核心觀點

　　公司是建材和礦山輥壓機(jī)及配套設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先者，國內(nèi)增量主要看水泥生料和礦山粉磨市場輥壓機(jī)滲透率提升，公司輥壓機(jī)后市場服務(wù)盈利能力強(qiáng)成長空間大。公司主要經(jīng)營產(chǎn)品輥壓機(jī)作為水泥、礦山行業(yè)粉磨系統(tǒng)的核心設(shè)備，是目前已知的最高效節(jié)能的粉碎設(shè)備之一，符合產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向，屬于國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)品。建材行業(yè)能耗指標(biāo)升級推動設(shè)備的更新以及產(chǎn)能總量控制減量置換推動利用新建產(chǎn)能置換老產(chǎn)能是公司輥壓機(jī)目前需求的主要來源，公司產(chǎn)品在水泥生料和礦山石料粉磨市場滲透率提升是公司未來重點發(fā)力的方向。下游建材行業(yè)尤其是水泥行業(yè)近幾年競爭格局明顯改善，集中度提升明顯，行業(yè)景氣度和盈利能力都較好。建材設(shè)備行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入相對成熟期，屬于典型的存量市場，主要是更新需求主導(dǎo)，國內(nèi)新增需求有限，主要看國外市場拓展，但國內(nèi)建材設(shè)備后市場空間巨大，且盈利能力較好。公司輥壓機(jī)配件和維修服務(wù)毛利率都維持較高水平，彰顯公司在粉磨設(shè)備市場的競爭地位。

　　公司重點布局和發(fā)展航空航天零部件以及工裝設(shè)計和制造業(yè)務(wù)，規(guī)模和品類持續(xù)擴(kuò)張，推動業(yè)務(wù)未來五年高速增長。公司的航空零件和工裝設(shè)計制造業(yè)務(wù)主要包括結(jié)構(gòu)零件，裝配部件，工裝和加工配套設(shè)備的設(shè)計和制造四大類產(chǎn)品和服務(wù)。公司現(xiàn)在以五大專業(yè)廠為主，一是零件制造廠，以上機(jī)金屬結(jié)構(gòu)零件為主；二是鈑金廠，公司在鈑金領(lǐng)域有核心獨(dú)特優(yōu)勢，工廠工人一半都是鈑金方向；三是裝配廠，以裝配部件為主；四是工裝制造廠，提供工裝和大型模具；第五是配套設(shè)備，包括下料（如切割鋁材）等智能配套設(shè)備。2019年，公司為進(jìn)一步推動航空航天業(yè)務(wù)的發(fā)展，成立了航空航天事業(yè)發(fā)展中心，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)部署和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。德坤航空分別在成都溫江區(qū)和成都新都區(qū)投資新設(shè)了全資子公司，成都德坤利國智能科技有限公司和成都德坤空天科技有限公司。公司通過兩個孫公司在成都新都和溫江新建基地，擴(kuò)大規(guī)模以滿足較為旺盛的需求，也同時繼續(xù)加大研發(fā)投入擴(kuò)張產(chǎn)品品類。

　　首次覆蓋予以“增持”評級

　　我們預(yù)計2020-2022年，公司可實現(xiàn)營業(yè)收入7.66（同比增長11%）、8.67和10.11億元，以2019年為基數(shù)未來兩年復(fù)合增長14%；歸屬母公司凈利潤1.99（同比增長16%）、2.35和2.93億元，以2019年為基數(shù)未來兩年復(fù)合增長21%?？偣杀?0.18億股，對應(yīng)EPS0.20、0.23和0.29元。

　　估值要點如下：2020年6月24日，股價4.80元，總股本10.18億股，對應(yīng)市值49億元,2020-2022年P(guān)E約為25、21和17倍。公司輥壓機(jī)及相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，受益于建材和礦山行業(yè)產(chǎn)能置換和設(shè)備改造升級，設(shè)備服務(wù)后市場盈利能力強(qiáng)成長空間廣大，航空航天零部件和工裝設(shè)計和制造業(yè)務(wù)是未來增長的主要動力，我們首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)和量產(chǎn)低于預(yù)期、建材和礦山設(shè)備行業(yè)景氣度超預(yù)期下行。