6月18日，【天壕環(huán)境(300332)、股吧】披露了《關(guān)于實(shí)際控制人增持股份計(jì)劃實(shí)施完成的公告》，董事長(zhǎng)陳作濤基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和長(zhǎng)期投資價(jià)值的信心，累計(jì)增持股數(shù)180萬(wàn)股(占公司總股本的0.20%)。

　　5月11日，天壕環(huán)境披露了《關(guān)于向合資公司中聯(lián)華瑞天然氣有限公司增資的公告》，華盛燃?xì)夂椭新?lián)煤擬向中聯(lián)華瑞增資12.48億元，以充實(shí)中聯(lián)華瑞資金，滿足投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)神木一安平煤層氣管道工程(山西一河北段)項(xiàng)目的資金需求。

　　此次增資后，中聯(lián)華瑞將加快神安線建設(shè)，預(yù)計(jì)年底將完成神安線建設(shè)，天壕環(huán)境四年燃?xì)鈽I(yè)務(wù)布局也迎來(lái)收尾階段，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)重大改善。

　　1、四年耕耘神安線項(xiàng)目即將完工

　　天壕環(huán)境成立于2007 年，自成立以來(lái)以合同能源管理模式從事余熱發(fā)電業(yè)務(wù)，2012 年公司于深交所上市，融資后迅速擴(kuò)大余熱發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模。2015年公司收購(gòu)北京華盛，開始轉(zhuǎn)型天然氣業(yè)務(wù)。

　　2018年天壕環(huán)境全資子公司華盛燃?xì)馀c中聯(lián)煤公司合資設(shè)立中聯(lián)華瑞，投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)神安線管道項(xiàng)目，旨在連接晉西、陜東的煤層氣(被稱為非常規(guī)天然氣，天然氣的一種)資源區(qū)塊與京津冀地區(qū)市場(chǎng)，通過(guò)收取天然氣管道運(yùn)輸費(fèi)獲取相應(yīng)收益。神安線管道走向由西向東，起點(diǎn)為陜西省神木縣，途徑山西省呂梁市、忻州市、太原市、陽(yáng)泉市和河北省石家莊市、衡水市三省近二十個(gè)縣(區(qū))，終點(diǎn)為河北省衡水市的安平縣。管道總長(zhǎng)度約600km，穿越了七個(gè)省級(jí)工業(yè)園區(qū)。

　　神安線管道是我國(guó)第一條非常規(guī)天然氣輸送管道，是中海油第一條內(nèi)陸長(zhǎng)輸管道，神安線管道項(xiàng)目于2016年11月列入國(guó)家能源局《煤層氣(煤礦瓦斯)開發(fā)利用“十三五”規(guī)劃》，也是國(guó)家西部大開發(fā)重點(diǎn)項(xiàng)目、國(guó)家生態(tài)環(huán)境部2018年23個(gè)重大項(xiàng)目之一、國(guó)家天然氣保供項(xiàng)目。設(shè)計(jì)輸氣能力約50億立方米/年，總投資規(guī)模約46億元。

　　目前，神安線管道已經(jīng)全面開工，中聯(lián)華瑞正在加快工程的建設(shè)，基本上11月底可以建成，建成后公司天然氣輸送量將迅速攀升，經(jīng)過(guò)加壓后，可達(dá)到80億立方的輸氣能力。根據(jù)天壕環(huán)境2019年年報(bào)，公司年供氣量約4億立方米，而神安線設(shè)計(jì)輸氣能力約50億立方米/年，為公司年供氣量的12.5倍，預(yù)期在今年年底項(xiàng)目完工后，公司供氣量將迅速增長(zhǎng)。

　　發(fā)改委已經(jīng)規(guī)定了該項(xiàng)目的的投資回報(bào)率，項(xiàng)目準(zhǔn)許收益率按管道負(fù)荷率(實(shí)際輸氣量除以設(shè)計(jì)輸氣能力)不低于75%取得稅后全投資收益率 8%的原則確定，經(jīng)濟(jì)效益較高且穩(wěn)定。神安線管道項(xiàng)目(山西-河北段)總投資為 41.42 億元，建設(shè)投資為 40.29 億元，按照8%的投資收益率計(jì)算，每年凈收益約3.3億元，歸屬于天壕環(huán)境的收益為1.62億元，是天壕環(huán)境2019年凈利潤(rùn)的3.44倍，這一部分收益是項(xiàng)目的基礎(chǔ)收益。

