公司發(fā)布 2019年年報,實現(xiàn)營收 7.22億元,同比下降 26.90%,實現(xiàn)歸母凈利潤 2.19億元,同比下降 31.81%;公司同時發(fā)布 2020年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入1.11億元,同比下降 32.54%,實現(xiàn)歸母凈利潤 0.29億元,同比下降 49.28%。

　　內(nèi)容整改事件疊加疫情負面影響 ,公司業(yè)績有所承壓。 。一方面,公司在 19和 20年初經(jīng)歷兩次由內(nèi)容規(guī)范性引起的網(wǎng)站整改事件,一定程度上延緩公司部分合同交付進度,對短期業(yè)績構(gòu)成壓力;另一方面,受本次新冠疫情影響,對公司部分行業(yè)客戶影響較大,客戶需求不同程度降低,對公司的短期業(yè)績同樣形成負面影響。同時,公司考慮到網(wǎng)站暫停服務(wù)及新冠疫情給客戶造成的影響,適當放寬了客戶信用回款政策,現(xiàn)金流有所承壓。其中,2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 0.93億元,處于近五年最低水平。目前,整改事件的短期影響已充分反應(yīng),且新冠疫情的負面影響也隨著大環(huán)境的復(fù)蘇正逐步弱化,我們認為公司的經(jīng)營情況正重新回歸正軌。

　　繼續(xù) 擴大 品質(zhì) 內(nèi)容優(yōu)勢 , 簽約客戶逆勢增長 。公司不斷加強自有內(nèi)容的品牌建設(shè),超過 2/3為高水準的自有或獨家內(nèi)容。公司不斷強化與上游的聯(lián)系,目前已與超過50萬名全球簽約供稿人以及 280家專業(yè)版權(quán)內(nèi)容機構(gòu)展開合作,前者同比增長25%。雖然兩次內(nèi)容整改事件給客戶造成了一定的影響,但其憑借積極響應(yīng)的服務(wù)、優(yōu)質(zhì)的自有或獨家內(nèi)容資源等核心競爭力,繼續(xù)保持直接合作客戶數(shù)的穩(wěn)定增長,已超過 1.5萬家,同比增長 2%。年度銷售額 10萬以上的客戶續(xù)約率超過80%。同時,公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺觸達的長尾用戶已超 70萬,同比增長超過 110%。

　　強化合規(guī)經(jīng)營 ,持續(xù)推進健康發(fā)展 。公司高度重視兩次整改事件,積極、主動、高效地對網(wǎng)站內(nèi)容和產(chǎn)品服務(wù)進行全面篩查審核,完善機器審核、人工審核以及用戶舉報的內(nèi)容審核制度與流程,對內(nèi)建立專業(yè)內(nèi)容審核團隊,在外與人民網(wǎng)(23.270, 0.39, 1.70%)等權(quán)威機構(gòu)開展戰(zhàn)略合作,整體提升公司內(nèi)容質(zhì)量與合規(guī)服務(wù)能力,建立內(nèi)容安全長效機制。公司全面深入學(xué)習黨和國家方針政策,學(xué)習相關(guān)法律法規(guī),強化公司黨建工作,充分發(fā)揮黨支部在經(jīng)營中的引領(lǐng)作用,為公司的健康、長遠發(fā)展保駕護航。

　　投資建議?？紤]到疫情對產(chǎn)業(yè)上下游的影響,我們下調(diào)公司 20-21年的凈利潤至 2.79和 3.88億元,并新增預(yù)測 2022年凈利潤為 5.26億元,對應(yīng) EPS 分別為 0.40、0.55和 0.75元。我們認為公司合理估值區(qū)間對應(yīng) 2020年市盈率 45-55倍,對應(yīng)的目標價區(qū)間為 18.00-22.00元,維持“增持”評級。