端午節(jié)當(dāng)天，【愛旭股份(600732)、股吧】（600732）（600732.SH）、通威股份（600438）（600438.SH）雙雙收到上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函，處理事由均為“就媒體報(bào)道相關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求”。兩大光伏龍頭企業(yè)同時(shí)被“點(diǎn)名”的背后，是一封在業(yè)內(nèi)廣為流傳的公開“舉報(bào)信”。

　　在近日舉辦的光伏行業(yè)熱點(diǎn)難點(diǎn)問題座談會(huì)上，愛旭股份自爆因原材料漲價(jià)，開機(jī)率下降到60%，指出行業(yè)現(xiàn)狀實(shí)際上是部分企業(yè)刻意營造多晶硅、硅片嚴(yán)重短缺的假象，并將矛頭對準(zhǔn)了硅料市場的兩大寡頭通威股份和新特能源（1799.HK）。

　　對此，有網(wǎng)友點(diǎn)評愛旭股份打出了一套“七傷拳”，“現(xiàn)在大家都知道4月開工率60%了”。實(shí)際上，與公開“舉報(bào)”一并揭開的，還有愛旭股份所處的困境。

　　開工率60%，業(yè)績承諾壓頂

　　盡管技術(shù)之爭、尺寸之爭的兩軍對壘在光伏產(chǎn)業(yè)頻繁上演，但如上述一般的“短兵相接”依然罕見。愛旭股份表示，公司2013年到2021年1季度均滿產(chǎn)滿銷，今年4月份開始受上游原材料供應(yīng)不足及硅料、硅片價(jià)格高頻率、大幅度上漲雙重因素影響，多晶硅價(jià)格月內(nèi)飆漲37.2%、硅片價(jià)格飆漲23.5%，公司開機(jī)率大幅下降到60%左右。

　　為此，愛旭股份建議有關(guān)部門關(guān)注多晶硅等光伏原材料價(jià)格過快上漲問題，及時(shí)引導(dǎo)。值得注意的是，6月10日。中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)文呼吁，建議抵制對多晶硅、硅片產(chǎn)品的過度囤貨、哄抬物價(jià)行為；建議有關(guān)部門關(guān)注多晶硅等光伏原材料價(jià)格過快上漲問題，及時(shí)引導(dǎo)。

　　事實(shí)上，不惜亮出自身堪憂的生產(chǎn)狀況，也要挑開上游硅料、硅片的價(jià)格上漲矛盾的愛旭股份，正處于焦灼的時(shí)期。

　　愛旭股份成立于2009年11月，前身為廣東愛康太陽能科技有限公司，主要從事太陽能晶硅電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。與大多數(shù)通過IPO搶灘A股的光伏企業(yè)不同的是，愛旭股份昔日“曲線”登陸資本市場曾經(jīng)歷不少波折。

　　2019年初，瀕臨退市的地產(chǎn)商【ST新梅(600732)、股吧】披露重組預(yù)案顯示，愛旭股份擬借殼ST新梅上市。但彼時(shí)“531”新政余震尚存，且恰逢2019年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)政策出臺(tái)較晚，光伏產(chǎn)業(yè)的融資環(huán)境算不上樂觀。愛旭股份的估值與業(yè)績承諾能否如期實(shí)現(xiàn)，頻繁遭到監(jiān)管層的質(zhì)疑。

　　歷經(jīng)8個(gè)月的籌劃后，愛旭股份借殼上市一案終于在當(dāng)年8月敲定，ST新梅重組獲證監(jiān)會(huì)有條件通過，意味著愛旭股份拿到了通往資本市場的入場券。但“有條件”通過同時(shí)意味著監(jiān)管層對公司尚有疑慮。

　　2018年凈利潤不足3億元的愛旭股份，做出2019-2021年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別不低于4.75億元、6.68億元和8億元的業(yè)績承諾。證監(jiān)會(huì)并購重組委曾要求公司進(jìn)一步披露能否保持現(xiàn)有毛利率水平和未來業(yè)績的可實(shí)現(xiàn)性。

　　時(shí)至今日，恰逢業(yè)績承諾的最后一期，證監(jiān)會(huì)并購重組委的擔(dān)憂，似乎已逐漸照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　即使在被稱為光伏“大年”的2020年，愛旭股份距離其約定的承諾業(yè)績依然差了一截。年報(bào)顯示，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營收96.64億元，同比增長59.23%；歸母凈利潤8.05億元；扣非后歸母凈利潤為5.56億元，與業(yè)績承諾6.68億元相差1.12億元。

　　對此，愛旭股份將原因歸結(jié)為疫情因素影響，并表示在今年3月審議通過了《關(guān)于 2020 年度業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況暨業(yè)績承諾部分延期履行的議案》，將原業(yè)績承諾中的2020年度下調(diào)至不低于5.38億元；未完成的業(yè)績轉(zhuǎn)接至2021年，即2021年實(shí)現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤從不低于8億元上調(diào)至9.3億元。

　　據(jù)其年報(bào)顯示，截至2020年末愛旭股份實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能約22GW，產(chǎn)量為13.3GW。2020年上半年，在受到疫情影響，下游需求受制約的情況下，公司產(chǎn)能利用率為86%；下半年產(chǎn)能利用率恢復(fù)至99%以上，全年產(chǎn)能利用率為93.17%。但目前受到上游漲價(jià)的影響，愛旭4月份的開工率已降至60%，遠(yuǎn)低于疫情期間水平。

