投資亮點

　　首次覆蓋【天下秀(600556)、股吧】(600556) 給予跑贏行業(yè)評級，目標價13.90元，對應2021/2022年48倍/35倍P/E。 理由如下:

　　紅人營銷前景廣闊,基礎設施服務商賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方。紅人營銷基于粉絲關系精準觸達目標用戶，整合營銷節(jié)點簡化營銷路徑，品效合一的營銷效果使其成為當下主流營銷方式，2020年市場規(guī)模達到680億元(YoY+51%)。但相對互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模來看，2020年KOL營銷規(guī)模僅占12.5%，在社交平臺廣告變現(xiàn)潛力進一步釋放、互聯(lián)網(wǎng)廣告互動性增強的驅動下有望打開更廣闊的成長空間。紅人基礎設施服務商針對行業(yè)信息匹配痛點,作為平臺連接產(chǎn)業(yè)鏈各方,推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率的提升。

　　雙邊網(wǎng)絡效應鞏固先發(fā)優(yōu)勢，數(shù)據(jù)技術沉淀彰顯龍頭價值。天下秀以WEIQ紅人營銷平臺為核心,通過大數(shù)據(jù)技術精準匹配企業(yè)營銷需求與紅人賬號，克勞銳、IMSOCIAL等為WEIQ平臺賦能并助推行業(yè)良性發(fā)展。公司核心優(yōu)勢如下: 1)平臺效應: WEIQ平臺連接分散的上下游雙端，基于雙邊網(wǎng)絡效應,平臺價值持續(xù)增長，作為具有先發(fā)優(yōu)勢的頭部公司強者愈強; 2)技術數(shù)據(jù)優(yōu)勢:公司通過多年研發(fā)投入在早期即奠定技術優(yōu)勢,基于多年的數(shù)據(jù)沉淀實現(xiàn)極高的匹配精確度。

　　紅人營銷持續(xù)挖掘雙邊價值,布局紅人經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)供應鏈探索長期成長性。1)紅人營銷:我們判斷紅人營銷需求有望穩(wěn)健增長，KOL投放將呈矩陣化、下沉化趨勢，紅人營銷平臺價值持續(xù)放大。公司以底層技術為支撐，升級廣告主、紅人雙端賦能服務,深度挖掘行業(yè)價值空間。2)紅人經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)供應鏈:公司以打造紅人新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)供應鏈中臺為長期戰(zhàn)略目標，2019年起試水“紅人+”創(chuàng)新業(yè)務,已落地西五街APP、IRED教育等，前瞻性布局將優(yōu)先受益于紅人經(jīng)濟的強勁發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我們與市場的最大不同？我們更看好公司平臺的雙邊效應及清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃帶來的長期成長性。潛在催化劑:商家紅人營銷需求增長;紅人經(jīng)濟在更多領域加速滲透;公司創(chuàng)新業(yè)務推進超預期。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司2021~2023年EPS分別為0.29/0.40/0.54元,CAGR為49.1%。

　　當前股價對應38倍2021年P/E,我們首次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評級，給予公司13.90元目標價,對應2021/2022年48倍/35倍P/E,潛在25.3%上行空間。

　　風險

　　宏觀經(jīng)濟影響廣告需求，市場競爭風險,客戶拓展不及預期，創(chuàng)新業(yè)務推進緩慢，現(xiàn)金流及資金風險，前實控人訴訟風險。（中國國際金融股份有限公司）