經(jīng)觀大健康 余詩琪/文 5月30日，貝達藥業(yè)（300558）發(fā)布公告稱已通過港交所聆訊。若成功掛牌，將成為內(nèi)地醫(yī)藥行業(yè)少有的“A+H”架構。

　　有消息稱，此次貝達藥業(yè)赴港上市，計劃募集10億美元。半年前，它剛在創(chuàng)業(yè)板上完成了10億元的定增。

　　這兩筆募資進一步夯實了貝達藥業(yè)向“l(fā)icense in（授權引進）”模式的轉型。在2017年之前，這家公司“不緊不慢”，自2003年成立之后只上線了一款藥――?？颂婺?。雖然該藥是目前國內(nèi)商業(yè)化最成功的抗癌藥之一，自上市以來累計銷售額超過了90億元。但近些年來受到新一代藥物的猛烈擠壓，市場兩年就丟了一半。且進入醫(yī)保之后，凈利潤持續(xù)走低，這款藥在去年占到整體營收的96.95%。

　　貝達藥業(yè)在2016年登陸創(chuàng)業(yè)板之后，就快速轉向“l(fā)icense in”。只是在2017年一年，就發(fā)生了四筆投資記錄。這幾年通過多筆交易，它的管線已經(jīng)不僅限于原有專注的肺癌領域，甚至覆蓋了貝伐珠、PD-1、CTLA-4等幾個熱門的大品種。

　　今年速度進一步加快，除了資本市場上的動作之外，對引進品種的需求越來越大。

　　在今年2月的電話會議上，公司管理層稱，對BD（商務合作）部門的要求是每年要有三個項目進來。相比于股權投資，BD能更直接的對應到合作方某款具體在研的藥物上，落地速度更快，也是近幾年來國內(nèi)藥企快速擴充管線的主要方式之一。

　　在1月的年度工作會議上，針對今年要完成的港股上市所募集的資金，管理層的目標更加明確，除了40%的錢用于現(xiàn)有管線的推進之外，要拿出30%的錢繼續(xù)推動BD。貝達藥業(yè)企業(yè)宣傳部負責人對該信息并沒有確認。

　　這看上去都是直指貝達藥業(yè)的“致命傷”：管線少。這家老牌藥企在行業(yè)內(nèi)留下的印象，一方面是盈利性挺好，但另一方面就是危機感不足。

　　?？颂婺崾且淮鶨GFR靶點非小細胞肺癌藥物，適用人群覆蓋了一半的肺癌患者。2012年到2015年，這款藥的銷售額從3.1億元猛增至9.1億元，年化復合增速達到驚人的95.35%，從羅氏和阿斯利康手中搶到不少份額。

　　而阿斯利康在2017年便實現(xiàn)了反撲，第一個獲批了三代藥物，之后，包括豪森藥業(yè)跟【艾力斯(688578)、股吧】也相繼獲批。相比于一代藥物，三代藥物解決了耐藥和副作用的問題。兩年之后，三代藥物的市占率從0猛升至47.3%。貝達藥業(yè)直到今年3月，才基于此前收購的三代產(chǎn)品提交了上市申請。

　　公司管理層在2021年的工作計劃溝通會議中也提到：“要做好三、五年之后，三代藥物替代掉一部分一代藥物市場份額的思想準備，三代的市場份額會越來越大?！?/p>

　　也是在這個轉型的階段，貝達藥業(yè)本來引以為豪的自研體系頻頻遭遇離職風波。前總裁兼首席科學家王印祥、前首席醫(yī)學官譚芬來、前首席化學家胡邵京等相繼離任。今年三月，接任沒多久的首席醫(yī)學官毛力離任。

　　貝達藥業(yè)并沒有對外解釋過幾位高管的離職原因，但顯而易見，一旦進入“l(fā)icense in”的軌道，耗資巨大的自研體系甚至會成為“累贅”。

　　“貝達就是之前太舒服了。目前比較被動，此前管線布局的不夠，之后開始買，但這個模式需要時間去驗證，且也需要大量的資金。?？颂婺徇@幾年的收入增速壓力肯定很大，甚至有可能下跌，這部分‘丟’掉的收入怎么辦？”某不愿具名的行業(yè)投資人稱。

　　在2016年，埃克替尼降價一半進入醫(yī)保之后，雖然營業(yè)收入有所上漲，但利潤卻再也沒超過2016年的3.68億元，基本在2億元左右徘徊。

　　從目前來看，針對三代藥物的進攻，貝達藥業(yè)還無法應對，即便自己的三代藥物有望獲批，但主要競對阿斯利康從去年開始重倉中國市場，這個先發(fā)優(yōu)勢挺難突破。

　　另一個被寄予厚望扛收入的是去年獲批的恩沙替尼。貝達藥業(yè)管理層稱，今年將投入大量資源在恩沙替尼的推廣，預計銷售目標在3億元左右，這也使得公司今年的利潤增速可以保持在2020年的水平。這款藥物目前還未進入醫(yī)保，2021年第一季度銷售額在3000萬元左右。

　　貝達藥業(yè)企業(yè)宣傳部負責人并沒有確認該銷售目標，且對經(jīng)觀大健康記者表示，計劃在今年積極參與醫(yī)保準入談判。

　　此外，雖然“l(fā)icense in”模式因為再鼎醫(yī)藥的成功，受到一眾國內(nèi)創(chuàng)新藥企的模仿，但實際上這個產(chǎn)生這個模式的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

　　不少創(chuàng)新藥企CEO跟記者抱怨過，現(xiàn)在去海外搜羅項目的企業(yè)太多，項目價格也翻了好幾番了。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，單筆創(chuàng)新藥項目引進的價格呈逐年增高的趨勢。2019年披露交易總金額的28筆創(chuàng)新藥項目交易，平均單價已經(jīng)達到1.5億美元。1億美元以上的交易有17筆，占比超過了60%。

　　一季度報顯示，貝達藥業(yè)的貨幣資金為8.31億元，如果無法成功登陸香港證券交易所，自有資金能做的事很有限。再鼎醫(yī)藥賬面上有11.875億美元，且近期還在募資8.5億美元。

　　貝達藥業(yè)董事長丁列明在2019年稱，團隊在美國跟蹤了一百多個項目。公司管理層在今年的溝通會上提到具體的方向是把核心產(chǎn)品?？颂婺崴诘姆伟┵惖馈疤顫M”，還是聚焦于小分子藥物，更看重性價比，交易總金額不希望過大，很貴的就放棄了。

　　關于之后在“l(fā)icense in”上的規(guī)劃，貝達藥業(yè)相關負責人并未透露過多信息。

　　貝達藥業(yè)未來兩年內(nèi)都不會太好過，兩地上市之后，雖然拿到了更多的資金，但也意味著對業(yè)績的要求更高?；谀壳跋鄬我坏漠a(chǎn)品序列，貝達藥業(yè)很難有十足的把握能取得多大的增速。至于它是否可以成功轉型“l(fā)icense in”模式，是另外一個重要話題。經(jīng)觀大健康記者都會持續(xù)跟蹤。