報(bào)告名稱：寶鈦股份（600456）—鈦合金龍頭企業(yè)，受益行業(yè)景氣度提升

　　研究員：劉文平,王超,馬曉晴

　　報(bào)告類型：公司研究*深度報(bào)告

　　報(bào)告日期：20200616

　　行業(yè)/子行業(yè)：有色金屬冶煉

　　公司名稱及代碼：寶鈦股份(600456)

　　投資建議：強(qiáng)烈推薦-A

　　【內(nèi)容摘要】

　　鈦合金龍頭，發(fā)展前景廣闊。公司成立于1997年，由寶雞有色金屬加工廠作為主發(fā)起人，聯(lián)合西北有色金屬研究院等單位發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。公司擁有“海綿鈦、熔鑄、鍛造、板材、帶材、無(wú)縫管、焊管、棒絲材、鑄造、原料處理”十大生產(chǎn)系統(tǒng)。目前公司是全國(guó)最大的鈦合金生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有產(chǎn)能30000噸鈦鑄錠和20000噸鈦加工材。

　　鈦合金行業(yè)景氣度提升。高端鈦合金方面，受益軍工需求提升。鈦合金用于飛機(jī)方面，符合飛機(jī)對(duì)于新型材料的需求。自20世紀(jì)60年代以來(lái)，國(guó)外軍用飛機(jī)的鈦量逐年增加，當(dāng)前歐美設(shè)計(jì)的各種先進(jìn)軍用戰(zhàn)斗機(jī)和轟炸機(jī)中鈦合金用量已經(jīng)穩(wěn)定在20%以上，并且新機(jī)型的用鈦量占比正在大幅提升。隨軍費(fèi)提升軍機(jī)需求增加，經(jīng)測(cè)算，未來(lái)20年軍用飛機(jī)將拉動(dòng)3.4萬(wàn)噸高端鈦合金需求。低端鈦合金方面，受益環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)產(chǎn)能出清明顯。我國(guó)鈦加工產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)低端產(chǎn)能過(guò)剩、高端產(chǎn)能不足的局面。低端鈦加工行業(yè)在海綿鈦漲價(jià)倒逼和環(huán)保政策等多方面因素的影響下，部分低端落后產(chǎn)能、排放不達(dá)標(biāo)鈦加工企業(yè)相繼出清退出市場(chǎng)。低端鈦行業(yè)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，供給格局持續(xù)優(yōu)化，鈦行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　技術(shù)+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，波音空客供應(yīng)商。公司擁有國(guó)內(nèi)一流的鈦及鈦合金加工的專家隊(duì)伍，代表了我國(guó)鈦加工技術(shù)的最高水平，同時(shí)公司重視新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)投入維持較高水平。此外，公司產(chǎn)品種類多，覆蓋從航空航天到化工工業(yè)多個(gè)領(lǐng)域。公司憑借過(guò)硬的產(chǎn)品，成為波音空客戰(zhàn)略合作伙伴，并成為波音供應(yīng)商。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，利潤(rùn)仍有提升空間。據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2020年至2022年凈利潤(rùn)分別為3.5億元、4.63億元、6.43億元，eps分別為0.81元/股、1.08元/股、1.49元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為32.3倍、24.4倍、17.6倍。首次覆蓋，給與審慎推薦-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、公司項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期、原創(chuàng)料價(jià)格波動(dòng)等。

　　【摘要結(jié)束】