根據(jù)公司公告，1Q20公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元，同比+21.5%；歸母凈利潤2305萬元，同比+149.5%；扣非歸母凈利潤2294萬元，同比+148.8%。公司1Q20業(yè)績(jī)?cè)鲩L主因污水運(yùn)營項(xiàng)目未受疫情影響，疊加高毛利環(huán)境技術(shù)產(chǎn)品銷售量大幅提升。公司“健康經(jīng)營、創(chuàng)新發(fā)展”的理念正逐步落地，精細(xì)化管理疊加收入結(jié)構(gòu)改善，推升公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們上調(diào)前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-22年公司EPS分別為0.96/1.09/1.24元，給予公司20年18-19x目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.28-18.24元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　1Q20表現(xiàn)亮眼，毛利率同比大幅提升

　　1Q20公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元，同比+21.5%，歸母凈利潤2305萬元，同比+149.5%，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：1)疫情期間公司污水運(yùn)營業(yè)務(wù)受影響較小，污水處理量5508萬噸，同比-2.3%，但污水處理均價(jià)總體提升幅度明顯，其中河南/河北/其他地區(qū)污水處理單價(jià)同比提升15.4%/19.5%/23.2%至1.35/1.96/3.5元/噸；2)雖受疫情影響，公司工程建設(shè)進(jìn)度延后，但技術(shù)產(chǎn)品銷售量同比提升，驅(qū)動(dòng)收入端增長；3)受公司加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的篩選和對(duì)在建項(xiàng)目的管理，及高毛利率技術(shù)產(chǎn)品的收入占比提升，1Q20公司毛利率同比提升10.3pct至45.7%。

　　新簽訂單略有下滑，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　1Q20受疫情影響，諸多項(xiàng)目的招投標(biāo)工作后移，公司一季度新簽的合同額較去年同期有所下降，新簽訂的合同總額為1.08億元，比去年同期減少1.81億元，降幅62.62%，新簽合同以環(huán)境綜合治理服務(wù)業(yè)務(wù)為主。公司在一季報(bào)中表示，目前所有在建項(xiàng)目均已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，從整體情況看，我們判斷疫情對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)影響有限，后續(xù)延遲訂單有望加快釋放，同時(shí)公司逐步加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，全年的業(yè)績(jī)目標(biāo)維持不變。

　　上調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)17.28-18.24元

　　考慮到公司“穩(wěn)健經(jīng)營，健康發(fā)展”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效初顯，疊加1Q20業(yè)績(jī)高增長，我們上調(diào)前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-21年公司歸母凈利潤分別為1.39/1.58億元(前值：1.20/1.40億元)，引入2022年盈利預(yù)測(cè)1.80億元，對(duì)應(yīng)20-22年EPS分別為0.96/1.09/1.24元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2020年P(guān)/E均值為16x，我們看好戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為公司帶來的長期增長，給予適當(dāng)溢價(jià)，給予公司20年18-19x目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.28-18.24元(前值：13.68-14.38元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。