原標題：中航電測(10.760, -0.06, -0.55%)：員工持股計劃出臺 經(jīng)營效益持續(xù)改善

　　上周四晚公司披露第一期員工持股計劃，股票來源為前期回購的546萬股，平均成本9.25元/股，覆蓋對象包括董監(jiān)高及其他員工不超過204人，鎖定期12個月。

　　2019年全年利潤實現(xiàn)高增長，盈利能力提升明顯。

　　由于18年股權(quán)激勵計劃的擱置以及19年佳恒/同心/同德/同力的減持，目前公司管理層和技術(shù)骨干整體持股較少，且部分核心員工沒有持股。本次激勵計劃若成功推行，有望更好激發(fā)公司活力，同時按回購價受讓將不會產(chǎn)生攤銷費用。

　　新型通用直升機交付上量疊加新品推廣，公司軍品進入高增長通道。

　　子公司漢中一零一鞏固“一個專業(yè)、兩個平臺、一種基礎(chǔ)器件”發(fā)展定位，Z-XX優(yōu)質(zhì)工程專項工作快速推進，2019年配電控制系統(tǒng)類產(chǎn)品由于某型機配套的產(chǎn)品毛利偏低但收入占比增大，整體毛利水平有所下降?？紤]到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，年內(nèi)繼續(xù)下降空間有限，且相關(guān)型號產(chǎn)品一旦定價，有望帶來可觀的補價利潤增量。此外，隨著航空裝備向智能化方向發(fā)展，公司本部基于測控核心技術(shù)的駕駛艙控制分系統(tǒng)、直升機吊掛投放系統(tǒng)等業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。

　　國家重視新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)變傳感等物聯(lián)產(chǎn)品需求潛力大。

　　2月12日，發(fā)改委等11部委出臺《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，提出2025基本完成建立健全智能汽車測試評價體系、推進車載高精度傳感器研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化等主要任務(wù)。公司依托智能測控核心技術(shù)，在智慧物流、無人零售、智能交通、醫(yī)療健康等新興領(lǐng)域有豐富的項目儲備。在疫情加大市場對于無人設(shè)備的需求，海外停產(chǎn)導致國內(nèi)高端用戶尋求國產(chǎn)替代的背景下，公司應(yīng)變傳感及智能交通業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　考慮到稅費減免及經(jīng)營效益改善，預(yù)計公司2020-2022年每股收益0.43、0.53、0.65元。維持2020年31倍估值，給予目標價13.33元，維持增持評級。

　　風險提示：費用改善不及預(yù)期;軍品交付進度不及預(yù)期