事件：2021年公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入132.71億元（yoy+28.95%），歸母凈利潤(rùn)22.91億元（yoy+23.54%）。單季度看，2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.69億元（yoy+42.58%），歸母凈利潤(rùn)3.22億元（yoy+1.66%）。

　　投資要點(diǎn)

　　全年收入超預(yù)期，Q4利潤(rùn)略低于預(yù)期。公司2021年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)同比+28.95%/+23.54%；2021Q4營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+42.58%/ +1.66%，四季度收入超市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要系2021年安徽疫情影響環(huán)比減弱，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)拉動(dòng)需求的提升，公司給予更多團(tuán)購(gòu)資源推廣古16、古20，次高端產(chǎn)品占比提升。四季度歸母凈利潤(rùn)低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要系春節(jié)時(shí)間有所提前，加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分費(fèi)用前置，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。

　　省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力強(qiáng)勁，全國(guó)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。公司次高端化和全國(guó)化路徑不變，1）省內(nèi)方面，安徽省近年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，2021年安徽GDP約為4.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.3%，消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力強(qiáng)勁，同時(shí)2022年春節(jié)期間安徽省疫情控制較好，返鄉(xiāng)人流量大，宴席、聚飲等白酒消費(fèi)場(chǎng)景需求旺盛，消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)延續(xù)，將有望繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和核心產(chǎn)品的銷售。2）省外方面，公司繼續(xù)加快“全國(guó)化、次高端”的推進(jìn)速度，打造規(guī)模省區(qū)、規(guī)模市場(chǎng)、規(guī)?？蛻簟⒁?guī)模單品、規(guī)模網(wǎng)點(diǎn)，江蘇、上海、浙江等重點(diǎn)市場(chǎng)快速拓展，品牌力持續(xù)提升。

　　定增落地?cái)U(kuò)建產(chǎn)能，致力實(shí)現(xiàn)雙百億。2021年公司定增落地，募集資金將用于釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目，根據(jù)公司估算，項(xiàng)目落地后可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入148.06億元，年均凈利潤(rùn)28.93億元，有利于提高公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，為全國(guó)化擴(kuò)張蓄力，助力公司實(shí)現(xiàn)雙百億目標(biāo)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)疊加省外市場(chǎng)擴(kuò)張為公司帶來(lái)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，我們預(yù)測(cè)公司2022-2023年總營(yíng)收161.91、191.05億元，同比增長(zhǎng)22%、18%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)30、38億元，同比增長(zhǎng)31%、25%，對(duì)應(yīng)2022-2023年EPS為5.66/7.09元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為33/26X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響增強(qiáng)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。