公司是國內(nèi)油氣行業(yè)龍頭，考慮到油價中樞上移，油價有望長期維持在中高位置，公司油氣產(chǎn)量、儲量有望保持穩(wěn)定，煉化及銷售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)料將持續(xù)優(yōu)化，天然氣業(yè)務(wù)也將不斷發(fā)展，未來3-5年盈利能力有望維持高位。預(yù)計公司 2021-23年歸母凈利潤924.6/938.3/942.7億元。

　　▍公司是國有控股油氣行業(yè)龍頭。

　　公司是在我國油氣行業(yè)中占主導(dǎo)地位的油氣生產(chǎn)和銷售商，也是世界最大的石油公司之一。目前，公司業(yè)務(wù)分為勘探與生產(chǎn)、煉油與化工、銷售、天然氣與管道四大業(yè)務(wù)，涵蓋石油石化行業(yè)的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，形成了優(yōu)化高效、一體化經(jīng)營的完整業(yè)務(wù)鏈。2020年，公司原油證實儲量為 52.06 億桶，油氣當(dāng)量 179.5 億桶；油氣當(dāng)量產(chǎn)量1625.5百萬桶，位居全球可比公司前列。在原油價格中樞長期處于高位的背景下，公司業(yè)績彈性巨大。

　　▍中高油價有望長期持續(xù)，公司盈利能力全面提升。

　　隨著Omicron對于市場情緒的壓制基本解除，油價自11月26號反映新變種病毒影響之后的第4周開始回升，目前回升到85美元/桶以上。高頻庫存數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前原油庫存處于2015年以來最低位，疊加地緣政治因素的影響，預(yù)計短期油價仍有望進(jìn)一步?jīng)_高。展望2022年及中長期，預(yù)計供應(yīng)端增產(chǎn)相對乏力的狀況將持續(xù)，對油價形成顯著支撐。2021年，全球新發(fā)現(xiàn)原油？儲量為1946年以來最低，目前供應(yīng)端潛在的增產(chǎn)方美國和OPEC+對70美元以上的油價有很強(qiáng)的訴求，因此，除非全球原油需求出現(xiàn)超預(yù)期下滑，否則油價在此位置應(yīng)有強(qiáng)支撐，保守預(yù)計2021-2023年Brent油價中樞在70美元/桶之上，且在可預(yù)見的未來3-5年中，預(yù)計高油價可持續(xù)。

　　▍少油增化提高產(chǎn)品附加值，增儲上產(chǎn)穩(wěn)定能源供應(yīng)。

　　公司勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，在國內(nèi)外不斷取得新的突破，降本增效效果顯著，利潤率同比（什么時間？）改善。下游煉化行業(yè)需求復(fù)蘇，成品油消費量提升，下游化工品量價齊升，塔里木、長慶乙烷制乙烯，吉化乙烯改造和廣東石化大乙烯等重點項目穩(wěn)步推進(jìn)，少油增化將顯著提高公司盈利能力。

　　▍天然氣增儲上產(chǎn)，充分受益管網(wǎng)改革，未來盈利可期。

　　能源轉(zhuǎn)型推動國內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司產(chǎn)量持續(xù)提升，有望貢獻(xiàn)更多的利潤。天然氣管網(wǎng)改革完成，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司作為國內(nèi)最大的天然氣開采和銷售商，降低了資本開支同時獲得長期收益。公司作為國有大型能源供應(yīng)商，積極推進(jìn)新能源布局，在清潔發(fā)展、綠色轉(zhuǎn)型過程中有望率先成為示范性龍頭企業(yè)，盈利能力或得到明顯提高。

　　▍風(fēng)險因素：

　　全球疫情防控不及預(yù)期，原油需求復(fù)蘇不及預(yù)期；成品油銷售不及預(yù)期；油氣勘探、天然氣開采不及預(yù)期；降本增效不及預(yù)期。

　　▍投資建議：

　　公司是國內(nèi)油氣行業(yè)龍頭，考慮到油價中樞上移，有望長期維持在中高位置，公司油氣產(chǎn)量、儲量有望保持穩(wěn)定，煉化及銷售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)料將持續(xù)優(yōu)化，天然氣業(yè)務(wù)也將不斷發(fā)展，未來3-5年盈利能力有望維持高位。預(yù)計公司 2021-23年歸母凈利潤924.6/938.3/942.7億元。