■行業(yè)透視

　　■ 海通證券

　　2021年一季度全市場基金對軍工行業(yè)的重倉持股市值為815.10億元，持倉比例2.60%、環(huán)比下降0.46pct，倉位水平再度轉(zhuǎn)回落，小幅超配0.24pct?；厮?011-2021年一季度年期間跨度10年、41個季度的軍工持倉變動情況，軍工行業(yè)的歷史持倉高位出現(xiàn)于2016年二季度、持倉比例6.89%，目前持倉水平約為歷史峰值的38%。

　　全市場主動型基金持倉市值325.68億元、占比約40%，軍工主題基金持倉市值252.81億元、占比約31%，軍工指數(shù)型基金持倉市值201.73億元、占比約25%，全市場債基指基持倉市值34.87億元、占比約4%。全市場類型的資金呈現(xiàn)出對軍工行業(yè)偏好短線持倉的特點，2021年一季度全市場主動型基金大幅減配軍工：從全市場主動型基金的軍工持倉市值規(guī)模變化來看，2020年二三季度和2021年一季度分別 為 97.71、 276.08、 486.50、325.68億元，軍工倉位水平上升最快的階段是軍工行業(yè)市場表現(xiàn)較好的2020年三四季度，而隨著2021年一季度軍工概念的回調(diào)，全市場主動型基金也在大幅減配軍工行業(yè)、2021年一季度持倉市值環(huán)比下降約33%，對軍工行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的短線持倉特點。軍工基金貢獻了全市場近六成的軍工倉位，軍工主題基金的持倉規(guī)模逆勢大幅增長。

　　2021年一季度、2020年四季度和三季度，全部基金重倉持有的軍工股分別為58只、64只、72只，環(huán)比持股個數(shù)逐季明顯下降，持股范圍進一步集中；前十大重倉持股市值為486.69億元，占全部軍工持股市值的59.71%。上游元器件/零部件最受全市場主動型資金青睞，軍工主題基金產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋相對均衡：截至2021年一季度末，全市場主動型基金的重倉持股市值前十的軍工股中，上游元器件/零部件配套企業(yè)多達8家，另2家原材料企業(yè)，持股偏好非常集中；而軍工主題型基金重倉持股市值前十的軍工股所覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)則相對均衡。2021年一季度全市場主動型基金大幅減配軍工股，主要集中于上游零部件及原材料，以及下游航空類主機廠：2021年一季度，全市場主動型基金對軍工股整體在大幅減配，僅有14家公司獲得持倉市值環(huán)比增加，另外50家公司持倉市值均環(huán)比減少，持股市值減少的前十大軍工股以上游原材料、元器件/零部件配套企業(yè)和下游航空類主機廠為主。

　　投資建議：維持行業(yè)“優(yōu)于大市”投資評級。投資主線方面，高景氣賽道關(guān)注價值成長股；改革預(yù)期下關(guān)注彈性品種。建議關(guān)注：中航高科（600862）、愛樂達（300696）（受益航空裝備高景氣的上游原材料配套、中游制造龍頭）；中航光電（002179）、航天電器（002025）、【振華科技(000733)、股吧】（000733）（軍工電子高景氣賽道，攻防兼?zhèn)涞膬r值成長白馬）；中航機電（002013）（機電系統(tǒng)龍頭穩(wěn)步成長，國企改革先鋒）。