無論是復(fù)星系還是均瑤系，最終都未能與海航控股（*ST海航（600221））走到一起。

　　9月12日晚間，*ST海航連續(xù)發(fā)布4條公告，宣告了關(guān)于海航集團(tuán)航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者招募進(jìn)展，目前遼寧方大集團(tuán)（000055）實(shí)業(yè)有限公司（下稱“方大集團(tuán)”）確定為該板塊的戰(zhàn)略投資者，若投資完成，方大集團(tuán)將成為*ST海航控股股東。

　　這距離海航集團(tuán)宣布破產(chǎn)重組已過去了7個(gè)多月。1月底，因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，海航集團(tuán)相關(guān)債權(quán)人因集團(tuán)申請對其破產(chǎn)重整。作為海航集團(tuán)旗下航空主業(yè)的上市主體，*ST海航自3月19日宣布招募戰(zhàn)投以來，均瑤集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)以及方大集團(tuán)均位居潛在競購者名單之內(nèi)。

　　最終，遠(yuǎn)在千里之外，此前尚未開展過航空業(yè)務(wù)的方大集團(tuán)成為了公告里的正主。或許，目前市場對于方大集團(tuán)能否成為*ST海航的“白衣騎士”仍有所懷疑。

　　9月13日，*ST海航開盤跌停，最終報(bào)收2.36元，跌幅4.84%，最新市值為396.62億元。

　　方大集團(tuán)勝出

　　根據(jù)官網(wǎng)，方大集團(tuán)的核心主業(yè)集中于炭素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)四大板塊，現(xiàn)旗下?lián)碛蟹酱筇克兀?00516）、方大特鋼（600507）、東北制藥（000597）、中興商業(yè)（000715）四家上市公司，方大萍鋼及達(dá)州鋼鐵兩家大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，北方重工一家大型機(jī)械制造跨國企業(yè)，天津一商一家大型商貿(mào)流通企業(yè)，以及醫(yī)藥板塊所屬方大群眾醫(yī)院等多家醫(yī)院，共計(jì)300多家法人單位。

　　從布局的時(shí)間線來看，相比于復(fù)星集團(tuán)以及吉祥航空（603885）兩大競爭對手，方大集團(tuán)進(jìn)入海航航空板塊的“爭奪”的時(shí)間較晚。

　　今年3月19日，*ST海航發(fā)布海航集團(tuán)航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者招募公告，拉開了公司重整的序幕。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，作為國內(nèi)第四大航空集團(tuán)，海南航空主業(yè)在經(jīng)營境內(nèi)12張、境外2張客運(yùn)牌照，4張貨運(yùn)牌照，3家公務(wù)機(jī)牌照，截至2020年底，共運(yùn)營668架商用飛機(jī)，132架通航飛機(jī)，客運(yùn)航線數(shù)量超1500條。對于招募的戰(zhàn)投，該公司明確表示意向投資者需保留航空資產(chǎn)，重整后的海南航空主業(yè)總部的注冊地和運(yùn)營地應(yīng)設(shè)在海南?？诘?。

　　就在上述公告披露一個(gè)多月后，4月底，均瑤集團(tuán)旗下的吉祥航空公告稱，公司與均祥海、均瑤航投及戰(zhàn)略協(xié)同投資人共同設(shè)立吉道航，全體合伙人出資總額不超過300億元人民幣，用于投資航空實(shí)體企業(yè)。其中吉祥航空出資50億元，均瑤投資以及戰(zhàn)略投資人合計(jì)出資額不超過249.5億元。

　　19天后，復(fù)星集團(tuán)旗下的上市公司豫園股份（600655）發(fā)布公告稱，其下屬企業(yè)“豫航產(chǎn)業(yè)”擬聯(lián)合關(guān)聯(lián)方以及戰(zhàn)略投資人，出資不超過400億元設(shè)立合伙企業(yè)，參與投資航空實(shí)體企業(yè)。具體來看，豫園股份本次出資額將不超過100億元，關(guān)聯(lián)方與聯(lián)合戰(zhàn)略投資人合計(jì)出資額不超過300億元。

　　“公司近年來持續(xù)踐行‘產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)運(yùn)營’雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，深度推進(jìn)快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局?！睂τ趯ν馔顿Y航空實(shí)體的原因，豫園股份在公告中稱，“公司充分把握海南自貿(mào)區(qū)發(fā)展機(jī)遇，捕捉國內(nèi)消費(fèi)升級、出行經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會，積極尋求投資航空業(yè)務(wù)的突破，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)融通能力、擴(kuò)大旗下產(chǎn)業(yè)行業(yè)優(yōu)勢。

