8月25日，立訊精密（002475）（002475.SZ）低開(kāi)低走，截至收盤，報(bào)37.20元/股，下跌3.83%，總市值2617.18億元

　　8月24日晚間，立訊精密披露了2021年半年報(bào)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入481.47億元，同比增長(zhǎng)32.08%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35.73億元，較上年同期增長(zhǎng)15.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.89億元，同比增長(zhǎng)21.73%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)25.22億元，同比增長(zhǎng)7.87%。

　　天風(fēng)證券（601162）指出，“上半年新冠疫情的反復(fù)，尤其是印度、越南等地受疫情影響停工，以及原材料價(jià)格上漲和人力成本提升等因素對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定沖擊，扣非凈利潤(rùn)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期”。

　　立訊精密亦稱，全球芯片供應(yīng)短缺、部分原材料價(jià)格上漲、人力成本持續(xù)上升，眾多外部環(huán)境因素的共同影響對(duì)行業(yè)形成了一定沖擊，對(duì)公司部分業(yè)務(wù)的落地時(shí)間也帶來(lái)不同程度的遞延；下半年，外部環(huán)境所帶來(lái)的挑戰(zhàn)仍將存在。

　　截至6月底，立訊精密經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為21.88億元，上年同期為31.82億元，同比下滑31.24%，公司稱，主要因訂單需求量增加，備料所致。另外，上半年公司研發(fā)投入同比微增2.35%，為26.29億元，公司稱主要由于新項(xiàng)目研發(fā)階段投入。

　　值得注意的是，今年6月25日，有相關(guān)消息稱立訊精密獲得蘋(píng)果公司iPhone13Pro手機(jī)的40%訂單，消息一出，當(dāng)天股價(jià)一度直逼漲停位。可以預(yù)見(jiàn)，立訊精密如果獲得該筆訂單，營(yíng)業(yè)收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)；但與此相對(duì)的，對(duì)于蘋(píng)果“大客戶”的依賴也會(huì)更深。

　　“增收不增利“問(wèn)題突出

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，作為立訊精密主要收入來(lái)源，今年上半年消費(fèi)性電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收403.95億元，占公司營(yíng)收比重83.90%，金額同比增長(zhǎng)29.96%，上半年占總營(yíng)業(yè)收入比為85.27%。另外，公司還生產(chǎn)電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件以及其他連接器等產(chǎn)品，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)63.56%、38.99%、32.02%、35.08%。

　　來(lái)源：立訊精密半年報(bào)

　　其中，消費(fèi)性電子類產(chǎn)品（占總收入的84%）收入同比增長(zhǎng)29.96%至403.95億元，增速較去年上半年的同比87%和下半年的44%持續(xù)放緩。對(duì)此，華泰證券認(rèn)為，主要是受到TWS耳機(jī)類產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩的影響。

　　過(guò)度依賴”大客戶“，議價(jià)能力較弱

　　值得注意的是，上半年立訊精密多項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑，其中最主要業(yè)務(wù)消費(fèi)性電子毛利率下滑2.06個(gè)百分點(diǎn)，第二大業(yè)務(wù)電腦互娛產(chǎn)品及精密組件毛利率下滑2.20個(gè)百分點(diǎn)。汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件為唯一毛利率同比增長(zhǎng)的產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)0.24%。事實(shí)上，立訊精密上半年的毛利率自2016年以來(lái)，已連續(xù)5年下滑。

　　立訊精密毛利率的下滑，一方面與全球芯片供應(yīng)短缺、部分原材料價(jià)格上漲、人力成本持續(xù)上升等外部因素關(guān)系較大，另一方面，或也與過(guò)度依賴大客戶、議價(jià)能力削弱有關(guān)。

　　來(lái)源：立訊精密半年報(bào)

　　在半年報(bào)中，立訊精密沒(méi)有披露前五大客戶具體銷售金額，但在應(yīng)收賬款中可以發(fā)現(xiàn)，公司對(duì)“單位1”的應(yīng)收賬款期末余額為98.76億元，占應(yīng)收賬款合計(jì)的52.70%；而“單位2”的應(yīng)收賬款期末余額僅為16.87億元，相比相差甚遠(yuǎn)。

　　立訊精密表示，客戶集中度相對(duì)較高，且短期主要集中在消費(fèi)電子領(lǐng)域。盡管相關(guān)客戶在業(yè)內(nèi)均屬于頂尖客戶，具有強(qiáng)大、領(lǐng)先的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且與公司保持多年的穩(wěn)定合作關(guān)系，但如果該客戶發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，立訊精密同樣會(huì)受到影響。

　　值得注意的還有，立訊精密二季度末庫(kù)存高達(dá)158.19億元，相比于2020年年末增長(zhǎng)19.74%，同比增長(zhǎng)81.52%。對(duì)此，華泰證券推測(cè)，主要系蘋(píng)果新機(jī)發(fā)布會(huì)在即，備貨需求強(qiáng)勁，看好下半年旺季公司業(yè)績(jī)彈性。