事件：公司2022年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.37億元，同增48.04%；歸母凈利潤(rùn)7.18億元，同增40.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.16億元，同增40.90%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.49億元，同增5.25%；歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比-18.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比-18.75%。

　　內(nèi)參系列引領(lǐng)公司高端化發(fā)展，培育大單品+深度全國(guó)化促進(jìn)公司恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)能。產(chǎn)品端，內(nèi)參系列卡位千元價(jià)格帶空間仍存，短期因需求疲軟以及渠道高庫(kù)存增長(zhǎng)有所承壓，但未來(lái)隨著公司夯實(shí)市場(chǎng)培育、馥郁香型高端消費(fèi)圈層擴(kuò)大，有望成為數(shù)十億的全國(guó)型大單品；酒鬼系列中，公司積極培育紅壇等戰(zhàn)略大單品，其中紅壇18積極下沉渠道以提升省內(nèi)份額，而紅壇20等發(fā)力全國(guó)次高端市場(chǎng)。區(qū)域端，公司以打造15億級(jí)大本營(yíng)市場(chǎng)，建設(shè)10個(gè)億元省級(jí)市場(chǎng)，打造三個(gè)5億以上基地市場(chǎng)為目標(biāo)；其中主力產(chǎn)品已在省內(nèi)形成穩(wěn)定的消費(fèi)基礎(chǔ)，且渠道基本盤扎實(shí)（省內(nèi)縣級(jí)市場(chǎng)覆蓋率 99%），預(yù)計(jì)未來(lái)省內(nèi)以穩(wěn)健增長(zhǎng)為主；而省外仍處于全國(guó)化招商期（全國(guó)市場(chǎng)地級(jí)市覆蓋率72%），公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間與發(fā)展勢(shì)能依舊可觀。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022~2024年公司營(yíng)業(yè)收入46/60/76億元，同比增長(zhǎng)34%/30%/27%；歸母凈利潤(rùn)為13/17/23億元，同比增長(zhǎng)40%/36%/32%；EPS為3.86/5.27/6.96元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39x/28x/22x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；疫情大范圍反彈，影響動(dòng)銷；次高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；核心市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。