投資要點

　　事件：10月26日，中興通訊(行情000063,診股)正式發(fā)布2021年第三季度業(yè)績報告，2021年1-9月，中興通訊實現(xiàn)營業(yè)收入838.25億元，同比增長13.08%，歸母凈利潤58.53億元，同比增長115.81%，基本每股收益1.26元/股，同比增長113.56%，其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入307.54億元，YoY+14.20%，業(yè)績符合我們預(yù)期。

　　積極拓展新市場、新機會，持續(xù)提升盈利能力：中興通訊2021年在運營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費者三大業(yè)務(wù)布局基礎(chǔ)上，強化5G行業(yè)應(yīng)用、企業(yè)數(shù)字化、汽車電子等領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展，以持續(xù)創(chuàng)新的業(yè)務(wù)方向為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。中興通訊在2021年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入307.54億元，YoY+14.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.74億元，YoY+107.58%。2021年1-9月，中興通訊銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比例均保持在90%以上，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定。從毛利率水平來看，2021年Q3公司實現(xiàn)毛利率38.00%，較2021年Q2提升1.18PP，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　經(jīng)營效率以及期間費用保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加大：中興通訊2021年前三季度，公司銷售、管理及財務(wù)費用共計113.02億元，同比去年前三季度增長12.84%，財務(wù)費用整體呈下降水平。公司研發(fā)費用整體上呈波動向上趨勢發(fā)展，2021前三季度公司研發(fā)費用達141.71億元，較2020年前三季度同比增長31.32%。

　　持續(xù)輸出原子能力，堅定推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型：中興通訊把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，深度參與5G建設(shè)，積極創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案，實現(xiàn)ICT企業(yè)全面轉(zhuǎn)型。公司國內(nèi)、國際兩大市場，運營商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)、消費者業(yè)務(wù)均保持良好增長態(tài)勢。5G射頻、終端人機交互、計算攝影、V2X云控平臺等前沿技術(shù)不斷突破。公司與中國一汽、上汽集團(行情600104,診股)達成戰(zhàn)略合作，布局汽車電子和企業(yè)數(shù)字化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，擴展業(yè)務(wù)邊界，助力行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資評級：得益于公司堅持研發(fā)投入，不斷強化核心競爭力，盈利能力持續(xù)提升，我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤預(yù)測為76/98/123億元，對應(yīng)2021-2023年EPS預(yù)測為1.66/2.13/2.68元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE估值為20/16/13倍。考慮到5G、新基建持續(xù)推進，數(shù)字化轉(zhuǎn)型熱度不減，我們維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：海外經(jīng)營環(huán)境惡化的風(fēng)險；知識產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險；匯率變動影響收入的風(fēng)險。

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