原標(biāo)題：【天能重工(300569)、股吧】(14.920, 0.17, 1.15%)(300569)風(fēng)塔成長之星，廣泛布局平價市場

　　疫情難擋搶裝潮，Q2業(yè)績恢復(fù)高增速

　　今年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入全面搶裝潮，2021年和2022年陸上和海上風(fēng)電分別進(jìn)入平價/地補貼時代，機組大型化將帶動風(fēng)塔格局集中，供需關(guān)系利于制造商議價能力。Q1受復(fù)工延遲的影響，公司出貨量有所遞延，預(yù)計Q2營收和業(yè)績將強勁反彈，同比增速達(dá)到85%和90%以上。

　　成本管控和產(chǎn)能布局優(yōu)勢凸顯，市占率穩(wěn)步提升

　　公司競爭優(yōu)勢為成本管控能力和產(chǎn)能布局。風(fēng)塔采購以招標(biāo)為主，合格供方價低者得，噸鋼毛利可反映企業(yè)成本控制水平。公司近三年噸鋼毛利領(lǐng)先同業(yè)均值，2018年以來快速提升，2020年Q1已提高到2200元以上。公司擁有遍布全國9大生產(chǎn)基地，輻射三北、中東部平原和海上風(fēng)電，預(yù)計未來市占率將從10%以下穩(wěn)步攀升至15%以上。

　　2020年新增240MW風(fēng)電項目，業(yè)績增長確定性強

　　公司2020年將搶裝240WM自營風(fēng)電項目，項目地點位于風(fēng)資源較好的內(nèi)蒙和消納能力以及電價較高的山東地區(qū)，新能源發(fā)電在運容量在2021年翻番，保守估計貢獻(xiàn)0.5億元增量業(yè)績，利潤增長確定性強。

　　維持“買入”評級，上調(diào)2021/22年盈利預(yù)測

　　公司噸鋼毛利提升后競爭力加強，20年新產(chǎn)能落地在手訂單飽滿；自營發(fā)電項目2020年翻倍擴張，因此上調(diào)公司21/22年盈利預(yù)測，預(yù)計20-22年每股收益1.69/2.26/2.61元(前次預(yù)測1.83/2.04/0.51元，2020年因疫情影響調(diào)低5%)，業(yè)績同比增速分別為44.2%/34.2%/15.4%。目前市場對平價風(fēng)電景氣度悲觀，板塊估值反映21年行業(yè)盈利斷崖式下跌預(yù)期，處于歷史底部。我們認(rèn)為陸上風(fēng)電完全具備平價能力，符合國家能源戰(zhàn)略和新基建鼓勵政策，隨著需求明朗化板塊估值修復(fù)可期，盈利預(yù)測上調(diào)后公司合理估值區(qū)間提高至20.8-25.1元，相對目前股價有39%-68%溢價空間。維持“買入”評級。