shí)間遇到了對(duì)的合作伙伴，所以非常順利”。

　　2020年，隨著龍頭物業(yè)公司的相繼上市，物業(yè)板塊分化明顯。遲峰稱(chēng)，選擇在這個(gè)時(shí)間階段轉(zhuǎn)讓藍(lán)光嘉寶，是藍(lán)光對(duì)物業(yè)板塊長(zhǎng)期估值發(fā)展的判斷，也是為股東兌現(xiàn)價(jià)值。

　　據(jù)管理層預(yù)計(jì)，轉(zhuǎn)讓藍(lán)光嘉寶產(chǎn)生的利潤(rùn)將占到藍(lán)光最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的50%以上。并且該項(xiàng)交易將會(huì)在4月底完成交割，屆時(shí)大部分的資金將會(huì)到賬。

　　談及這筆資金的使用，歐俊明透露，短期來(lái)看將結(jié)合藍(lán)光目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及“三道紅線(xiàn)”的目標(biāo)管理來(lái)平衡公司的直融，并且能夠極大的緩解藍(lán)光目前的資金流動(dòng)性困境。

　　達(dá)標(biāo)仍需兩年

　　截至2020年末，藍(lán)光凈負(fù)債率為88.57%，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為73.03%；現(xiàn)金短債比1.06，由紅檔轉(zhuǎn)為黃檔。

　　但降檔并不意味著安全。2020年，藍(lán)光短期借款總額攀升至63.17億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為216.59億元，同比增長(zhǎng)50.87%，公司同期貨幣資金則為297.43億元。

　　另外，藍(lán)光在2020年也出現(xiàn)了首次現(xiàn)金流量金額流出的現(xiàn)象。公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-61.27億元，同比暴跌259.83%。

　　為了確保安全，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)成為了藍(lán)光2021年頗為重要的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　“公司要盡量做一些長(zhǎng)期的融資來(lái)替代一年到期的債務(wù)，大幅度的壓負(fù)債規(guī)模目前來(lái)看并不適合，也不一定有利。從安全的角度來(lái)講，我們把持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金短債比這項(xiàng)指標(biāo)擺在第一位”，歐俊明在業(yè)績(jī)會(huì)上如是說(shuō)道。

　　另外，據(jù)其所言，藍(lán)光在公開(kāi)市場(chǎng)上的直融額度也將會(huì)同比例的降低15%左右。而對(duì)于“三道紅線(xiàn)”何時(shí)能夠達(dá)標(biāo)一事，公司管理層則稱(chēng)將在兩年內(nèi)達(dá)標(biāo)。