事件：近期，博暉創(chuàng)新(300318)發(fā)布公司2016 年年度報告：公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4.04 億元，同比增長50.33%;歸屬于上市公司股東的凈利2342.64 萬元，同比增長97.16%。報告同時顯示：公司一季度業(yè)績預(yù)計盈利103.78 萬-149.90 萬，上年同期盈利230.61 萬元，同比下降35%-55%。公司檢測+血制品雙輪驅(qū)動的格局已經(jīng)形成，業(yè)績爆發(fā)拐點將至。微流控平臺產(chǎn)業(yè)化第一彈HPV 試劑盒已經(jīng)落地，終端反饋良好未來有望再造一個博暉，且微流控技術(shù)應(yīng)用于其他分子檢測前途不可限量。公司血制品業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升維持業(yè)績高增速。我們看好公司長期發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。

　　點評：

　　1、業(yè)績符合預(yù)期，微量元素檢測平穩(wěn)，其他各項業(yè)務(wù)高速增長。

　　公司全年營收4.04 億元，同比增長50.33%，歸母凈利潤2342.64 萬元，增速97.16%，業(yè)績符合預(yù)期。

　　分單季度數(shù)據(jù)來看， 四個季度收入分別為0.65 億、1.30 億、0.86 億、1.23 億，凈利潤分別為230.6 萬、995.3 萬、833.6 萬、315.4 萬。

　　分業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，公司收入端由檢測業(yè)務(wù)2.30 億，同比增長50.60%;血制品1.74 億，同比增長49.88%;兩部分組成。

　　檢測業(yè)務(wù)方面：微量元素檢測業(yè)務(wù)收入1.08 億(+13.52%)，HPV 產(chǎn)品暫無收入貢獻(xiàn)。原子熒光類儀器收入1327.92 萬元(+36.31%)，質(zhì)譜檢測Advion 收入9184.61 萬(+21.62%)

　　血制品業(yè)務(wù)方面：白蛋白收入1.49 億(+29.3%)，其他血液制品收入2475.44 萬(去年同期僅72.11萬)。

　　業(yè)績方面我們推測：

　　公司主業(yè)檢驗檢測類業(yè)務(wù)預(yù)計凈利潤2600 萬左右;

　　血制品方面大安完成業(yè)績承諾(實際完成4820.01 萬元)，按股權(quán)折算為公司貢獻(xiàn)2458 萬凈利潤;

　　衛(wèi)倫在今年成為控股子公司，凈利潤-1323.83 萬(較上年減虧2985.27 萬，向好趨勢明顯)，歸屬公司凈利潤-397.15 萬。微流控平臺2016 年可能暫未貢獻(xiàn)太多利潤;Advion 虧損2320 萬;

　　財務(wù)指標(biāo)方面，公司銷售費用率14.72%，同比去年(13.28%)上升1.44pp，主要是合并大安和Advion 全年數(shù)據(jù)(上年同期大安合并6-12 月，Advion 合并7-12 月)。管理費用率23.94%，較去年同期(31.29%)大幅下降，是由于股權(quán)收購相關(guān)的中介費用大幅減少。

　　2、公司HPV 全自動分子檢測的儀器+試劑盒技術(shù)先進(jìn)，放量在即。

　　公司2016 年6 月份微流控平臺的第一個產(chǎn)品HPV 檢測試劑盒取得注冊證，公司在2016 年下半年通過參與各類學(xué)術(shù)研討會及展會、專家交流、用戶體驗等多種方式，對微流控產(chǎn)品重點做了技術(shù)推廣并取得了極具影響力的推廣效果，獲得了廣大業(yè)內(nèi)專家及終端用戶的高度認(rèn)可。

