2020年，宣亞國際（300612）歸母凈利潤為-2877.20萬元，同比下跌377.99%，這是該公司自2017年上市以來首次虧損。同時，其各板塊毛利率也出現(xiàn)大幅下滑

　　《投資時報》研究員 殷玉佳

　　從PC到移動互聯(lián)網(wǎng)再到5G時代，碎片化的信息獲取方式催生出消費者的碎片化需求，標準化內(nèi)容不再能滿足消費者，個性化需求開始崛起。

　　而互聯(lián)網(wǎng)紅利的持續(xù)退潮，使得流量不再任取任用，流量獲取成本上升成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)相關公司的共識。廣告營銷類公司，在搭上互聯(lián)網(wǎng)的車后，也面臨著新的挑戰(zhàn)。誰掌握了“善用流量，精準轉(zhuǎn)化流量”的招數(shù)，誰就能在營銷的江湖里掘金。

　　作為一家轉(zhuǎn)型至營銷技術方案運營商的廣告營銷公司，宣亞國際營銷科技（北京）股份有限公司（下稱宣亞國際，300612.SZ）欲以其“巨浪引擎”技術平臺為基點，為客戶提供一站式整合營銷傳播服務。但毛利率的斷層式下滑，使得該公司出現(xiàn)首虧。數(shù)據(jù)顯示，2020年，宣亞國際歸母凈利潤為-2877.20萬元，而上年同期為盈利1034.99萬元，同比下跌377.99%。

　　《投資時報》研究員觀察宣亞國際二級市場表現(xiàn)注意到，該公司股價在2020年8月28日觸頂50.66元/股后一路震蕩狂跌。截至2021年5月10日，宣亞國際報收15.12元/股，近九個月時間內(nèi)股價大跌61%。

　　與此同時，該公司持股數(shù)量排名靠前的三大股東自2020年開始也紛紛減持，且不乏有繼續(xù)減持的計劃。2020年，三大股東共計減持股份數(shù)為2540.1萬股，占公司總股本的比重為15.97%。其中，北京金鳳銀凰咨詢中心（有限合伙）（下稱金鳳銀凰）2020年4月累計減持公司股份795.19萬股，其持有的公司股份比例從10.33%降至5.33%。

　　值得關注的是，今年6月2日，宣亞國際還將迎來公司史上最大的限售股份解禁，屆時會有5508.8萬股解除限售，占總股本比重為38.26%。

　　針對前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　宣亞國際近一年股價走勢（元）

　　上市首虧

　　2020年疫情陰影下，宣亞國際出現(xiàn)了自2017年上市以來的首次虧損。

　　據(jù)年報數(shù)據(jù)披露，2020年宣亞國際營業(yè)收入實現(xiàn)6.19億元，同比增長74.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2877.20萬元，而上年同期為盈利1034.99萬元，同比下跌377.99%。

　　從主營業(yè)務構(gòu)成來看，宣亞國際主要有三大業(yè)務板塊，分別是營銷解決方案業(yè)務、營銷技術運營業(yè)務及數(shù)據(jù)技術業(yè)務。其中，營銷解決方案業(yè)務收入2.3億元，占營業(yè)收入的37.79%，同比下降23.43%；營銷技術運營類收入達3.8億元，占營業(yè)收入的61.30%，增長729.36%；數(shù)據(jù)技術產(chǎn)品類收入562.3萬元，占營業(yè)收入的0.91%，同比增長104.71%。

　　可以看到，營銷技術運營業(yè)務無疑是該公司主要營收增長點，亦是宣亞國際重點布局領域。該業(yè)務主要是基于公司研發(fā)的“巨浪引擎”技術平臺的系列產(chǎn)品，為客戶提供品牌廣告、效果廣告、電商代運營、口碑輿情管理、內(nèi)容分發(fā)等營銷技術運營服務。

　　具體來看，該業(yè)務板塊營收的巨幅增長，與宣亞國際旗下的子公司天津星言云匯網(wǎng)絡科技有限公司（下稱星言云匯）密不可分。2020年，星言云匯的營業(yè)收入為3.66億元，凈利潤為0.27億元，占公司總營收的59.03%。據(jù)悉，星言云匯及其子公司自2019年開始代理巨量引擎品牌旗下產(chǎn)品客戶端廣告營銷業(yè)務，巨量引擎（Ocean Engine）作為字節(jié)跳動旗下的營銷服務品牌，整合了今日頭條、抖音、西瓜視頻、懂車帝、穿山甲等產(chǎn)品的營銷能力。

　　2019年，宣亞國際通過增資和股權(quán)受讓的雙重方式合計出資5600萬元取得了星言云匯40%的股權(quán)。由于在其董事會中占有多數(shù)席位達到控制，星言云匯為宣亞國際旗下的控股子公司。2020年9月，該公司發(fā)布公告，以自有資金或自籌資金1.58億元收購控股子公司星言云匯的剩余股權(quán)，即湯斯、菏澤眾行企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）合計持有的星言云匯60%的股權(quán)。

