我國(guó)新能源(行情600617,診股)裝機(jī)快速提升，成本降+效率升有望助力持續(xù)發(fā)展

　　我國(guó)新能源裝機(jī)快速提升，截至2021年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量約3.3億千瓦，同比增長(zhǎng)16.6%；太陽(yáng)能(行情000591,診股)發(fā)電裝機(jī)容量約3.1億千瓦，同比增長(zhǎng)20.9%。近年風(fēng)機(jī)價(jià)格下降明顯，已由2003年7000元，下降46%至2020年3750元。塔架高度增加可提升風(fēng)速，帶動(dòng)發(fā)電量提升。2021年風(fēng)電運(yùn)維全包服務(wù)初始合同均價(jià)降至每年15,500美元/兆瓦，同比下滑11%。

　　龍?jiān)措娏Γ撼穗p碳東風(fēng)，世界第一大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商“A+H”再起航

　　龍?jiān)措娏轱L(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)龍頭

　　龍?jiān)措娏?999年開(kāi)始布局風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)。截至2021年12月公司總控股裝機(jī)容量為26.5GW。2021年前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到264億元，同比增長(zhǎng)28.09%。國(guó)家能源集團(tuán)明確將龍?jiān)措娏ψ鳛閲?guó)家能源集團(tuán)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，逐步將集團(tuán)控股的風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入龍?jiān)措娏Γ⒕C合運(yùn)用多種方式，使現(xiàn)有火電業(yè)務(wù)不再納入龍?jiān)措娏Φ暮喜⒎秶?/p>

　　公司裝機(jī)規(guī)模有望加速成長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)于同行

　　截至2021年12月，龍?jiān)措娏︼L(fēng)電控股裝機(jī)容量23.57GW，較2020年年末增長(zhǎng)5.7%。2021上半年新增儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)23GW；同時(shí)公司在浙江、廣西、黑龍江及內(nèi)蒙古與當(dāng)?shù)乜h政府成功簽訂5個(gè)光伏整縣推進(jìn)項(xiàng)目。2021年上半年風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為1297小時(shí)，同比增加110小時(shí)。

　　存量補(bǔ)貼壓力減小，平價(jià)項(xiàng)目帶來(lái)增量現(xiàn)金流

　　國(guó)家積極推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)電價(jià)項(xiàng)目，新能源運(yùn)營(yíng)商目前存量項(xiàng)目的發(fā)電收入中國(guó)家補(bǔ)貼占比較大。公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額2016-2020年同比增速較高，維持在20%以上，新能源補(bǔ)貼拖欠的壓力持續(xù)增大。公司可以通過(guò)發(fā)行以補(bǔ)貼款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS、ABN，或出售存量電站，來(lái)優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流壓力。

　　公司風(fēng)力發(fā)電量具有優(yōu)勢(shì)，資金管控優(yōu)于同行

　　2020年公司風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利率48.70%，平均上網(wǎng)電價(jià)487元/兆瓦時(shí)。公司單位裝機(jī)有息負(fù)債規(guī)模為3.67元/瓦，資金成本率為3.53%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為10.75%，處于可比公司中較低水平，具有較好的資金管控能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、政策執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼持續(xù)拖欠的風(fēng)險(xiǎn)、公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等