　　除了開工率受到影響，毛利率的下跌也成為愛旭難以回避的問題。財(cái)報(bào)顯示，2020年，公司毛利率由2019年的18.06%下降至14.9%，其中上、下半年毛利率分別為9.6%和14.5%。對此，上交所曾于5月14日向愛旭股份下發(fā)年報(bào)問詢函，公司曾于5月22日申請延期回復(fù)，目前仍暫未回應(yīng)。

　　據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，今年一季度公司毛利率進(jìn)一步下降至9.7%，主要由于由于硅片、銀漿等主要原材料漲價(jià)，而國內(nèi)裝機(jī)需求延后致行業(yè)開工率下滑，盈利能力階段性觸底。

　　400億擴(kuò)產(chǎn)在路上，資金壓力何解？

　　值得注意的是，除了受到原材料掣肘，電池環(huán)節(jié)技術(shù)路線的更迭，也是愛旭股份不得不面臨的另一個(gè)命題。

　　隨著單晶PERC電池技術(shù)量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率接近極限，電池環(huán)節(jié)技術(shù)路線更新的拐點(diǎn)即將來臨。隆基股份（601012）、晶科能源、中來股份（300393）已拉開新一輪的軍備競賽，量產(chǎn)效率的記錄不斷被刷新。

　　在上海舉辦的“愛旭之夜”上，愛旭股份董事長陳剛曾在致辭中強(qiáng)調(diào)：“PERC技術(shù)帶來的紅利已經(jīng)基本消失，全行業(yè)PERC產(chǎn)能大規(guī)模過剩的時(shí)代即將到來?！?/p>

　　目前來看，愛旭股份的擴(kuò)產(chǎn)之路也走得相當(dāng)“激進(jìn)”。

　　去年8月，愛旭股份曾披露，公司與義烏信息光電高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽訂投資協(xié)議，總投資200億元投建年產(chǎn)36GW高效太陽能電池及配套項(xiàng)目。

　　其中，首期擬投資40億元用于義烏第四、第五期年產(chǎn)10GW高效晶硅電池項(xiàng)目，采用210大尺寸的PERC技術(shù)路線。根據(jù)年報(bào)規(guī)劃，2021年，愛旭股份將推動(dòng)上述項(xiàng)目投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)36GW單晶PREC電池產(chǎn)能的滿產(chǎn)運(yùn)行。時(shí)隔僅半年時(shí)間，愛旭股份便在座談會(huì)上自爆公司已擁有36GW高效PERC電池產(chǎn)能，意味著上述項(xiàng)目已完全建成。

　　今年4月23日，愛旭股份再度披露，公司擬與珠海市政府簽訂《關(guān)于愛旭太陽能電池項(xiàng)目的投資框架協(xié)議》，計(jì)劃在珠海市斗門區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)26GW新型高效太陽能電池項(xiàng)目。該項(xiàng)目已經(jīng)董事會(huì)審議通過，總投資額預(yù)計(jì)高達(dá)180億元，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為5年。

　　與此同時(shí)，愛旭股份也進(jìn)一步加碼N型高效太陽能電池。公告日當(dāng)天，公司披露擬通過定增募資不超過35億元投入“珠海年產(chǎn)6.5GW新世代高效晶硅太陽能電池建設(shè)項(xiàng)目”與“義烏年產(chǎn)10GW新世代高效太陽能電池項(xiàng)目第一階段2GW建設(shè)項(xiàng)目”，投資總額為80億元，建設(shè)周期均為1年，預(yù)計(jì)2022年底形成N性電池產(chǎn)能8.5GW。

　　連續(xù)宣布擴(kuò)產(chǎn)彰顯著愛旭股份的野心，但巨額資金的來源依然成謎。

　　愛旭股份在公告中表示，項(xiàng)目資金來源為公司自有資金及多渠道籌措的資金。截至今年一季度末，公司貨幣資金為14.44億元，短期借款為13.61億元，僅利息費(fèi)用高達(dá)0.55億元，占當(dāng)期公司歸母凈利潤1.01億元一半以上。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為0.79、0.54，低于同行業(yè)平均水平，存在較大的短期償債壓力。

　　此外，大規(guī)模的投資為愛旭股份帶來更大的折舊壓力，進(jìn)一步壓縮其凈利潤，而公司的折舊率也成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

　　根據(jù)年報(bào)，2018-2020年，公司固定資產(chǎn)期末余額分別為22.9億元、37.91億元、64.03億元，主要為義烏、天津生產(chǎn)基地在建工程投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，其中以機(jī)器設(shè)備為主。2020年當(dāng)期計(jì)提折舊4.61億元，年折舊率約為7.44%，低于公司預(yù)估9.50-19.00%的折舊率。

　　上交所曾在問詢函中質(zhì)疑公司折舊計(jì)提是否充分，是否與收益和業(yè)務(wù)規(guī)模匹配，是否存在減值跡象等。

　　種種壓力下，愛旭股份能否順利實(shí)現(xiàn)其最后一期的業(yè)績承諾，仍尚未可知。