■郭施亮

　　因?yàn)槊┡_(tái)的確定性比較高，且屬于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較罕見(jiàn)的稀缺品，所以聰明資金已經(jīng)用2、3年后的盈利能力提前給茅臺(tái)進(jìn)行估值定價(jià)。換言之，只要茅臺(tái)酒供不應(yīng)求的狀態(tài)以及稀缺性?xún)?yōu)勢(shì)仍然存在，那么現(xiàn)有的估值狀態(tài)也很難得到打破。

　　作為A股第一高價(jià)股的貴州茅臺(tái)（600519），每年的股東大會(huì)都會(huì)吸引大量投資者的關(guān)注，股東大會(huì)上的“茅粉”不僅有普通股東，而且還有部分知名基金大佬。這些年來(lái)，貴州茅臺(tái)為不少股東創(chuàng)造出巨大的投資利潤(rùn)，很多長(zhǎng)期股東也因?yàn)橥顿Y貴州茅臺(tái)而實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

　　截至目前，貴州茅臺(tái)股價(jià)在2200元之上，總市值接近2.8萬(wàn)億元，成為當(dāng)前A股市場(chǎng)第一高價(jià)股。

　　多年來(lái)，A股市場(chǎng)常有“茅臺(tái)魔咒”的說(shuō)法。簡(jiǎn)單而言，只要有上市公司的股票價(jià)格超越貴州茅臺(tái)，很快就會(huì)跌落神壇，并在不久的時(shí)間內(nèi)被貴州茅臺(tái)追上。因此，在過(guò)去多年的時(shí)間內(nèi)，貴州茅臺(tái)第一高價(jià)股的地位還是非常牢固的，至今還沒(méi)有一家A股上市公司的股票價(jià)格可以超越貴州茅臺(tái)。

　　如今的貴州茅臺(tái)已經(jīng)不是當(dāng)年每股幾百元的價(jià)格。面對(duì)高昂的股價(jià)，有市場(chǎng)人士建議貴州茅臺(tái)進(jìn)行拆股。

　　從拆股的積極影響分析，主要有利于盤(pán)活股票的流動(dòng)性與活躍度，通過(guò)拆股等方式，讓更多的投資者可以參與其中?？v觀近年來(lái)全球知名上市公司的拆股舉動(dòng)，后來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)都給股東們帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。例如美股市場(chǎng)的蘋(píng)果、特斯拉等知名上市公司，在拆股之后股價(jià)很快出現(xiàn)上漲，憑借拆股后的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，迅速吸引了投資者的關(guān)注，并推動(dòng)上市公司獲得更高的股價(jià)與估值。

　　貴州茅臺(tái)適合拆股嗎？雖然拆股會(huì)起到盤(pán)活股票流動(dòng)性的影響，但同樣也會(huì)帶來(lái)一些弊端。例如，拆股之后茅臺(tái)的第一高價(jià)股地位就會(huì)丟掉了，這也意味著茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的魅力隨之下降，甚至?xí)绊懫湓谫Y本市場(chǎng)的形象。

　　在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)，雖然選擇拆股的上市公司不少，但這些年來(lái)，也有一些上市公司選擇了不拆股、不分紅，最典型的就是巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司。截至目前，伯克希爾哈撒韋A的每股股價(jià)高達(dá)43萬(wàn)美元以上，而且今年已經(jīng)出現(xiàn)了24%以上的漲幅。更引人羨慕的是，面對(duì)如此高昂的價(jià)格，目前伯克希爾哈撒韋的估值并不高，仍然處于歷史估值底部區(qū)域。從這些偉大上市公司的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，恰恰印證了一個(gè)道理，即偉大企業(yè)的股價(jià)越高，估值卻越來(lái)越便宜。

　　與不選擇拆股的伯克希爾哈撒韋相比，貴州茅臺(tái)的估值就顯得比較高了。雖然兩者不是相似的行業(yè)，相應(yīng)的估值定價(jià)方式會(huì)存在很大的不同，但從貴州茅臺(tái)的歷史估值數(shù)據(jù)分析，現(xiàn)階段內(nèi)貴州茅臺(tái)的估值水平正處于歷史估值高位。換言之，如果這個(gè)時(shí)候選擇拆股，并刺激大量資金買(mǎi)入，那個(gè)時(shí)候只會(huì)加速貴州茅臺(tái)估值的膨脹，對(duì)中長(zhǎng)期的價(jià)格影響反而不利。

　　當(dāng)前，貴州茅臺(tái)的估值水平已處于歷史高位水平，但支撐高估值的因素還是來(lái)自于提價(jià)預(yù)期以及產(chǎn)量增加預(yù)期。此外，在出廠價(jià)、市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)以及終端價(jià)格存在巨大套利空間的背景下，市場(chǎng)更期盼茅臺(tái)打通直銷(xiāo)體系，提升直銷(xiāo)的比例，這也是未來(lái)盈利增速的重要保障。

　　因?yàn)槊┡_(tái)的確定性比較高，且屬于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較罕見(jiàn)的稀缺品，所以聰明資金已經(jīng)用2、3年后的盈利能力提前給茅臺(tái)進(jìn)行估值定價(jià)。換言之，只要茅臺(tái)酒供不應(yīng)求的狀態(tài)以及稀缺性?xún)?yōu)勢(shì)仍然存在，那么現(xiàn)有的估值狀態(tài)也很難得到打破。

　　對(duì)茅臺(tái)拆股的建議，還是謹(jǐn)慎看待。有時(shí)候，高昂的股價(jià)，且一直穩(wěn)守第一高價(jià)股的地位，也是競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。