　　不過，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，背靠字節(jié)跳動的星言云匯高營收增長的背后是稀薄的利潤，2020年星言云匯凈利潤率為7.4%。同時，字節(jié)跳動系公司是星言云匯的重要供應商，隨著字節(jié)跳動系向好發(fā)展，其代理商或?qū)⒃龆?，星言云匯存在無法持續(xù)獲得全部或部分代理資質(zhì)的風險。

　　宣亞國際各業(yè)務板塊收入（元）

　　業(yè)績倚重汽車行業(yè)

　　從各業(yè)務板塊的毛利率來看，宣亞國際營銷技術運營類業(yè)務毛利率僅為12.83%，相較2019年24.82%的毛利率下降11.99個百分點。而營銷解決方案業(yè)務板塊毛利率為35.71%，較2019年的41.39%下降5.68個百分點。

　　可以看出，宣亞國際營收占比最大的營銷技術運營業(yè)務板塊毛利率整體偏低，且下滑幅度大。這其中不乏2020年將星言云匯合并報表的緣故，同時也與技術類互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷行業(yè)整體毛利率偏低相關。

　　輕資產(chǎn)模式下，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)進入門檻并不高。而抓取數(shù)據(jù)，分析數(shù)據(jù)最后推送廣告的生產(chǎn)鏈條的技術門檻也不高，難以形成很高的競爭壁壘。在行業(yè)集中度較為分散，且處于紅海的競爭中，若投放效果難以精準衡量，價格戰(zhàn)就是各公司不得不面對的現(xiàn)狀。

　　為拓寬護城河，2020年宣亞國際正式發(fā)布“巨浪引擎”技術平臺，該平臺旨在提升客戶的傳播效率和轉(zhuǎn)化效果。但是目前，抓取提煉數(shù)據(jù)、后續(xù)分析數(shù)據(jù)并沒有統(tǒng)一的標準，而且在整個社會對于網(wǎng)絡數(shù)據(jù)安全和隱私保護越加看重的現(xiàn)今，這無疑對此類營銷技術平臺帶來了更大的挑戰(zhàn)。宣亞國際的巨浪引擎后續(xù)效果如何仍待時間考驗。

　　此外，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，2017年宣亞國際初上市時，營收占比最大的業(yè)務板塊是營銷整體方案。2017年―2020年，該業(yè)務板塊毛利率分別為46.36%、40.11%、42.39%及35.71%，呈走低趨勢。同時，該板塊毛利也逐年下降，同一時期分別為2.3億元、1.5億元、1.3億元及0.8億元。宣亞國際選擇在2019年通過收購星言云匯的方式重點介入營銷技術領域，未嘗不是應對營銷整體方案毛利下滑情形的一種選擇。

　　通常而言，營銷解決方案業(yè)務針對的是某個品牌的整體傳播，著眼于多線發(fā)力，追求組合拳之下綜合效果的最大化。但同時因為沒有可以統(tǒng)一量化的標準，且加之品牌傳播的效果在短期時間維度上難以量化驗證。相較于營銷技術領域，該業(yè)務領域門檻更高，對人才的依賴度同時也更高。

　　在這一部分，宣亞國際對汽車行業(yè)比較依賴。數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司涉及汽車行業(yè)的業(yè)務營收達4.70億元，占總營收比重為75.85%。相較2019的2.09億元，同比增長125.22%。

　　而該公司對于汽車行業(yè)的依賴不是從2020年開始的。早在2017年宣亞國際招股說明書就言明，存在客戶集中度過高的風險，其客戶主要集中于汽車行業(yè)。

　　值得關注的是，該公司對于汽車行業(yè)的倚重，也已從毛利率較高的業(yè)務向毛利率低的技術類營銷轉(zhuǎn)移。

　　宣亞國際營收情況（元）

　　大股東紛紛減持

　　截至2021年5月10日，宣亞國際總市值為24.49億元。而上一個市值頂峰是2020年8月28日觸及的75.4億元。

　　宣亞國際市值持續(xù)下滑的另一個側(cè)面是，該公司持股5%以上的幾位大股東紛紛減持。

　　據(jù)披露，2020年間，該公司大股東之一北京橙色動力咨詢中心（有限合伙）在本報告期內(nèi)合計減持股份728.1萬股，占公司總股本的4.58%；金鳳銀凰年內(nèi)則合計減持527萬股，占公司總股本的3.31%；北京偉岸仲合咨詢中心（有限合伙）期內(nèi)合計減持1285萬股，占公司總股本的8.08%。2020年，三大股東共計減持股份數(shù)為2540.1萬股，占公司總股本的比重為15.97%。

　　《投資時報》研究員注意到，金鳳銀凰自2020年4月1日至2021年4月27日累計減持公司股份795.1萬股，占公司總股本的5%，該股東持有宣亞國際的股份比例也從10.33%降至5.33%。

　　值得注意的是，今年6月2日，宣亞國際還將迎來公司史上最大的限售股份解禁，屆時其控股股東北京宣亞國際投資有限公司會有5508.8萬股解除限售，占總股本比重為38.26%。