下跌2.07%，8月13日，桃李面包（603866）以下跌收盤。此前一天晚上，桃李面包發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)控人盛雅莉擬減持2%的公司股份，按8月12日收盤價(jià)計(jì)算，盛雅莉此次減持可套現(xiàn)約5.9億元。

　　實(shí)際上，在不足一年的時間里，桃李面包的股價(jià)較高位幾近腰斬。股價(jià)下滑背后，是桃李面包今年上半年凈利下滑，全國化布局也不太順利，上半年桃李面包在華中和華南地區(qū)的營業(yè)利潤均為負(fù)數(shù)。

　　如今，線上購買逐步成為主流消費(fèi)渠道，桃李面包也與國內(nèi)知名網(wǎng)紅主播合作，進(jìn)行線上直播帶貨，并培養(yǎng)自己的主播團(tuán)隊(duì)。在短保面包賽道勁敵環(huán)伺之下，桃李面包可以順利“滿天下”嗎？

　　凈利下滑超11%，桃李面包上半年業(yè)績承壓

　　近日，桃李面包發(fā)布了半年報(bào)，2021年上半年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約29.39億元，同比增長7.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.69億元，同比下滑11.59%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為3.38億元，同比下滑13.69%。

　　桃李面包一直專注于以面包及糕點(diǎn)為核心的優(yōu)質(zhì)烘焙類產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，屬于國內(nèi)知名的“中央工廠+批發(fā)”式烘焙食品生產(chǎn)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，此外，公司還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品。

　　目前，桃李面包主要通過直營和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售：一是針對大型連鎖商超（KA 客戶）和中心城市的中小超市、便利店終端，公司直接與其簽署協(xié)議銷售產(chǎn)品的模式；二是針對外埠市場的便利店、縣鄉(xiāng)商店、小賣部，公司通過經(jīng)銷商分銷的經(jīng)銷模式。截至2021年6月30日，桃李面包已在全國市場建立了31萬多個零售終端。

　　財(cái)信證券分析師認(rèn)為：高基數(shù)+成本和費(fèi)用提升，導(dǎo)致桃李面包短期利潤承壓?！熬C合來看，去年疫情期間返貨率降至6%-7%，且促銷活動較少，帶來利潤端較高基數(shù)；今年上半年返貨率提升至8%以上、銷售折扣力度加大，疊加原材料價(jià)格上漲，共同拉低了利潤率水平，上半年業(yè)績表現(xiàn)略不及預(yù)期?！?/p>

　　東方證券分析師則認(rèn)為，桃李面包業(yè)績符合市場預(yù)期，并表示：“展望全年，公司有望實(shí)現(xiàn)營收雙位數(shù)增長目標(biāo)，利潤率亦有望環(huán)比改善。”其理由是，“公司目前利潤率情況已與疫情前較為接近，公司下半年利潤率改善概率較大。由于銷售的季節(jié)性等原因，公司歷年來下半年利潤率要高于上半年?！?/p>

　　“南下”受挫，上半年華中和華南地區(qū)營業(yè)利潤均為負(fù)數(shù)

　　桃李面包的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月。2015年12月22日，桃李面包在上交所上市。

　　走出東北，布局全國，是桃李面包多年以來的戰(zhàn)略規(guī)劃。有業(yè)內(nèi)人士指出：“降本增效提升效率，桃李面包布局滿天下，持續(xù)不斷地降本增效和全國化布局將是桃李面包打造競爭力的核心看點(diǎn)?！?/p>

　　梳理財(cái)報(bào)可知，2015年，華東地區(qū)和西南地區(qū)銷售增長明顯，全年華東地區(qū)營業(yè)收入增長54.8%，西南地區(qū)營業(yè)收入增長30.5%；2016年，華東地區(qū)和華南地區(qū)銷售增長明顯，全年華東地區(qū)營業(yè)收入增長49.60%，華南地區(qū)營業(yè)收入增長25761.49%；2017年，華中地區(qū)和華南地區(qū)銷售增長明顯，全年華中地區(qū)營業(yè)收入增長180.64%，華南地區(qū)營業(yè)收入增長567.56%；2018年，華南地區(qū)銷售增長明顯，全年華南地區(qū)營業(yè)收入增長87.68%。

