對于現(xiàn)金流充裕的上市公司來說，市場動蕩之際的回購，可以幫助公司穩(wěn)定股價；在市場整體平穩(wěn)或者回暖的時候，則有助于公司股價走出好的行情。

　　白電龍頭――美的集團（000333）（000333.SZ）恰好符合這一特征。憑借2857億元的營收，272億元的歸母凈利潤，美的集團遠超其競爭對手格力電器（000651）和海爾智家（600690）（原青島海爾）的市場表現(xiàn)，格力電器的營收差不多也就是美的集團的60%。

　　就市值來說，目前三大白電公司總市值美的集團居首為5648億元、海爾智家2815億元、格力電器3387億元。

　　某種程度上，美的集團的優(yōu)勢靠的是更加靈活的市場機制，更加均衡的產(chǎn)品組合。這樣的一種靈活機制運用到上市公司市值上，也是有效的，比方大手筆的不?；刭?，可以幫助穩(wěn)定甚至推升市值。畢竟，美的集團不缺錢，賬面上862億元的現(xiàn)金是其充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流帶來的。

　　美的集團可能是近幾年A股最熱衷于做股票回購的上市公司。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2015年至今，美的集團因為回購業(yè)務耗費的資金目前已經(jīng)接近了200億元，如果加上最新公告的回購金額，美的集團過去6年的回購金額在230億元-250億元之間。

　　上市公司股票回購，就是上市公司利用賬面資金從二級市場上購買自身公司股票的行為?；刭彽墓善保鲜泄就ǔ？梢宰鳛椤皫觳毓伞庇枰员Ａ簦蛘咧苯佑枰宰N。不管是哪種方式，都至少在短期內(nèi)造成公司流通股下降、可參與分紅的股份下降，從而達到推升股東回報率，穩(wěn)定或者推升股價的功能。

　　正是由于回購存在上述優(yōu)勢，白電龍頭美的集團過去的幾年一直熱衷于回購業(yè)務。

　　2014年8月，美的集團頒布了《關(guān)于股份回購計劃的長效機制》，這為公司日后的股票回購奠定了制度基礎(chǔ)。此后，回購的表演就開始了。

　　第一次回購，2015年7月至8月，美的集團耗費資金10億元回購2959萬股?；刭從康氖恰白N，減少注冊資本，提升每股收益水平”。

　　第二次回購，2018年7月至12月，美的集團耗費資金40億元回購9510萬股?；刭從康耐瑯邮恰白N，減少注冊資本，提升每股收益水平”。

　　第三次回購，2019年2月至2020年2月，耗費資金32億元回購股份6218萬股?；刭從康氖恰皩嵤?a href="http://m.xfjyyzc.com/gushifocus/741199.htm" target="_blank">公司股權(quán)激勵計劃和員工持股計劃”。

　　第四次回購，2020年2月至2020年10月，耗費資金27億元回購股份4183萬股?；刭從康氖恰皩嵤┕竟蓹?quán)激勵計劃和員工持股計劃”。

　　第五次回購，2021年2月至4月，耗費資金87億元，回購股份1億股。回購目的是“實施公司股權(quán)激勵計劃和員工持股計劃”。

　　正在推進的是第六次回購，于2021年6月1日正式公布了回購方案。預計本次回購將耗費資金25億元至50億元，回購股份不低于2500萬股?；刭從康氖恰白N，減少注冊資本”。

　　當把股價的漲跌與上述回購交易結(jié)合在一起，不難發(fā)現(xiàn)一些很有意思的現(xiàn)象。在股價低迷的時候，股票回購延緩了下跌，基金碰巧調(diào)低了倉位；一旦股價回暖，大規(guī)模的股票回購可以進一步推升股價，基金順勢把倉位調(diào)高。

　　目前已經(jīng)完成的5次回購，三次發(fā)生在美的集團股價低迷的時候，分別是前述的第1、第2以及第5次，基金在此期間碰巧調(diào)低了倉位。另外的第3以及第4次，則發(fā)生在美的集團股價回暖且不斷攀升新高之際。機構(gòu)的持倉比例則一路上升。下表為統(tǒng)計結(jié)果（表中機構(gòu)為基金持倉數(shù)據(jù)）。

　　盡管回購對于上市公司有著積極的意義，但是就財務結(jié)果來說，其改善只能是短暫的，財務指標的實質(zhì)性改善最終還是依賴自身業(yè)績。

　　比如，在美的集團大規(guī)模股票回購的2019年至2020年，美的集團的營收同比分別增長6.7%和2.27%，歸母凈利潤也從過去幾年的近20%的高位下跌至2020年的12.44%。

　　況且利潤的角度成色不足。2020年，美的集團歸母凈利潤272億元，相比2019年增長30億元，但是這多出來的凈利潤主要是來自非經(jīng)常性損益項目，如投資收益當年就凈增加22億元。

　　美的集團也炒股，前述投資收益主要來自炒股所得。2020年，美的集團的交易性金融資產(chǎn)余額282億元，當年取得收益約16億元，這一金額在過去是絕無僅有的。

　　業(yè)務的角度，美的集團的回購也沒有改善庫卡的業(yè)績表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年，美的集團來自庫卡的機器人業(yè)務收入為收購以來最低，僅為216億元，相比2019年的252億元下降14%，相比收購之初（2017年）的270億元，下降54億元，約20%。

　　空調(diào)方面，美的集團2020年打了一場漂亮的“價格戰(zhàn)”。2020年，美的集團拿下了空調(diào)2020年市占率第一的榮譽，代價是暖通空調(diào)的毛利率相比2019年下降了7個百分點至24.16%，過去四年以來的最低水平。這意味著，相比2019年，美的集團2020年1212億元暖通空調(diào)的收入，少賺90億元以上的毛利潤。

　　總體來說，回購只是暫時維持了股價的穩(wěn)定，暫時滿足了股東的回報率要求，要想股價穩(wěn)定且能走的更遠，還是需要業(yè)績來支持。