2019年財報季剛落下帷幕，美克家居(600337.SH)即傳來新動作，5月8日，公司與騰訊廣告在上海騰云大廈全新簽署了“2020美好生活領航計劃”戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方聚焦“品牌營銷、渠道合作、產(chǎn)業(yè)鏈打造”等三大方向展開升級與合作。作為一家國際知名的品牌家居企業(yè)，此次美克家居攜手互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭跨界組CP，究竟在謀劃一步什么樣的大棋，雙方又將碰撞出什么樣的火花。隨著財報、一季報相繼出爐，行業(yè)及市場轉暖之際，又該如何看待美克家居的投資機會？

　　一·疫情影響短期需求，"黃金坑"下顯現(xiàn)布局時機

　　首先不妨從行業(yè)層面入手，疫情之下，家居行業(yè)面臨較大壓力，資本市場也出現(xiàn)一定的調整。當下隨著國內(nèi)疫情得到控制，市場也呈現(xiàn)逐步回暖趨勢，多數(shù)機構紛紛看好家居行業(yè)的機會，這背后的邏輯是什么？

　　從年初以來的市場情況來看，疫情對家居行業(yè)的影響主要作用在需求端，并重點體現(xiàn)在兩個方面。

　　其一是家居市場作為房地產(chǎn)的下游產(chǎn)品，與房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度息息相關，受疫情影響，房地產(chǎn)銷售受到抑制，竣工節(jié)奏以及交付周期也受到影響，由此也抑制了家具需求，對家居市場帶來沖擊。其二則是受到疫情防控導致的門店關門或限流措施等影響，零售端市場的到店消費減少，對家具賣場帶來了負面作用。此外家居企業(yè)大型線下營銷計劃，展會活動等也難以落實，無法對銷售端帶來刺激。

　　由此來看，疫情更多的是對需求進行了壓制，而隨著疫情好轉，積壓的需求也將有望快速釋放，推動家居市場的復蘇和爆發(fā)。而從驅動因素來看，則可以從以下幾個角度考慮：

　　首先，疫情令廣大人民群眾長時間蝸居在家中，將刺激消費者對高品質居家生活的追求，由此隨著生活、消費正?；螅M者有意愿加大對優(yōu)質家居產(chǎn)品的購買。

　　其次，隨著房地產(chǎn)市場回暖，尤其是交付上升以及二手房成交活躍，這也將直接推動家居市場的消費熱情。對此，天風證券指出，家居板塊零售端受到疫情對消費的壓制影響，短期來看，疫情打斷了一季度竣工回暖節(jié)奏，中長期維持竣工回暖的判斷。而根據(jù)交房模型，由于2016-2018年精裝修開盤套數(shù)高增長，2020年交付增長預期較強，交房后的家居消費需求有望快速復蘇。

　　此外政策面上也在釋放利好，此前商務部消費促進司負責人王斌在3月18日召開的國務院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會上表示：將會同有關部門進一步研提促進家具、家電、汽車等重點商品消費的政策措施。而截至目前多個城市也在相繼發(fā)放消費券，提振消費，刺激市場回暖，而這其中傳統(tǒng)的大件商品，家居消費也是重點刺激對象。

　　總體而言，不論是政策層面、還是房地產(chǎn)復蘇、以及受疫情壓制的消費需求釋放等都在助推家居行業(yè)市場景氣度的提升，由此再回到受此前悲觀情緒導致較大幅度下挫的家居板塊，當下時點可以說留下了一個不錯的黃金坑，行業(yè)投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　二·穩(wěn)健增長的行業(yè)標兵，經(jīng)營質量明顯改善

　　由行業(yè)層面回到公司，此前美克家居(600337.SH)披露2019年全年業(yè)績報告顯示。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入55.88億元，同比增長6.21%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.64億元，同比增長2.76%。

　　從營收層面來看，美克美家過去幾年整體營收發(fā)展勢頭良好。2017年到2019年，美克家居營業(yè)收入分別達41.79億元、52.61億元和55.88億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升之勢。

　　聚焦到2019年，美克家居年度營收同比增長6.21%，公司層面給出的主要原因有兩個。一是通過數(shù)字化精準營銷、全渠道運營策略實施持續(xù)提升營銷轉化率，實現(xiàn)國內(nèi)直營業(yè)務的穩(wěn)定增長；二是公司積極推進全球銷售網(wǎng)絡布局，國際批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)較大幅度增長。

　　美克家居采取的是直營+加盟相結合的經(jīng)營模式，公司收入體現(xiàn)在國內(nèi)直營業(yè)務、國內(nèi)加盟業(yè)務及國際批發(fā)業(yè)務三個方面，其中國內(nèi)直營業(yè)務營收占比最大，2019年實現(xiàn)營收36.53億，同比增長7.54%，占總營收65.38%，較上年提升0.8個百分點，直營業(yè)務毛利率為63.39%。

　　分產(chǎn)品類別來看，美克家居的零售家居商品實現(xiàn)營收41.22億元，比上年同期增長5.96%；批發(fā)家具商品實現(xiàn)營收13.98億元，同比增長14.56%。毛利率方面，整體家居行業(yè)毛利率為52.75%；零售家居商品毛利率60.04%，比上年同期增加1.17個百分點，批發(fā)家具商品毛利率為31.24%。

　　從利潤端來看，2019年，美克家居實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.64億元，同比增長2.76%。凈利潤增長的主要原因為公司實施多品牌戰(zhàn)略，聚焦核心品牌規(guī)模化發(fā)展，實現(xiàn)了國內(nèi)零售業(yè)務的穩(wěn)步增長。此外，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流在業(yè)績報告期內(nèi)也呈現(xiàn)大幅向好之勢。2019年美克家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2018年-1.25億元提升至6.05億元，反映公司經(jīng)營進一步改善，主營業(yè)務收入回款力度得到明顯增強。