　　該項(xiàng)目最大的收益來(lái)自于陜西、山西和河北、山東、江蘇這東西兩地的資源的價(jià)格差，天壕環(huán)境或者中聯(lián)華瑞通過(guò)將上游天然氣銷售至河北、山東、江蘇等地獲得差價(jià)收益，如果直接銷售給終端客戶，每立方米約有0.8元的差價(jià)收益。如果銷售給大型經(jīng)銷商，每立方米約有0.2元的收益。如果銷售給末端特許經(jīng)營(yíng)商，則可以兩家成立合資公司分享差價(jià)收益。這一部分的收益或?qū)⒊焦艿肋\(yùn)輸收益，成為公司天然氣業(yè)務(wù)的主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　另外，2019年10月，原平天然氣投資建設(shè)的“氣化村鎮(zhèn)”南北連接線全線貫通，而神安線所需的天然氣都要通過(guò)南北連接線輸送，南北連接線輸氣能力約30億立方米/年，理論上每輸送1立方米天然氣約收費(fèi)0.1元，則南北連接線將新增約3億元收入。

　　神安線項(xiàng)目的貫通，將使得公司迎來(lái)重要業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　2、財(cái)務(wù)費(fèi)用與折舊成本均大幅下降

　　天壕環(huán)境2016年凈利率與ROE突然大幅下降，加權(quán)ROE自2015年的8.32%下降至2016年的1.75%，此后自2017年至2019年，加權(quán)ROE在1.39%和2.59%之間波動(dòng)；凈利率自2015年的14.55%下降至2016年的2.88%，2017年、2018年、2019年公司凈利率分別為3.74%、0.98%、0.59%。這主要是因?yàn)楣咀?5年收購(gòu)北京華盛開始轉(zhuǎn)型天然氣業(yè)務(wù)后，財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速增加，資產(chǎn)折舊、減值等成本支出大幅增加，導(dǎo)致公司盈利能力大幅下降。

　　5月11日，天壕環(huán)境披露了《關(guān)于全資子公司華盛匯豐燃?xì)廨斉溆邢薰鞠蚝腺Y公司中聯(lián)華瑞天然氣有限公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公告》：為改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源資產(chǎn)配置，天壕環(huán)境全資子公司華盛匯豐燃?xì)廨斉溆邢薰九c合資公司中聯(lián)華瑞天然氣有限公司擬簽訂《興縣天然氣(煤層氣)利用工程氣源連接線和原平市第二氣源連接線管道收購(gòu)協(xié)議》，華盛匯豐擬將興縣天然氣(煤層氣)利用工程氣源連接線和原平市第二氣源連接線管道及配套資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中聯(lián)華瑞，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為11.74億元(含稅)，管道起點(diǎn)為山西省呂梁市興縣康寧，終點(diǎn)為山西省忻州市忻府區(qū)閆莊，全長(zhǎng)197.741公里。

　　轉(zhuǎn)讓后，華盛燃?xì)夥謩e間接持有華盛匯豐100%股權(quán)和中聯(lián)華瑞49%股權(quán)，由于中聯(lián)華瑞不納入天壕環(huán)境合并報(bào)表范圍，本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易完成后，上述管道及配套資產(chǎn)將不納入天壕環(huán)境合并報(bào)表范圍。

　　本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易完成后，將大為改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。完成轉(zhuǎn)讓后，這部分資產(chǎn)不用再提折舊，大幅減少了折舊成本。按照轉(zhuǎn)讓協(xié)議，對(duì)方分兩期向天壕環(huán)境支付資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格，預(yù)期年內(nèi)將付清收購(gòu)款項(xiàng)，交易做完，天壕環(huán)境不必再承擔(dān)該部分資產(chǎn)相關(guān)負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)中的6億主要用來(lái)償還項(xiàng)目貸款，預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債率可以自2019年末的55%降到15%。

