西部建設(shè)：“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”和“互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同”拓展通暢
摘要： 本報告導(dǎo)讀：公司2020年收入利潤雙升，疫情下經(jīng)營具韌性。我們判斷2021年疫情影響消散，且公司背靠母公司中建，盈利有望延續(xù)向上。投資要點：維持“增持”評級。
本報告導(dǎo)讀：
公司2020 年收入利潤雙升，疫情下經(jīng)營具韌性。我們判斷2021 年疫情影響消散，且公司背靠母公司中建，盈利有望延續(xù)向上。
投資要點：
維持“增持” 評級。2020 年公司實現(xiàn)收入234.2 億元，同增2.3%，歸母凈利7.8 億元，同增18.7%，扣非后歸母凈利7.4 億元，同增21.55%，符合市場預(yù)期?？紤]到2021 年疫情影響消散，上調(diào)公司2021-23 年eps 至0.83(+0.11)\0.9(+0.06)\0.98 元，按可比公司PE14.5X，下調(diào)目標(biāo)價至12 元（-3 元）。
混凝土量價齊升，疫情的壓力測試下經(jīng)營具韌性。2020 年雖受疫情影響，但公司經(jīng)營業(yè)績逆勢上揚，收入凈利齊升，而全年公司新簽合同額達(dá)498.4 億元，同增16.9%。2020 年公司混凝土簽約均價同增超10 元/方，銷量則達(dá)5172.6 萬方，同增7.7%，量價雙升，而混凝土產(chǎn)品毛利率同增1.15%。我們認(rèn)為2021 年疫情影響消散，公司背靠母公司中建，疊加經(jīng)營區(qū)域外延，全年盈利中樞的上移將為大概率。
“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”和“互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同”公司“兩翼”拓展通暢。公司全年銷售外加劑32 萬噸，同增19.6%，骨料全年交易量則超700 萬噸，新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。與此同時，公司電商平臺引流效果顯著，全年線上交易額達(dá)18.3 億元，同比高增147%。
資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)優(yōu)化。期末公司在手現(xiàn)金達(dá)50.4 億元，維持同比增長，持續(xù)覆蓋有息負(fù)債(2020 年公司長短期借款約3.3 億元)，期末資產(chǎn)負(fù)債率約57.8%，同比下降約1pct，資產(chǎn)負(fù)債表的改善延續(xù)。
風(fēng)險提示：基建項目落地不及預(yù)期、原材料漲價、新業(yè)務(wù)發(fā)展遇阻。（國泰君安）
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