1、事件：公司發(fā)布2022年中報(bào)，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.01億元（+6.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.33億元（+4.16%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.32億元（+5.29%）。其中Q2季度營(yíng)收42.07億元（+11.15%），歸母凈利潤(rùn)5.94億元（-18.9%）；扣非歸母凈利潤(rùn)5.34億元（-16.72%）。

　　2、點(diǎn)評(píng)：

　　1）上半年?duì)I收及利潤(rùn)雙穩(wěn)健增長(zhǎng)，短期因素致Q2業(yè)績(jī)承壓：①2022H1公司克服疫情和配方顆粒國(guó)標(biāo)切換的影響，公司整體創(chuàng)收84.01億（+6.82%）。②Q2單季度視角下，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.15%，但扣非歸母同比下降16.72%，主要仍系疫情、四類藥限售政策、配方顆粒國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換等短期因素影響。

　　2）OTC產(chǎn)品擴(kuò)張+渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，不畏疫情短期影響：①2022H1非處方藥板塊創(chuàng)收55.35億（+7.43%），公司克服了“四類藥”限售政策對(duì)感冒發(fā)燒類藥銷售的影響，依靠胃泰、皮炎平等產(chǎn)品帶動(dòng)非處方藥板塊整體實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。②我們認(rèn)為，隨著疫情逐步可控且“四類藥”管控政策放松，疊加秋冬季感冒高發(fā)，下半年非處方藥有望迎來(lái)更好的增長(zhǎng)。

　　3）配方顆粒國(guó)標(biāo)切換影響逐步減弱，復(fù)他舒新增適應(yīng)癥及規(guī)格：①配方顆粒業(yè)務(wù)上半年行業(yè)受新國(guó)標(biāo)切換影響較大，現(xiàn)公司聚焦核心市場(chǎng)和重點(diǎn)客戶，目前產(chǎn)品切換整體趨勢(shì)良好，預(yù)計(jì)下半年配方顆粒業(yè)務(wù)受國(guó)標(biāo)切換影響將逐步減弱。②2022H1復(fù)他舒獲批新增乳腺癌前哨淋巴結(jié)示蹤適應(yīng)癥同時(shí)新增1ml規(guī)格，新適應(yīng)癥+新規(guī)格有助于產(chǎn)品提升市場(chǎng)銷量。

　　3、盈利預(yù)測(cè)：我們測(cè)算公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為177.31億元、205.15億元、237.52億元，分別同比增長(zhǎng)15.74%、15.70%、15.78%。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為23.61億元、27.35億元、31.58億元，分別同比增長(zhǎng)15.36%、15.83%、15.48%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17倍、15倍、13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。谎邪l(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；藥物安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。