　　公司也在持續(xù)降低有息負(fù)債，到2019年年底，有息負(fù)債自2018年末的28億降低至不到20億，今年的目標(biāo)是15個(gè)億以內(nèi)，再降5個(gè)多億，這樣，天壕環(huán)境整體的負(fù)債壓力就將處于較低水平。

　　此前公司財(cái)務(wù)成本和管道折舊大概有五六千萬(wàn)，大幅吞噬了公司的利潤(rùn)，影響到了公司的現(xiàn)金流。從今年7月份，這兩個(gè)影響基本都消除了，預(yù)期公司今年的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流都會(huì)大幅改善。

　　此外，2020年6月1日，天壕環(huán)境披露了《關(guān)于實(shí)際控制人部分股份解除質(zhì)押及再質(zhì)押的公告》，截止6月1日，公司實(shí)控人陳作濤股權(quán)質(zhì)押比例為69.59%，控股股東天壕投資集團(tuán)質(zhì)押比例為70.00%，相比2018年，均已大幅降低。截至2018年8月28日，陳作濤股權(quán)質(zhì)押比例為100%，天壕投資集團(tuán)股份質(zhì)押比例為96.12%，至2020年6月1日，已經(jīng)解除了控股股東及實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、多年收購(gòu)布局深耕天然氣行業(yè)

　　2015年公司完成重大資產(chǎn)重組，全資收購(gòu)北京華盛和華盛燃?xì)?，進(jìn)軍城市燃?xì)夤?yīng)及支干線管輸行業(yè)。之后，公司不斷拓展天然氣業(yè)務(wù)。2016年1月21日，收購(gòu)河北霸州正茂燃?xì)庥邢薰荆?016年2月1日，參股東營(yíng)天隆天然氣利用有限公司；2016年2月1日，簽訂平山中誠(chéng)燃?xì)庥邢薰驹鲑Y框架協(xié)議。目前，公司確立了以燃?xì)獍鍓K為主體、以水務(wù)板塊和節(jié)能環(huán)保板塊為兩翼的“一體兩翼”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略布局，公司與中聯(lián)煤公司共同設(shè)立合資公司中聯(lián)華瑞，推進(jìn)燃?xì)獍鍓K。

　　2015年7月，天壕環(huán)境收購(gòu)北京華盛100%股權(quán)，北京華盛為控股管理公司，其下屬公司主要業(yè)務(wù)包括燃?xì)怃N售和燃?xì)夤こ淌┕蓧K基本業(yè)務(wù)。在山西省原平市、興縣、保德縣三市縣擁有天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，從事工業(yè)及城市居民用天然氣銷售業(yè)務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅旌经h(huán)境以北京華盛為平臺(tái)，迅速做大、做強(qiáng)天然氣管輸業(yè)務(wù)。

　　2015年5月25日，北京華盛與中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方同意“就中聯(lián)煤層氣臨興區(qū)塊所生產(chǎn)的煤層氣通過(guò)北京華盛規(guī)劃建設(shè)的連接線管道進(jìn)行外輸銷售進(jìn)行緊密合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同推進(jìn)臨興區(qū)塊煤層氣的開發(fā)利用工作”。

　　天壕環(huán)境全資子公司華盛燃?xì)夂蜕轿鲄R豐興業(yè)燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司2016年3月共同出資設(shè)立華盛匯豐，華盛匯豐通過(guò)自籌資金投資建設(shè)山西省興縣康寧至忻府區(qū)奇村段煤層氣輸送管道及配套資產(chǎn)。2019年12月30日，華盛燃?xì)馀c上海曼佩企業(yè)管理咨詢有限公司簽訂了《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，華盛燃?xì)馐褂米杂匈Y金4900萬(wàn)元收購(gòu)其控股子公司華盛匯豐燃?xì)廨斉溆邢薰?9%少數(shù)股東權(quán)益。2020年5月11日，天壕環(huán)境公告將山西省興縣康寧至忻府區(qū)奇村段煤層氣輸送管道及配套資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中聯(lián)華瑞天然氣有限公司，中聯(lián)華瑞為華盛燃?xì)夂椭新?lián)煤合資公司，中聯(lián)煤為中海油全資子公司。

