8月25日晚，金發(fā)科技（600143）發(fā)布2021年中期報告。報告期內(nèi)，金發(fā)科技實(shí)現(xiàn)營收192.88億元，同比增長13.92%；歸母凈利潤15.81億元，同比下降34.43%；扣非后歸母凈利潤14.6億元，同比下滑38.7%。

　　金發(fā)科技之所以會“增收不增利”，主要是受醫(yī)療板塊、改性塑料板塊業(yè)績不佳影響。報告期內(nèi)，金發(fā)科技的醫(yī)療健康板塊營業(yè)收入8.6億元，同比下滑47.2%，減去營業(yè)成本后的毛利為3.1億元，相比去年同期減少了10.4億元。與此同時，受原材料價格上漲等因素影響，公司的最主要業(yè)務(wù)――改性塑料業(yè)務(wù)毛利也同比減少了5.13億元。

　　另外值得一提的是，盡管被市場視為“可降解概念龍頭股”，但金發(fā)科技相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)卻并不理想。今年上半年，金發(fā)科技的“完全生物降解塑料”（以下簡稱：“可降解塑料”）產(chǎn)品銷售4.41萬噸，同比增長40.32%；但單從今年第二季度表現(xiàn)上，其可降解塑料板塊產(chǎn)品銷售1.74萬噸，環(huán)比減少34.8%。

　　或受業(yè)績不及預(yù)期影響。8月26日，金發(fā)科技股價收盤前跌停，報18.63元，市值479.47億元，對應(yīng)市盈率（TTM）12.76倍。

　　醫(yī)療板塊高利時代終結(jié)：上半年毛利下滑近8成

　　金發(fā)科技是一家主營高性能改性塑料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的化工類企業(yè)。公司業(yè)務(wù)共包括四大板塊――改性塑料、新材料、綠色石化板塊和醫(yī)療健康板塊。其中改性塑料板塊占據(jù)金發(fā)科技營收的一半以上，是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

　　上半年，公司改性塑料、新材料業(yè)務(wù)板塊收入同比上漲，分別實(shí)現(xiàn)營收120.3億元、13.7億元，同比增長23.9%、70%；綠色石化板塊和醫(yī)療健康板塊收入則出現(xiàn)下滑，分別為17.4億元、8.6億元，對應(yīng)同比下滑22%、47.2%。

　　上半年，金發(fā)科技改性塑料和醫(yī)療健康板塊的毛利下滑，是金發(fā)科技“增收不增利”的主要原因。

　　具體來看，金發(fā)科技改性塑料板塊營業(yè)收入120.3億元、減去營業(yè)成本95.1億元，毛利為25.2億元，去年同期該板塊毛利30.3億元，同比下滑了16.8%。

　　公司將毛利下滑歸結(jié)為上游原材料價格上漲。公告中稱，2021 年上半年全球大宗商品價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致上游原材料價格普遍上漲，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的挑戰(zhàn)。

　　醫(yī)療健康板塊產(chǎn)品毛利下滑基本符合市場預(yù)期。

　　2020年新冠疫情暴發(fā)以來，金發(fā)科技緊急開發(fā)出熔噴布、口罩、丁腈手套等衛(wèi)生健康產(chǎn)品。2020年上半年，公司評級上述業(yè)務(wù)， 歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長373.27%、536.33%。

　　但隨著時間來到2021年，供求關(guān)系逐漸發(fā)生變化，一次性醫(yī)療產(chǎn)品“風(fēng)口”過去，公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入和毛利也因此下滑。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元，同比下滑47.2%。毛利為3.1億元，上年同期為13.5億元，同比下滑77%。

　　“可降解”風(fēng)口已過？二季度銷量環(huán)比下滑超3成

　　2020年以來，隨著“禁塑令”全國各地陸續(xù)實(shí)施，可降解概念股一度備受資本市場熱捧。而由于早早布局“生物可降解”原材料PBAT的生產(chǎn)，金發(fā)科技一度被視為是“生物可降解龍頭股”而受到二級市場追捧。今年3月，公司股價一度來到了30元/股的歷史性高位。

　　然而，從半年報中反映的業(yè)績情況看，金發(fā)科技的可降解塑料業(yè)務(wù)發(fā)展并未達(dá)到預(yù)期。

　　財報顯示，上半年，金發(fā)科技完全生物降解塑料產(chǎn)品銷售4.41萬噸，同比增長40.32%。根據(jù)公司第一季度財報，今年第一季度，金發(fā)科技的完全生物降解塑料銷量2.67萬噸。由此計算得出，第二季度，公司生物降解塑料產(chǎn)品銷量僅1.74萬噸，環(huán)比下滑了34.8%。

　　貝殼財經(jīng)從多位市場人士口中了解到，今年“可降解原材料”市場經(jīng)歷了一輪“先熱后冷”的過程。

　　安徽一位從事下游塑料包裝生產(chǎn)的企業(yè)主洪濤告訴記者，今年3月，PBAT市場價格一度超過3.5萬元/噸。但很快價格便出現(xiàn)回落，到5月份，價格大約降到2萬元上下。另據(jù)生物降解研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前，PBAT市場平均價格約在2.2萬元。

　　圖片來源：生物降解材料研究院微信公眾號

　　洪濤認(rèn)為，PBAT價格回落主要是受供需關(guān)系變化導(dǎo)致。

　　“現(xiàn)在生物可降解的制成品銷量還在增加，但上游生產(chǎn)原料的廠家增加很多，由原本的1-2家增加到了現(xiàn)在的十幾家?！彼A(yù)估，到今年10月，PBAT生產(chǎn)廠家還將突破20家。洪濤認(rèn)為，屆時上游原材料的市場競爭還將更激烈。

　　牟斌認(rèn)為，目前可降解市場原料的規(guī)劃產(chǎn)能已遠(yuǎn)高于市場需求?！澳壳癙BAT規(guī)劃產(chǎn)能超過800萬噸，PLA規(guī)劃產(chǎn)能350萬噸。但未來5年二者需求預(yù)計不到400萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)估需求?！蹦脖笤缜案嬖V貝殼財經(jīng)。

　　牟斌還預(yù)測，市場上PBAT、PLA將在2023年中出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

　　公開資料顯示，金發(fā)科技后續(xù)或仍繼續(xù)增加PBAT產(chǎn)能。今年8月，金發(fā)科技在投資者互動平臺上表示，目前，金發(fā)科技具備12萬噸PBAT合成產(chǎn)能。公司將結(jié)合市場需求適時推進(jìn)后續(xù)18萬噸PBAT裝置的建設(shè)和投產(chǎn)工作。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財經(jīng)記者 彭碩 編輯 宋鈺婷校對盧茜