根據(jù)公告，2019年公司實現(xiàn)營收68.9億元，同比增長3.9%，歸母凈利潤實現(xiàn)17.3億元，同比上升0.6%；擬向股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元(含稅)。

　　粵東地區(qū)水泥供需格局好，盈利穩(wěn)健。根據(jù)公告，2019年公司實現(xiàn)水泥銷量1939萬噸，同比增長8%，產(chǎn)能利用率高達100.6%，同比增加1.2個百分點。2019年水泥噸均價約340元，同比下降1.17%；水泥噸成本約210元，同比持平；噸毛利130元，同比下降13.8元，主要系運輸車輛標(biāo)準(zhǔn)載重和環(huán)保整治等因素導(dǎo)致水泥價格下降。2019年水泥業(yè)務(wù)毛利率38.2%，較去年下降3.6pct?；洊|地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展具備后發(fā)優(yōu)勢，2020年是脫貧攻堅收官之年，當(dāng)?shù)剞r(nóng)村及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域水泥需求旺盛。供給端新增產(chǎn)能可控，僅公司在廣東蕉嶺縣一條萬噸線有望近期投產(chǎn)，預(yù)計新增產(chǎn)能400萬噸/年，公司水泥產(chǎn)能將達到2200萬噸/年。看好2020年粵東地區(qū)水泥走勢，且隨著自身產(chǎn)能的投運，2020年業(yè)績有望再上新臺階。

　　現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。根據(jù)公告，2019年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量20.8億元，較2018年的20.2億元下降3.1%，主要系水泥銷售價格下降和水泥銷售成本上升的影響；投資活動凈現(xiàn)金流凈額為-5.3億元，同比增加14.9億元，主要系公司停止續(xù)作部分理財產(chǎn)品，投資支付減少；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-9.3億元，同比減少0.2億元，主要系公司派發(fā)現(xiàn)金股利所致。公司資產(chǎn)負債率較2018年下降1.2pct至16.7%，銷售/管理/財務(wù)費用率同比增長-0.23/1.45/-0.13pct。

　　高股息率具備安全邊際，股份回購彰顯發(fā)展信心。公司賬面現(xiàn)金充裕，截至2019年底，貨幣資金12.9億元，資產(chǎn)負債率僅16.7%。公司過去三年分紅比例分別為50%、59%和58%，2019年分紅金額對應(yīng)的靜態(tài)股息率接近7%?；诠緲I(yè)績預(yù)期與資本支出計劃，2020年分紅及股息率值得期待。根據(jù)公司近期發(fā)布的回購股份方案，公司擬動用自有資金不超過4億元(含)且不少于2億元(含)回購股份，價格不超過14.5元/股。本次回購股份將用于實施員工持股計劃。股份回購表明公司對自身價值的認可，同時員工持股計劃的實施也有助于提高凝聚力，為可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

　　投資建議：預(yù)計公司2020年-2022年的收入增速分別為13.0%、5.2%、2.0%，歸母凈利潤分別為20.4億元、21.1億元和21.8億元，2020年EPS約1.71元，給予買入-A評級，6個月目標(biāo)價16元。

　　【塔牌集團(002233)、股吧】(002233)高股息粵東區(qū)域龍頭，價穩(wěn)量升增長穩(wěn)健