近日，上交所科創(chuàng)板發(fā)布公告，將于7月20日召開(kāi)上市委會(huì)審議云從科技首發(fā)上市事宜。而就在6月30日，同為“AI四小龍”的依圖科技剛剛撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

　　在經(jīng)歷多輪融資、發(fā)展陷入瓶頸期后，業(yè)內(nèi)并稱為“AI四小龍”的商湯科技、曠視科技、依圖科技、云從科技今年都在資本市場(chǎng)有所動(dòng)作。截至目前，依圖科技已從科創(chuàng)板撤回材料，曠視科技尚在科創(chuàng)板排隊(duì)，商湯科技風(fēng)傳將啟動(dòng)A+H兩地上市計(jì)劃，即將科創(chuàng)板上會(huì)的云從科技，能否率先突圍登陸A股市場(chǎng)，或?qū)⒊蔀橘Y本市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　風(fēng)口之上，云從何處起

　　2015年，曾任中國(guó)科學(xué)院重慶研究所信息所副所長(zhǎng)，入選中科院“百人計(jì)劃”的周曦博士率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成立專攻人工智能領(lǐng)域的云從科技，組建了包括前微軟（亞洲）互聯(lián)網(wǎng)工程院高級(jí)軟件工程師李繼偉、前盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司創(chuàng)新院中國(guó)院院長(zhǎng)姜迅等人在內(nèi)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)。目前，周曦博士通過(guò)AB股的安排，享有云從科技64.60%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，云從科技是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級(jí)，業(yè)務(wù)涵蓋智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等應(yīng)用場(chǎng)景。主營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為兩大類(lèi)，分別是人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

　　人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)包含了AIoT設(shè)備管理、算力和資源管理、人工智能算法和引擎、人機(jī)協(xié)同感知API、AI模型訓(xùn)練學(xué)習(xí)、開(kāi)發(fā)工具與API服務(wù)、AI數(shù)據(jù)湖分析、AI業(yè)務(wù)流程引擎和知識(shí)決策系統(tǒng)等核心模塊，通過(guò)底層AI業(yè)務(wù)流程引擎和知識(shí)決策系統(tǒng)，深入行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)業(yè)務(wù)流程各個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行智能化改造，提升業(yè)務(wù)流程執(zhí)行效率，即公司為不同行業(yè)客戶提供人工智能操作系統(tǒng)和技術(shù)服務(wù)。

　　人工智能解決方案即基于自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其應(yīng)用產(chǎn)品和AIoT硬件設(shè)備面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)領(lǐng)域提供綜合解決方案，同時(shí)也根據(jù)具體需求不同為客戶提供定制化軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)。

　　人工智能賽道備受資本青睞，“AI四小龍”都可謂是“吞金獸”。天眼查資料顯示，商湯科技已披露融資接近30億美元，投資者包括IDG資本、軟銀愿景基金等；曠視科技融資約為13.5億美元，投資者包括阿里巴巴、富士康等；依圖科技融資約4億美元，投資者包括紅杉資本、高瓴資本等；云從科技融資約35億元，背后也不乏明星資本的身影。

　　在招股說(shuō)明書(shū)披露的股東名單中，位列2020年新財(cái)富500富人榜第71位，曾以2.8億港元買(mǎi)下明成化雞缸杯，刷新中國(guó)瓷器世界拍賣(mài)紀(jì)錄的新理益集團(tuán)董事長(zhǎng)劉益謙持股3.86%。除此之外，還有雷軍身影的順為科技、海爾身影的群島千帆、上海國(guó)資身影的長(zhǎng)三角基金等知名VC/PE也紛紛現(xiàn)身其間。

　　在業(yè)績(jī)方面，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年至2020年，云從科技分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.83億元、7.80億元、7.51億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.75%，同期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.46%、38.89%和43.21%。

　　雖然公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率也同步走高，也獲得了知名資本的持續(xù)注資，但是和同行業(yè)公司一樣，云從科技目前仍尚未盈利。

　　2018年至2020年，公司凈利潤(rùn)分別為-2.00億元、-17.08億元、-7.21億元，三年累計(jì)虧損超26億元。截至2020年末，公司合并口徑累計(jì)未分配利潤(rùn)為-14.35億元，存在大額未彌補(bǔ)虧損。

　　風(fēng)起云涌，四小龍“華山論劍”

　　除商湯科技外，“AI四小龍”中的三家曠視科技、依圖科技、云從科技均公布了招股說(shuō)明書(shū)，使公眾對(duì)人工智能賽道的頭部公司有了可以對(duì)比的認(rèn)知。

　　依圖科技結(jié)合人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)，以軟硬件相結(jié)合的方式，向客戶提供人工智能解決方案。根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景的不同，主要業(yè)務(wù)可以分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類(lèi)。

　　曠世科技通過(guò)構(gòu)建AIoT產(chǎn)品體系，面向消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)三大核心場(chǎng)景提供個(gè)性化的軟硬件解決方案，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

　　商湯科技官網(wǎng)顯示，公司定位于人工智能平臺(tái)公司，是亞洲領(lǐng)先的AI算法提供商，推出的人工智能技術(shù)包括圖像識(shí)別、文本識(shí)別、醫(yī)療影像識(shí)別、視頻分析、無(wú)人駕駛和遙感等。

　　在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比上，曠視科技2019年收入較高，而在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的對(duì)比上，云從科技相對(duì)較低

　　在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的對(duì)比上，三家公司均有較大額的成本支出。

　　而在最主要的研發(fā)支出上，云從科技的研發(fā)收入比明顯小于依圖科技和曠視科技。

　　在凈利潤(rùn)的對(duì)比上，曠視科技虧損明顯高于依圖科技和云從科技。

　　在應(yīng)收賬款的對(duì)比上，三家公司均存在較大額的應(yīng)收賬款，云從科技應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較低。

　　雖然在人工智能賽道上的切入點(diǎn)有所差別，但是可以發(fā)現(xiàn)，已披露詳細(xì)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的三家企業(yè)都存在相同的問(wèn)題：客戶多為政府及事業(yè)單位，或決策流程較長(zhǎng)的大型企業(yè)，致使公司回款周期較長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)模較大；企業(yè)研發(fā)支出巨大，在企業(yè)盈利能力尚未得到充分釋放的情況下，拖累了凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　同時(shí)，結(jié)合目前人工智能應(yīng)用場(chǎng)景較少以及普遍存在的商業(yè)化落地難題，當(dāng)前在這條黃金賽道上競(jìng)逐的企業(yè)仍存在著大額虧損的情況，變現(xiàn)能力有待考驗(yàn)。

　　本次首發(fā)上市，云從科技計(jì)劃募資37.5億元，其中8.13億元將用于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、8.31億元用于輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目、14.12億元用于人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目、6.93億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。招股說(shuō)明書(shū)介紹，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目屬于公司核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，無(wú)直接經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)出。人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為36個(gè)月，運(yùn)營(yíng)期為4年，建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期年均產(chǎn)生銷(xiāo)售收入為3.40億元，年均利潤(rùn)總額為7161萬(wàn)元，投資回收期6.17年。