　　公司產(chǎn)品技術(shù)的先進(jìn)性是最核心的，目前還沒有同類的能實現(xiàn)全自動化檢測的產(chǎn)品。該產(chǎn)品擁有多項國際國內(nèi)專利技術(shù)。與傳統(tǒng)分子診斷設(shè)備相比，公司開發(fā)的微流控分子診斷產(chǎn)品在檢測靈敏度，特異性等主要關(guān)鍵性能指標(biāo)均能達(dá)到市場水平，同時解決了傳統(tǒng)分子診斷操作復(fù)雜的問題。

　　公司微流控平臺放量在即，公司非常重視2017 年的推廣，計劃投放150-200 臺的儀器，為提高微流控芯片生產(chǎn)效率公司自行設(shè)計建設(shè)了國內(nèi)首條微流控芯片生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)100 萬人份檢測芯片，可以滿足產(chǎn)品上市初期市場需求。

　　3、公司血制品版圖持續(xù)擴大前景可期。

　　2016 年公司血制品板塊版圖持續(xù)擴大(持股衛(wèi)倫比例由30%上升至51%，衛(wèi)倫成為控股子公司，大股東4.527億收購大安31.65%股權(quán))，且業(yè)績高速增長逐年向好。

　　大安是河北省內(nèi)也是“京津冀”地區(qū)唯一通過新版GMP 認(rèn)證的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，在河北省生物制品領(lǐng)域擁有發(fā)展優(yōu)勢。河北省擁有常住人口7400 萬人，不僅有充足的血漿供應(yīng)來源，而且有著巨大的產(chǎn)品空間，特別是河北省環(huán)繞著醫(yī)療資源高度集中的北京和天津，對血液制品有著巨大的臨床需求。大安2016 年、2017 年業(yè)績承諾分別為4704.21 萬，7414.75 萬，承諾業(yè)績高速增長。由杜江濤先生以所受讓大安制藥部分股權(quán)代替沃森生物履行對公司在特定條件下的股權(quán)補償責(zé)任，降低了大安采漿量對賭的風(fēng)險。我們預(yù)計這一部分股份未來也有一定概率會注入到博暉創(chuàng)新，進(jìn)一步強化博暉血制品板塊。

　　衛(wèi)倫方面，現(xiàn)在一共有6 個漿站，都是較新漿站，2016 年采漿量60 噸左右。未來隨著漿站日趨成熟，采漿量和盈利能力有望逐年上升，有望開始貢獻(xiàn)利潤并為博暉業(yè)績增長提供保障。

　　整體來看根據(jù)對賭，大安(公司現(xiàn)在持有大安48%股權(quán))2017、2018 年采漿量分別為150 噸，200 噸，我們預(yù)計2017、2018 年衛(wèi)倫采漿量分別有望達(dá)到75 噸、100 噸，按照股權(quán)折算合計博暉2017、2018 年采漿量將有望達(dá)到110 噸、147 噸，且有漿無證的不利因素已經(jīng)隨著組分調(diào)撥獲批消除。未來大安衛(wèi)倫協(xié)同發(fā)展，前景可期。

　　4、微流控爆發(fā)元年，有望駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

　　2017 年，我們預(yù)計公司主業(yè)微量元素凈利潤2500 萬，微流控平臺凈利潤3000 萬，血制品凈利潤4000 萬，advion 質(zhì)譜虧損1200 萬，2017 年公司凈利潤有望達(dá)到8000 萬。

　　2018 年公司主業(yè)微量元素凈利潤2500 萬，微流控平臺凈利潤6000 萬，血制品凈利潤8000 萬，advion 虧損1200 萬，凈利潤有望達(dá)到1.5 億。

　　2017 年也是HPV 微流控平臺推廣爆發(fā)的元年，伴隨著血制品+微流控雙輪驅(qū)動，公司有望駛?cè)霕I(yè)績高速增長的快車道。

　　預(yù)計博暉創(chuàng)新公司2017-2019年EPS 分別：0.10元、0.18元、0.29元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：300318股票分析綜合評論：博暉創(chuàng)新300318當(dāng)前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤42.9%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是7.82元，阻力是8.8元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-23號和2017-05-14號，中期時間窗2017-06-04號和2017-07-08號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。