近期我們拜訪了廣信股份，公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)整體平穩(wěn)、受疫情影響較小。我們認(rèn)為公司存量業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，新項(xiàng)目快速推進(jìn)，公司是優(yōu)質(zhì)的穩(wěn)健成長(zhǎng)型企業(yè)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　評(píng)論

　　存量業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要是多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆和草甘膦，今年受新冠疫情負(fù)面影響較小，產(chǎn)銷同比基本持平。價(jià)格方面，多菌靈及敵草隆價(jià)格平穩(wěn)，甲基硫菌靈價(jià)格近期小幅上漲、草甘膦小幅下跌。我們認(rèn)為農(nóng)藥需求剛性，終端需求有保障，公司存量業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。

　　新項(xiàng)目加速推進(jìn)，2020-2021年逐步投放。公司目前在建中間體及原藥項(xiàng)目眾多。鄰苯二胺技改項(xiàng)目已經(jīng)驗(yàn)收完成今年正式放量，通過提高產(chǎn)品品質(zhì)、降低生產(chǎn)成本，我們測(cè)算可以增厚利潤(rùn)3000萬元以上；對(duì)鄰硝基氯苯二期有望于4Q20投產(chǎn)，未來可能進(jìn)一步布局對(duì)硝基苯酚等下游產(chǎn)品，我們測(cè)算該項(xiàng)目將增厚利潤(rùn)5000萬元以上；30萬噸氯堿項(xiàng)目有望于4Q20一并投放，我們測(cè)算該項(xiàng)目將增厚利潤(rùn)6500萬元以上；熱電及碼頭項(xiàng)目今年將逐步運(yùn)營(yíng)，我們測(cè)算該項(xiàng)目將增厚利潤(rùn)4000萬元以上；?唑菌酮已經(jīng)試產(chǎn)，我們判斷將通過三年時(shí)間逐步提高至滿產(chǎn)，我們測(cè)算該項(xiàng)目將增厚利潤(rùn)1.3億元左右；吡唑醚菌酯受景氣度下行影響，我們判斷一期1000噸項(xiàng)目建設(shè)將推遲到2021年，余下2000噸存在一定不確定性，我們判斷一期項(xiàng)目增厚利潤(rùn)3000萬元以上。綜上，我們認(rèn)為公司目前在建項(xiàng)目在未來三年內(nèi)有望貢獻(xiàn)3.5億元左右凈利潤(rùn)。

　　現(xiàn)金流充沛，助力公司遠(yuǎn)期發(fā)展。截至一季報(bào)，公司擁有貨幣資金13.6億元，交易性金融資產(chǎn)23.1億元（主要為銀行理財(cái)產(chǎn)品）。我們測(cè)算公司目前規(guī)劃項(xiàng)目需要投資15-20億元，在相關(guān)規(guī)劃項(xiàng)目完成后，公司仍有15億元以上富余資金，疊加今年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，我們認(rèn)為公司遠(yuǎn)期發(fā)展具有較好基礎(chǔ)。

　　股票回購正在進(jìn)行，未來對(duì)核心管理層形成有效激勵(lì)。公司目前在穩(wěn)步推進(jìn)股份回購計(jì)劃用于股權(quán)激勵(lì)，擬回購金額5000萬元-10000萬元。截至2020年6月2日，公司回購金額達(dá)到3285萬元。我們認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司近年來引進(jìn)的高管及研發(fā)人員形成有效的激勵(lì)機(jī)制。

　　估值建議

　　我們維持公司2020/2021年盈利預(yù)測(cè)5.0/6.3億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021年15/12倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.0元，對(duì)應(yīng)20倍2020年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有35%的上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全等潛在風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)藥行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。