　　2019年，華中地區(qū)毛利率為負(fù)數(shù)，同比減少53.23 個百分點(diǎn)，除華北和西南地區(qū)外，其他地區(qū)的毛利率均同比下滑；2020年，除華中地區(qū)外，其他地區(qū)毛利率均同比下滑，其中，華南地區(qū)毛利率為9.47%，華中地區(qū)毛利率為11.66%，處于各個地區(qū)中毛利率排名倒數(shù)第一和倒數(shù)第二。

　　2021年上半年，桃李面包繼續(xù)加大力度拓展華東、華南等新市場，不斷增加對重點(diǎn)客戶的投入，提升單店質(zhì)量。然而，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，桃李面包在華中和華南地區(qū)的營業(yè)利潤均為負(fù)數(shù)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，桃李面包采用“基地+市場”的重資產(chǎn)模式，這意味著其前期投入較大，在新興市場難以短時間盈利。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示：“對企業(yè)而言，不同的地區(qū)有不同的表現(xiàn)很正常。每個地區(qū)有每個地區(qū)的口味特性和消費(fèi)習(xí)慣，并且和品牌在當(dāng)?shù)氐挠绊懥Σ煌?，同時也和企業(yè)在當(dāng)?shù)靥峁┑姆?wù)體系和客戶黏性諸多方面都有直接關(guān)系。”

　　業(yè)績失速股價(jià)下滑，控股股東接連減持

　　在業(yè)績失速的同時，桃李面包的股價(jià)也“跌跌不休”，最近一年，桃李面包的總市值已較高位蒸發(fā)超150億元，截至8月13日收盤，桃李面包當(dāng)前股價(jià)為30.34元/股，總市值為288.9億元。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，今年，桃李面包的控股股東及一致行動人曾多次減持。

　　2021年1月28日至2月19日，吳學(xué)東減持套現(xiàn)約3.55億元；2021年1月28日，盛利減持套現(xiàn)8053.33萬元。吳學(xué)東系桃李面包的控股股東之一。

　　8月13日，桃李面包控股股東及實(shí)際控制人盛雅莉披露減持計(jì)劃，她持有公司股份86151852股，約占公司總股本的9.05%，本次計(jì)劃自本公告披露日起3個交易日后的3個月內(nèi)，通過大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計(jì)不超過19040000股，占公司股份總數(shù)的2%。對于本次減持的原因，盛雅莉表示系資金需求。

　　短保面包賽道勁敵環(huán)伺，桃李面包如何突圍？

　　除擴(kuò)張遇到困難外，桃李面包還面臨著短保面包市場競爭加劇的問題。

　　隨著短保面包行業(yè)得到越來越多消費(fèi)者的認(rèn)可，消費(fèi)者對短保面包需求日益增加，與此同時，市場競爭程度不斷提升。桃李面包不僅要直面曼可頓、美焙辰等傳統(tǒng)烘焙品牌，還要應(yīng)對元祖、面包新語、巴黎貝甜等連鎖面包店的競爭?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300783/" target="_blank" title="三只松鼠(300783)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >三只松鼠(300783)、股吧】（300783）、良品鋪?zhàn)樱?03719）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847）等休閑食品也紛紛推出自有烘焙產(chǎn)品，此外，商超、便利店也在推出自己的短保面包產(chǎn)品，喜茶、奈雪的茶等新式茶飲品牌也在做面包。賽道勁敵環(huán)伺。

　　“短保面包市場近年來保持高速增長。美焙辰經(jīng)過兩年的市場開拓，第一階段的全國性布局已經(jīng)完成，18個工廠戰(zhàn)略性地覆蓋全國市場；終端數(shù)量達(dá)到約13萬個，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋深度和廣度持續(xù)提升，已確立了全國性品牌的市場地位?！边_(dá)利食品在其2020年年度報(bào)告中指出。

　　桃李面包能夠突出重圍嗎？近年來，桃李面包加大投資以打造更加高效的生產(chǎn)環(huán)境。同時，在當(dāng)前短保面包行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢下，公司對以新建項(xiàng)目為主的各個生產(chǎn)基地加大了生產(chǎn)設(shè)備的投入來迎合市場的消費(fèi)節(jié)奏和多樣化需求，引進(jìn)了德國、日本等新一代先進(jìn)的面包生產(chǎn)設(shè)備以提升生產(chǎn)能力。

　　東方證券分析師認(rèn)為：“中央工廠+批發(fā)配送”是短保面包最佳的商業(yè)模式，桃李面包的核心競爭力在于優(yōu)秀的配送密度和配送頻次，背后是其產(chǎn)品力、渠道力、供應(yīng)鏈效率與管理能力的體現(xiàn)。