2016年上市公司【大晟文化(600892)、股吧】全資子公司悅融投資通過增資、股權轉讓的方式，共計3.51億元取得康曦影業(yè)36%股權，當時康曦影業(yè)36%股權估值10.61億元；3年后的2019年12月大晟文化以1.5億元價格將其持有的康曦影業(yè)45.45%的股權上海開韻，估值僅為3.22億元。

　　這意味著三年的時間里，康曦影業(yè)的估值下降超過60%，引起了上交所的關注，下發(fā)問詢函要求大晟文化解釋資產(chǎn)出售的合理性。

　　面對上交所的10連問，大晟文化都給予了一一回答，總結起來起來就是：康曦影業(yè)業(yè)績?nèi)找鎼夯静坏貌怀鍪垡约皶r止損。

　　康曦影業(yè)三折被出售：連續(xù)三年未完成業(yè)績承諾，不斷拖累上市公司

　　康曦影業(yè)對于大晟文化造成的傷害不止估值下降這么簡單，如同其他在年底出售“劣質(zhì)”資產(chǎn)的上市公司一樣，康曦影業(yè)本身表現(xiàn)極差。

　　在2016年大晟文化收購康曦影業(yè)的時候，康曦影業(yè)曾承諾2016年、2017年、2018年、2019年和2020年實現(xiàn)凈利潤分別不低于7200萬元、9200萬元、1.07億元、1.2億元、1.2億元。

　　但是實際上康曦影業(yè)2016年、2017年和2018年僅完成業(yè)績6060.34萬元、2627.93萬元和-10721.40萬元，三年的時間均未完成業(yè)績承諾，為此康曦影業(yè)原股東王小康、王勁茹在2017年將他們持有的9.45%的股權補償給上市公司；同時2018年以現(xiàn)金的方式補償上市公司1.04億元。

　　截止到目前，這筆原本應該于12月31日前歸還的業(yè)績承諾款遲遲沒有歸還，同時康曦影業(yè)在公司層面還欠上市公司大晟文化5000萬元的借款，遲遲不能歸還。

　　康曦影業(yè)之所以出現(xiàn)如此困難的局面，一方面和影視公司大環(huán)境不佳，眾多影視公司受到“查稅風波”的影響，更大的原因在于影視劇沒法順利播出，形成巨大的存貨壓力。

　　資料顯示，2016年至今康曦影業(yè)陸續(xù)完成了《八月未央》《彼岸花》《誰的青春不叛逆》《宣武門》等一系列影視劇額度投資制作，目前僅有《彼岸花》拿到了新媒體的發(fā)行合同，其他都未能實現(xiàn)預售。

　　2019年年以來康曦影業(yè)的財務狀況并沒有改善，前三季度凈利潤虧損4113.68萬元，要完成2019年1.2億元的業(yè)績承諾幾乎已經(jīng)成為一個不可能的事情，因此康曦影業(yè)對于大晟文化來說已經(jīng)成為一個沉重的負擔。

　　大晟文化陷流動性危機：實控人質(zhì)押率97%，貨幣資金腰斬

　　折價出售對于大晟文化來說不僅可以甩掉這個包袱，還能夠獲得一筆現(xiàn)金流，這對于已經(jīng)身處困境中的大晟文化來說，可謂是一舉兩得。

　　根據(jù)最新的三季報資料顯示，2019年前三季度大晟文化營業(yè)收入1.4億元，相比較于2018年同期的1.39億元略增0.89%；但是前三季度的凈利潤為500萬元，相比較于2018年同期的774.5萬元下降35.43%。

　　從這個數(shù)據(jù)可以看出，如果在年末大晟文化沒有將康曦影業(yè)及時出售，以康曦影業(yè)的虧損程度和引發(fā)的商譽減值，大晟文化在2019年全年一定會處于虧損狀態(tài)，很有可能被帶帽。因為大晟文化在2018年因為收購標的業(yè)績不理想，凈利潤巨虧11.29億元，根據(jù)上交所的規(guī)定，連續(xù)兩個會計年度虧損就有可能要被強制ST。

　　所以選擇在年末出售康曦影業(yè)，也是大晟文化避免被ST的一種技巧性“騰挪”。之前分享過股票漲跌怎么看可以學習。

　　即便將康曦影業(yè)出售，對于解決大晟文化現(xiàn)在面臨的難題只能是緩解，但無法徹底解決。目前大晟文化仍然面臨著異常緊張的現(xiàn)金流壓力。2019年三季報資料顯示，其貨幣資金僅為9774.98萬元，相較于年初1.87億元減少幅度接近50%。

　　而在債務方面，大晟文化的短期+長期的借款達到1.3億元，遠高于貨幣資金；同時在經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額方面，2019年前三季度凈流出1758.26萬元；大晟文化控股股東周鎮(zhèn)科及其一致行動人深圳市大晟資產(chǎn)管理有限公司持有的39.01%股權的質(zhì)押率已經(jīng)達到97.11%。

　　大晟文化現(xiàn)在面臨的情況是，一邊經(jīng)營狀況不佳，現(xiàn)金持續(xù)流出，一邊面臨著遠超貨幣資金的債務，同時實控人股權高質(zhì)押難以再輸血。大晟文化或許可以通過出售康曦影業(yè)暫時避免被ST，但長遠來看流動性危機難解。