4月14日，【長源東谷(603950)、股吧】(603950.SH)發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票招股意向書》，擬在上海證券交易所上市，總發(fā)行股票5788.05萬股，發(fā)行價(jià)為15.81元/股，市盈率為22.99倍。

　　長源東谷成立于2001 年 12 月 19 日，公司主營業(yè)務(wù)為柴油發(fā)動機(jī)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。主要產(chǎn)品包括柴油發(fā)動機(jī)缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼等發(fā)動機(jī)零部件。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年長源東谷營業(yè)收入為11.55億元，同比增長8.3%，2019年歸母凈利潤為2.69億元，同比增長48.10%。

　　5月14日，公司將開放網(wǎng)上申購，這只新股如何？南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室新股排查課題組為大家扒一扒。

　　97%收入來自五大客戶，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)59%，資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)大

　　長源東谷在4月14日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票招股意向書》中一共提示了29個風(fēng)險(xiǎn)。

　　南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室整理發(fā)現(xiàn)，排除一些常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，其中有三大風(fēng)險(xiǎn)跟公司的經(jīng)營關(guān)聯(lián)性非常高，值得投資者注意，分別是主要客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率水平較高風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先是主要客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)招股書披露，2017-2019年，長源東谷對前五大客戶的銷售收入分別為11.43億元、10.47 億元及 11.17億元，占當(dāng)期銷售收入比例分別為98.53%、98.15%及 96.60%，其中對第一大客戶的銷售收入占當(dāng)期銷售收入比例分別為73.79%、63.90%及 64.41%。長源東谷稱公司主要收入及利潤來源于上述核心客戶，存在客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，公司提示“如上述客戶因宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改進(jìn)或其他因素發(fā)生部分或全部業(yè)務(wù)訂單轉(zhuǎn)移，將導(dǎo)致其對公司采購減少；亦或因公司技術(shù)因素、產(chǎn)品質(zhì)量因素或其他因素，導(dǎo)致公司無法滿足其生產(chǎn)技術(shù)要求、供貨要求、認(rèn)證要求，甚至導(dǎo)致其與公司產(chǎn)生技術(shù)合作糾紛進(jìn)而暫停或終止與公司的合作，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響”。

　　其次是資產(chǎn)負(fù)債率水平較高風(fēng)險(xiǎn)，2017-2019年各期末，長源東谷母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.38%、71.46% 及 64.69%，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.86%、68.29%及 59.04%。公司于報(bào)告期各期末的資產(chǎn)負(fù)債水平較高。

　　長源東谷在招股書中稱資產(chǎn)負(fù)債率較高的主要原因是“公司為抓住市場機(jī)遇，擴(kuò)大生產(chǎn)能力和產(chǎn)銷規(guī)模，滿足日益增長的資金需求，借款增加較多所致”，也提示“雖然公司在各貸款銀行和供應(yīng)商中信用良好，并未發(fā)生過借款和應(yīng)付款項(xiàng)逾期不能償還的情形，但是較高的資產(chǎn)負(fù)債率仍使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)”。

　　第三是資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)，長源東谷將生產(chǎn)經(jīng)營用的主要土地、廠房及設(shè)備抵押給銀行進(jìn)行債務(wù)融資。據(jù)招股書披露“于 2019 年 12 月 31 日，公司的房屋建筑物和機(jī)器設(shè)備賬面余額、在建工程賬面余額及土地使用權(quán)賬面余額被抵押的比例分別為 47.10%、42.18%及 98.74%。此外，公司持有的北京長源及襄陽長源朗弘的股權(quán)亦被質(zhì)押給銀行”。

　　長源東谷表示雖然目前公司經(jīng)營狀況良好，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流較好，具備較強(qiáng)的償債能力，公司不能償還債務(wù)而被債權(quán)人行使抵押權(quán)的可能性較小，但是如果公司在未來經(jīng)營過程中，遇到不可預(yù)料的突發(fā)事件，導(dǎo)致公司盈利能力和現(xiàn)金流發(fā)生重大不利變化，公司有可能不能及時償還借款，從而導(dǎo)致債權(quán)人對被抵押的資產(chǎn)采取強(qiáng)制措施，進(jìn)而影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。

　　監(jiān)管聚焦五大供應(yīng)商采購金額變動和償債能力

　　長源東谷提交上市申請后發(fā)審委在2018年11月30日給出反饋意見。

　　監(jiān)管關(guān)注的公司五大供應(yīng)商采購金額變動，償債能力和長期未支付出資款的原因值得注意。

　　首先是前五大供應(yīng)商采購額變動，2017-2019年長源東谷對前五大供應(yīng)商的采購金額占比分別為83.72%，80.07%，75.86%，發(fā)審委要求公司補(bǔ)充說明金額變動的原因以及與業(yè)務(wù)規(guī)模變化的匹配性。

　　公司在招股書中回復(fù)稱，2017年受政策紅利的影響，在手訂單量比較高，且新增較多設(shè)備，需耗費(fèi)材料調(diào)試，因此采購增幅較高，總體來講，與公司業(yè)務(wù)規(guī)模變化匹配，與公司運(yùn)營情況相符。

　　其次是公司的償債能力，據(jù)招股書披露，2017-2019年，公司長期借款余額分別為 56803萬元、60000 萬元及 68300 萬元，其中銀行借款金額分別為 26803萬元、30000萬元及 38300 萬元，其他機(jī)構(gòu)借款金額分別為 30000 萬元、30000 萬元及 30000 萬元，合計(jì)占負(fù)債總額比例分別為 48.08%、33.11%及 42.55%。發(fā)審委要求說明長源東谷整體的償債能力，是否存在較大的銀行借款償付壓力。

　　公司在招股書中披露，2017-2019年，公司的流動比率分別為1.45，1.26 和1.91，速動比率分別為 1.25，1.13 和1.68。公司表示報(bào)告期內(nèi)，公司流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比重較高，資產(chǎn)流動性較好，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　第三是長期未支付出資款的原因。發(fā)審委關(guān)注到在2017年末，公司其他應(yīng)付款中應(yīng)付投資款為尚未支付的對聯(lián)營企業(yè)河北福田浩信的出資款，要求公司說明長期未支付的原因及合理性。

　　公司在招股書中回復(fù)稱，對河北福田浩信的其他應(yīng)付款系尚未支付的北京長源對聯(lián)營企業(yè)河北福田浩信的出資款，公司隨著聯(lián)營企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃和進(jìn)展逐步支付該投資款。2017-2019年，其他應(yīng)付款系未支付的北京長源對聯(lián)營企業(yè)河北福田浩信的出資款分別為1926.15萬元，2020.88萬元和 4221.54萬元。