　　與吉祥航空如出一轍，豫園股份在這份公告亦未寫明想具體投資的航空公司，但彼時(shí)外界普遍認(rèn)為上述兩家公司的整個(gè)公告方案在為*ST海航量身定做，看中的正是海航的航空資產(chǎn)。

　　而方大集團(tuán)“出手”時(shí)間則在今年6月。相關(guān)資料顯示，6月中旬，方大集團(tuán)旗下江西方大鋼鐵、遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司等企業(yè)聯(lián)合成立了注冊資金為300億的海南方大航空發(fā)展有限公司。

　　“按照綜合評判和工作組對意向方的評估打分來看，均瑤系至少在一周之前都是最接近入局的，”9月12日晚間，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》援引接近此次事件談判方人士的說法，“從不久前最后一輪報(bào)價(jià)來看，復(fù)星系報(bào)價(jià)不到200億，看起來是主動放棄，而均瑤系和方大系的報(bào)價(jià)差距只有十幾億，在最后一輪報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，‘方大系’提出了一個(gè)新的方案，使得總體報(bào)價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競爭對手的出價(jià)?！?/p>

　　重整草案出爐

　　成立于1993年的海航集團(tuán)，本是國內(nèi)第二大民營金融控股集團(tuán)，涉及領(lǐng)域非常廣，旗下業(yè)務(wù)包括實(shí)業(yè)、資本、物流、旅游、航空五大板塊，其中，航空是海航集團(tuán)的核心板塊。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年海航集團(tuán)的負(fù)債高達(dá)6570億元，凈利潤僅為41億元；至2019年6月30日，海航集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72%。

　　為之對應(yīng)，作為海航集團(tuán)的三大上市公司之一，*ST海航的流動行壓力亦異常巨大。財(cái)報(bào)顯示，2020年其凈利潤虧損640.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)113.5%，其中流動負(fù)債占總負(fù)債占比為95.7%。

　　根據(jù)最新公告，海航集團(tuán)根據(jù)與戰(zhàn)略投資者達(dá)成的重整投資方案制定了重整計(jì)劃草案，將安排對*ST海航出資人權(quán)益進(jìn)行調(diào)整。首先是將擴(kuò)充*ST海航的股本，以其現(xiàn)有A股股票為基數(shù)，按照每10股轉(zhuǎn)增10股實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增，轉(zhuǎn)增股票約164.37億股，轉(zhuǎn)增后，*ST海航總股本將增至332.431億股。

　　其次則是將轉(zhuǎn)增形成的164.37億股股股票全部按照重整計(jì)劃進(jìn)行分配和處置。其中，將不少于44億股股票以一定的價(jià)格引入戰(zhàn)略投資者，股票轉(zhuǎn)讓價(jià)款優(yōu)先用于支付重整費(fèi)用和清償部分債務(wù)，剩余部分用于補(bǔ)充流動資金以提高公司的經(jīng)營能力；剩余約120億股股票以一定的價(jià)格抵償給海航控股及子公司部分債權(quán)人，用于清償相對應(yīng)的債務(wù)以化解海航控股及子公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保全經(jīng)營性資產(chǎn)、降低資產(chǎn)負(fù)債率。

　　對于出資人權(quán)益調(diào)整的必要性，*ST海航在公告中直言，鑒于公司已經(jīng)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，如果進(jìn)行破產(chǎn)清算，現(xiàn)有資產(chǎn)在清償各類債權(quán)后已無剩余財(cái)產(chǎn)向出資人分配，出資人權(quán)益為0。為挽救海航控股，避免其破產(chǎn)清算，出資人和債權(quán)人需共同分擔(dān)實(shí)現(xiàn)公司重整的成本。

　　在香頌資本執(zhí)行董事長沈萌看來，海航集團(tuán)重整的核心原因是其前期的快速擴(kuò)張導(dǎo)致負(fù)債率高企，而短時(shí)流動性緊張導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難。此次引入戰(zhàn)略投資者，雖然從背景來看缺乏航空運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，但有望提供資金支持以緩解上市公司的債務(wù)壓力，“不過，從業(yè)務(wù)運(yùn)營上來看，短期內(nèi)，方大集團(tuán)或許無法給予處于低谷的航空業(yè)企業(yè)帶來更多增值效應(yīng)。”