　　總體來看，美克家居交出的財報關鍵指標顯示，過去一年公司的核心業(yè)務表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，國際業(yè)務發(fā)展強勁，經(jīng)營改善明顯，整體成長動能仍然較為充沛。

　　三·供應鏈改進、數(shù)字化轉型持續(xù)落地，家居龍頭的成長機會

　　業(yè)績造好的背后，與公司的戰(zhàn)略息息相關，相較于傳統(tǒng)家居企業(yè)，美克家居定位中高端，并致力于數(shù)字化轉型，公司積極推動品牌升級和渠道、供應鏈的改善，成長價值也在這其中持續(xù)得到體現(xiàn)。

　　具體而言，可以從以下幾個層面考量：

　　首先，在消費升級的大背景下，美克家居憑借已經(jīng)具有的品牌和渠道卡位優(yōu)勢，能夠在行業(yè)中持續(xù)獲得成長機會，并借此不斷鞏固自身行業(yè)地位，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

　　作為行業(yè)龍頭，美克家居一直堅守“重塑頂級品牌”戰(zhàn)略，聚焦于品牌及渠道的打造升級，其有效的迎合了消費升級的趨勢，同時也有能力持續(xù)捕獲長尾資源。考慮到整個家居行業(yè)集中度的提升，龍頭效應開始顯現(xiàn)，美克家居作為行業(yè)頭部品牌，也有優(yōu)勢在這一趨勢中持續(xù)搶占市場份額。

　　其次，就數(shù)字化轉型而言，美克家居積極加快推進零售數(shù)字化轉型，同時不斷改善供應鏈管理，有效提升了企業(yè)運營質量。公司攜手華為、騰訊等數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在基礎網(wǎng)絡、數(shù)字化應用等方面的深度合作，推動數(shù)字化轉型落地。值得一提的是，公司的數(shù)字化轉型成效也已經(jīng)初步顯現(xiàn)，2019年財報數(shù)據(jù)顯示，美克美家數(shù)字化營銷轉化達成率達35.59%；而最新一季報顯示，在疫情影響之下美克家居線上數(shù)字化營銷收入同比增長135%，線上銷售占總收入比超過17%，占比同比增長241%。部分門店線上銷售金額占比超過50%，來自線上的客流占比超過80%，形成線上向線下引流的良性循環(huán)。此外，美克家居于今年3月迭代推出“美家心選”小程序，在全網(wǎng)推出10個小時內(nèi)，累計訪問客戶近萬人。上線一個月，單日銷售額較上線初期日均銷售額增長223%。

　　此次，美克家居與騰訊廣告的合作也是其在零售數(shù)字化升級的重要布局動作，公司借助自身的品牌基因與騰訊廣告的科技化力量相結合，以期實現(xiàn)品牌營銷破圈、渠道引流，場景賦能等基礎之上的優(yōu)勢互補。

　　而除了零售端的顯著效果外，美克家居數(shù)字化轉型還體現(xiàn)在供應鏈的改進上。年報顯示，美克家居通過提高計劃、生產(chǎn)、銷售和物流的適應性來改善供應鏈的柔性，再輔以數(shù)字化先進技術精準的實時性，提升速度和可靠性，存貨控制初見成效。而伴隨供應鏈效率的提升以及公司總成本的優(yōu)化，也為美克家居舉的的經(jīng)營效益也得到了進一步的提振，業(yè)績實現(xiàn)了有質量的增長。

　　展望未來，隨著萬物互聯(lián)時代的到來，美克家居還有望借助對自身在家居行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈的整合以及數(shù)字化升級改造，形成具備成本優(yōu)勢的家居生態(tài)服務體系，賦能新時代的家居智能制造產(chǎn)業(yè)，并由此打開更廣闊的市場空間。

　　最后，聚焦到公司的創(chuàng)新業(yè)務——ToB業(yè)務以及高端定制業(yè)務這也將是公司成長的新引擎所在。從ToB業(yè)務來看，去年開始美克家居啟動了ToB業(yè)務+地產(chǎn)商合作，通過與地產(chǎn)公司、硬裝公司合作，實現(xiàn)軟硬裝整體交付；同時公司積極拓展國內(nèi)外酒店業(yè)務，成為軟裝產(chǎn)品供應商，不斷擴大公司的業(yè)務規(guī)模，而得益于與房地產(chǎn)商以及國內(nèi)外多家酒店的合作，公司ToB銷售規(guī)模實現(xiàn)了較大幅度的提升。此外，公司的高端定制業(yè)務也在全面推進，憑借公司在品牌、渠道、技術、研發(fā)等多維度的優(yōu)勢，公司有望重塑整個定制家居市場，并形成新的業(yè)務增長極。

　　四·結語

　　當下隨著疫情不斷得到控制，市場回暖跡象明顯，家居行業(yè)的投資機會在政策、需求等多個層面不斷得到刺激。聚焦行業(yè)內(nèi)部公司，美克家居作為具備獨特經(jīng)營模式的品牌企業(yè)，有望借助其自身的優(yōu)勢在疫情后時代快速回血。而公司的成長價值更體現(xiàn)在其自身的商業(yè)模式以及品牌、渠道升級和數(shù)字化轉型等方面，雖然目前在疫情沖擊下公司基本面呈現(xiàn)下滑，不過短期因素帶來的市場震蕩也為投資人提供了一個不錯的押注時點，伴隨后續(xù)業(yè)績回暖確認，以及此次與騰訊廣告戰(zhàn)略合作的催化劑效應，相信公司股價彈性也將十分可觀。