平安觀點：

　　教育信息化領(lǐng)先企業(yè)，“智慧招考+智慧教育”齊發(fā)力：公司成立于2002年，從2004年開始進(jìn)入教育信息化行業(yè)，是國內(nèi)最早進(jìn)入教育考試信息化領(lǐng)域的產(chǎn)品提供商之一。經(jīng)過十?dāng)?shù)年的發(fā)展，公司已成為我國教育考試信息化領(lǐng)域龍頭企業(yè)。在國家第一輪標(biāo)準(zhǔn)化考點（學(xué)校）建設(shè)中，公司參與建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)化考場（教室）的市場覆蓋率達(dá)到60%左右，市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。2017年，國家第二輪標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)正式開始，公司智慧招考業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展機遇。公司智慧教育業(yè)務(wù)包括三大方向：考教統(tǒng)籌、新高考和智慧校園整體解決方案。受益于標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)形成的流量優(yōu)勢、新高考改革的推進(jìn)以及教育信息化2.0時代的到來，公司智慧教育業(yè)務(wù)高速發(fā)展，成為公司業(yè)績新的增長點。2019年，公司智慧招考和智慧教育業(yè)務(wù)齊發(fā)力，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司公告，公司2019年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為5.83億元和2.05億元，同比分別增長49.30%和65.46%。

　　公司智慧招考業(yè)務(wù)迎來新一輪黃金發(fā)展期：相比第一輪標(biāo)考建設(shè)，第二輪標(biāo)考建設(shè)需求在產(chǎn)品和考試類型兩個維度均有進(jìn)一步擴展。在產(chǎn)品方面，第一輪標(biāo)考建設(shè)主要以網(wǎng)上巡查系統(tǒng)建設(shè)為主，實現(xiàn)國家級、省級、市級、縣級和學(xué)校級五級考試全過程視頻監(jiān)控的系統(tǒng)。而第二輪標(biāo)考建設(shè)是在“一個平臺”即國家教育考試綜合管理平臺的帶動下，以管理和服務(wù)為主線，建成一個平臺+網(wǎng)上巡查、身份認(rèn)證、作弊防控等N個子系統(tǒng)的新一代標(biāo)準(zhǔn)化考點，需要建設(shè)的系統(tǒng)數(shù)量增加，相應(yīng)單個標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)的投入也將增加。在考試類型方面，第二輪標(biāo)考建設(shè)的考試類型從高考擴展到高中學(xué)業(yè)水平考試、中考等，相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化考場的數(shù)量需求將增加。在單個考場投入的增加以及考場數(shù)量需求增加的雙重推動下，第二輪標(biāo)考建設(shè)的市場空間將數(shù)倍于第一輪標(biāo)考建設(shè)。作為我國教育考試信息化領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司承建了國家端教育考試綜合管理平臺，并在省級教育考試綜合管理平臺市場占有率第一。公司在第二輪標(biāo)考建設(shè)中已取得了領(lǐng)先優(yōu)勢，面向更廣闊的第二輪標(biāo)考建設(shè)市場，公司智慧招考業(yè)務(wù)將迎來新一輪黃金發(fā)展期。

　　智慧教育業(yè)務(wù)高速發(fā)展，成為公司業(yè)績增長新引擎：公司智慧教育業(yè)務(wù)包括三大方向：考教統(tǒng)籌、新高考和智慧校園整體解決方案。公司在第一輪標(biāo)考建設(shè)中承建了30多萬間標(biāo)準(zhǔn)化考場（教室），公司部署在這些教室的設(shè)備，可以產(chǎn)生大量提高AI智能識別技術(shù)的訓(xùn)練素材和大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)信息，幫助用戶提升教學(xué)、管理的效率和質(zhì)量，幫助用戶制定考教統(tǒng)籌產(chǎn)品建設(shè)方案。在第二輪標(biāo)考建設(shè)的帶動下，公司的考教統(tǒng)籌產(chǎn)品將快速入校。新高考改革為生涯規(guī)劃產(chǎn)品帶來了更剛性的需求。公司重點打造生涯規(guī)劃產(chǎn)品，以之為著力點，拓展新高考市場。隨著教育信息化2.0時代的到來，公司智慧校園整體解決方案將得到更多客戶認(rèn)可。智慧教育業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績增長新引擎。

　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2020-2022年的EPS分別為0.77元、1.03元、1.36元，對應(yīng)6月18日收盤價的PE分別約為26.8、19.9、15.1倍。公司是我國教育信息化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在教育考試信息化市場競爭優(yōu)勢顯著。隨著第二輪標(biāo)考建設(shè)的正式開始，公司智慧招考業(yè)務(wù)迎來新一輪黃金發(fā)展期。受益于標(biāo)考建設(shè)形成的流量優(yōu)勢、新高考改革的推進(jìn)以及教育信息化2.0時代的到來，公司智慧教育業(yè)務(wù)高速發(fā)展，已成為公司業(yè)績新的增長點。公司智慧招考業(yè)務(wù)和智慧教育業(yè)務(wù)齊發(fā)力，公司未來發(fā)展前景廣闊。我們看好公司的未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：（1）教育行業(yè)的信息化投入低于預(yù)期：公司是我國教育信息化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司經(jīng)營受教育行業(yè)在信息化建設(shè)方面的投入的影響很大，如果教育行業(yè)在信息化建設(shè)方面的投入低于預(yù)期，則將對公司經(jīng)營造成壓力。（2）第二輪標(biāo)考建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期：2017年，第二輪標(biāo)考建設(shè)啟動，公司智慧招考業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展機遇。如果如果第二輪標(biāo)考建設(shè)的推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期，則公司的智慧招考業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。（3）公司智慧教育業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期：公司智慧教育業(yè)務(wù)包括考教統(tǒng)籌、新高考和智慧校園整體解決方案等三個方向，如果公司考教統(tǒng)籌產(chǎn)品和生涯規(guī)劃產(chǎn)品的推廣進(jìn)度低于預(yù)期，則公司的智慧教育業(yè)務(wù)發(fā)展存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。