公司公告，問鼎投資、比亞迪(行情002594,診股)、寧德新能源和昆侖資本擬對公司控股子公司上海杉杉鋰電增資。另外，公司發(fā)布2021年報，21年公司扣非后歸母凈利潤18.9億元，扭虧為盈。

　　成功引入上下游戰(zhàn)略投資者。公司負極材料業(yè)務主要由上海杉杉鋰電經(jīng)營。本輪上海杉杉鋰電融資30.5億元，其中問鼎投資、比亞迪、寧德新能源和昆侖資本分別投資3.5億元、1.5億元、1億元和1億元。問鼎投資是寧德時代(行情300750,診股)的全資子公司，昆侖資本隸屬于中國石油(行情601857,診股)集團。此輪增資，公司成功引入了下游主要客戶：寧德時代（CATL）、比亞迪（BYD）、寧德新能源（ATL），以及上游原材料供應商中國石油集團，為公司長期成長打下堅實基礎。增資完成后，公司對上海杉杉鋰電持股比例為87.08%。

　　21年業(yè)績符合預期。21年公司負極營收41.4億元，同增64%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同增199.9%。公司負極盈利高增主要是因為產(chǎn)銷量高增，以及單噸凈利潤同比增長65%。另外偏光片業(yè)務21年營收99.4億元，歸母凈利潤為11.97億元。公司其他盈利點包括電解液、正極材料等。

　　負極業(yè)務繼續(xù)大規(guī)模擴產(chǎn)。公司現(xiàn)有負極材料產(chǎn)能12萬噸，石墨化產(chǎn)能4.2萬噸。公司擴建的項目包括內蒙古包頭二期和四川眉山一體化項目。內蒙古二期已經(jīng)于21年底試產(chǎn)，包括負極產(chǎn)能6萬噸，石墨化5.2萬噸。四川眉山一期10萬噸一體化項目已經(jīng)開工建設，預計在22年底前實現(xiàn)投試產(chǎn)。

　　投資建議：公司聚焦主業(yè)，在負極方向做大做強，偏光片業(yè)務預計穩(wěn)定增長。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為33億元、42.2億元和53.6億元，對應的PE分別是15、12、9倍，給予“推薦”評級。

　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期；上游資源價格繼續(xù)大幅上漲；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期等。