　　2018年11月，為共同建設(shè)運(yùn)營(yíng)神木-安平煤層氣管道工程項(xiàng)目，天壕環(huán)境全資子公司華盛燃?xì)庥邢薰九c中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司的全資子公司中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司設(shè)立合資公司中聯(lián)華瑞燃?xì)庥邢薰?，合資公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)由華盛燃?xì)馀神v，董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)由中聯(lián)煤派駐，總經(jīng)理和副總經(jīng)理由華盛燃?xì)馀神v。合資公司擬投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)神安線管道項(xiàng)目，把鄂爾多斯盆地東緣的煤層氣資源和京津冀地區(qū)用氣市場(chǎng)對(duì)接，將煤層氣為主的天然氣輸送至京津冀地區(qū)，通過(guò)收取天然氣管道運(yùn)輸費(fèi)獲取相應(yīng)收益。

　　中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司于1996年3月由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，為國(guó)家計(jì)劃單列單位，于2014年底成為中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司的全資子公司，系從事煤層氣勘探、開發(fā)、輸送、銷售和利用的煤層氣專業(yè)公司。該公司擁有國(guó)家煤層氣對(duì)外合作專營(yíng)權(quán)，目前有32個(gè)煤層氣探礦權(quán)(探礦權(quán)30個(gè)，采礦權(quán)2個(gè))，總面積18212平方公里，占全國(guó)煤層氣區(qū)塊面積的35%，區(qū)塊內(nèi)非常規(guī)天然氣資源總量達(dá)28400億方，累計(jì)探明儲(chǔ)量3201億方，形成了晉西陜東、晉中、晉東南三個(gè)主要儲(chǔ)量區(qū)及作業(yè)區(qū)，其成本低于天然氣，。

　　天壕環(huán)境并購(gòu)北京華盛后，以此為平臺(tái)，聯(lián)合中海油、中聯(lián)煤(中海油海氣登陸的核心平臺(tái))，共同承建神安線，由此可以做到，把中海油的全資子公司，中聯(lián)煤在內(nèi)陸區(qū)域的近兩萬(wàn)平方公里的氣田資源產(chǎn)出來(lái)的清潔能源通過(guò)公司的管網(wǎng)送到華北進(jìn)行銷售。華盛燃?xì)夂椭泻Ｓ陀泻芎玫幕パa(bǔ)性，海油整個(gè)體系的優(yōu)勢(shì)在于上游資源開發(fā)，對(duì)中游管網(wǎng)的管理建設(shè)和下游市場(chǎng)的服務(wù)，其并不擅長(zhǎng)。

　　此外，在和中聯(lián)煤成立合資公司后，中聯(lián)煤是大股東，征信更高，融資成本也低了。天壕環(huán)境融資成本約為118%-9%，而合資公司只需要3%-4%，節(jié)省了一大塊財(cái)務(wù)成本。

　　2019年1月8日，公司與中海油另一家全資子公司中海石油氣電集團(tuán)有限責(zé)任公司簽訂《合作框架協(xié)議》，就管線互聯(lián)互通方面的緊密合作進(jìn)行了約定，雙方愿意利用各自優(yōu)勢(shì)，共同推進(jìn)中海油蒙西線與神安線的互聯(lián)互通，形成陸氣與海氣(LNG)資源互補(bǔ)；同時(shí)，雙方就LNG資源購(gòu)銷、用氣終端市場(chǎng)開發(fā)(包括但不限于天然氣加氣站、工業(yè)氣化站、工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目、煤改氣項(xiàng)目、LNG二級(jí)儲(chǔ)備庫(kù)等)等合作達(dá)成一致意向。未來(lái)，雙方將在上述領(lǐng)域推進(jìn)全面深入合作。