煤炭開采概念迎來“又一春”？

　　1月19日，AH股煤炭開采概念回溫。A股瑞茂通（600180）漲停。靖遠煤電（000552）大漲8%，中煤能源（601898）、【兗礦能源(600188)、股吧】（600188）、陜西煤業(yè)（601225）等跟漲。

　　港股煤炭開采概念也發(fā)力上攻，中國神華（601088）港股漲超2%，兗礦能源、兗煤澳大利亞等跟漲。

　　2022年煤炭產(chǎn)量釋放幅度有限 進口存在潛在約束

　　去年10月開始，在保供政策的大力推動下，全國煤炭產(chǎn)量增長明顯，動力煤期貨及煤炭開采概念也出現(xiàn)了一波大幅回調(diào)，動力煤主力合約價格甚至在短短一個月內(nèi)腰斬。

　　但中信證券指出，“保供”下對應的生產(chǎn)強度并不會一成不變，在淡季需求放緩、坑口庫存增加時，產(chǎn)量釋放節(jié)奏也會放緩，因此認為無需擔心2022年產(chǎn)量過度釋放的問題。

　　中信證券測算，2021～2022年或是此輪供給周期中新增產(chǎn)能釋放較慢的兩年。相較于2018年1億噸的產(chǎn)能增量，2021年新增產(chǎn)量或降至4000萬噸附近，2022年的新增產(chǎn)能也僅在5000萬噸左右，不足每年全國產(chǎn)量的1.5%。

　　考慮到2022部分新增產(chǎn)能或已在2021年Q4保供中釋放，且礦井是在年中陸續(xù)投產(chǎn)，因此，預計這部分新增產(chǎn)能2022年全年可釋放的產(chǎn)量大約僅在3000萬噸。

　　進口方面，去年10月全球煤價同步下跌，進口的價格優(yōu)勢難以顯現(xiàn)。疊加全球動力煤最大出口國印尼近期暫停出口，中澳關(guān)系等因素，預計2022年海外煤炭供給也會出現(xiàn)波動，中國進口煤源也存在潛在約束。

　　火力發(fā)電量仍將維持高位 地產(chǎn)政策放松利好鋼鐵煤炭

　　需求端方面，動力煤主要用于火力發(fā)電，中信證券認為今年發(fā)電量增速并不會大幅下降，仍將維持高位，理由如下：

　　首先，從制造業(yè)等行業(yè)的固定資產(chǎn)投資水平看，產(chǎn)能投資處在增長中，這意味著制造業(yè)在2022年上半年還將有產(chǎn)量擴張，也會為制造業(yè)用電需求提供支撐。

　　其次，預計2022年電力供應緊張的格局或有所緩解，拉閘限電的現(xiàn)象或消失，用電同比容易出現(xiàn)增量。

　　最后，國內(nèi)煤價理性回歸后，中國制造業(yè)的能源成本相對有成本優(yōu)勢，出口競爭力依然較強，或支持電力消費水平。

　　此外，在穩(wěn)增長的指引框架下，近期房地產(chǎn)政策已經(jīng)有放松的跡象，后續(xù)房屋新開工面積有觸底回暖的可能，有望帶動鋼鐵、煤炭等地產(chǎn)鏈品種回溫。

　　綜上所述，中信證券認為，今年煤炭或呈現(xiàn)供需雙旺的格局，但會從極端的供給緊張回歸供需平衡。煤價自2021年的高點或有明顯回落，但是全年均價仍有望維持高位，調(diào)整幅度有限。在全球化石能源產(chǎn)能投資都放緩的背景下，未來煤炭產(chǎn)能的增長也變得有限且不可持續(xù)。

　　煤企近兩年業(yè)績有望維持高位 估值有吸引力市場 情緒或有效改善

　　投資策略方面，中信證券研報指出，年報業(yè)績預期催化下，板塊估值修復行情或進一步強化。從目前煤價預期來看，煤炭企業(yè)去年Q4及今年全年業(yè)績依然有望維持高位。龍頭上市公司2021年業(yè)績預期對應PE估值在6倍左右，有吸引力。

　　該券商推薦積極向新能源轉(zhuǎn)型的華陽股份（600348）、電投能源（002128），以及業(yè)績向好的【晉控煤業(yè)(601001)、股吧】（601001）、陜西煤業(yè)等。