原標題：惠譽：首予中國山東高速(5.850, -0.03, -0.51%)金融(00412.HK)“BBB+”長期本外幣發(fā)行人評級，展望“穩(wěn)定”

　　5月25日，惠譽評級首次授予中國山東高速金融集團有限公司(China Shandong Hi-Speed Financial Group Limited，簡稱“中國山東高速金融”，00412.HK)“BBB+”長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)。IDR的展望“穩(wěn)定”?；葑u還授予中國山東高速金融擬發(fā)行的、附有維好協(xié)議和股權購買承諾的中期票據(MTN)計劃，以及根據該計劃發(fā)行的特定部分票據“BBB+”評級。該中期票據計劃(包括相關部分票據)的發(fā)行人是中國山東高速金融的全資子公司Coastal Emerald Limited。

　　根據該中期票據計劃，“BBB+”的發(fā)行評級僅適用于由中國山東高速金融提供無條件且不可撤銷擔保的、母公司山東高速集團有限公司(Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，簡稱“山東高速集團”，A/穩(wěn)定)提供維好協(xié)議和股權購買承諾的部分票據。

　　山東高速集團持有中國山東高速金融42.78%的股份。中國山東高速金融是山東高速集團的一級子公司和關鍵離岸金融投資平臺，且其大多數(shù)董事會成員由山東高速集團任命。該子公司的業(yè)務重點是金融資產投資。

　　關鍵評級驅動因素

　　母子公司聯(lián)系：中國山東高速金融董事會成員和高級管理人員大部分由山東高速集團任命，其業(yè)務活動在母公司的指導下進行。發(fā)行人的財務狀況也合并到母公司的財務狀況中。

　　信貸質量較弱(Weaker)：2019年，中國山東高速金融占山東高速集團未合并總資產(不包括威海市商業(yè)銀行)的4.2%。此外，中國山東高速金融在2019年出現(xiàn)凈虧損，而山東高速集團一直保持著凈利潤?；葑u認為，中國山東高速金融的信貸質量弱于母公司。

　　法律聯(lián)系牢固(Strong)：中國山東高速金融得到其母公司的大力支持。截至2020年3月底，山東高速集團為中國山東高速金融約89%的債務(包括永續(xù)證券)提供了包括擔保和維好協(xié)議在內的增信手段，這顯示出母子公司之間強大的法律聯(lián)系。

　　運營聯(lián)系弱(Weak)：母公司對中國山東高速金融的控制非常嚴格，山東高速集團任命了大多數(shù)董事。然而，中國山東高速金融的外部融資渠道與母公司是分開的，中國山東高速金融與山東高速集團的協(xié)同投資計劃尚未實現(xiàn)。

　　戰(zhàn)略聯(lián)系中等(Moderate)：山東高速集團將中國山東高速金融定位為一級子公司和關鍵離岸金融投資平臺。重大投資必須得到山東高速集團的批準，山東高速集團為中國山東高速金融的現(xiàn)有債務提供了一致且高比例的增信措施。

　　與母公司相差兩個子級：惠譽認為，鑒于子公司作為集團關鍵離岸金融投資平臺的作用，中國山東高速金融與山東高速集團之間的整體聯(lián)系非常緊密。然而，子公司的評級較母公司的IDR低兩個子級，其依據是(1)山東高速集團的持股比例低于50%；(2)合并后尚未實現(xiàn)與母公司的投資協(xié)同效應，以及(3)與類似母公司聯(lián)系的同行比較。

　　根據上述中期票據計劃發(fā)行的票據，山東高速集團將提供維好協(xié)議和股權購買承諾，中國山東高速金融將提供不可撤銷和無條件的擔保，惠譽將授予該票據與中國山東高速金融IDR相同的評級。中期票據計劃下的其他債券發(fā)行將根據具體情況進行評級，主要取決于惠譽對山東高速集團增信方案的看法。

　　評級敏感性

　　可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級/上調行動的未來發(fā)展因素包括：

　　進一步加強中國山東高速金融與母公司的聯(lián)系，山東高速集團評級上調，可能會引起惠譽正面的評級行動。

　　可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級/下調行動的未來發(fā)展因素包括：

　　中國山東高速金融與母公司的聯(lián)系明顯減弱，獲得母公司增信的債務比例大幅降低，以及山東高速集團評級下調，都可能引發(fā)負面評級行動。