國內(nèi)智慧停車龍頭,業(yè)務(wù)覆蓋停車全領(lǐng)域。公司成立于1992年,起家于停車場管理系統(tǒng),是國內(nèi)停車領(lǐng)域智能硬件龍頭。2015年公司開始由傳統(tǒng)硬件供應(yīng)商向智慧停車運營商轉(zhuǎn)型。目前公司業(yè)務(wù)分為智能硬件(2B)、停車場云托管(2B)、行業(yè)解決方案(2B)、智慧停車運營(2C)、城市級停車業(yè)務(wù)(2G)五大類,涵蓋BCG三端,覆蓋停車全領(lǐng)域。公司自2015年轉(zhuǎn)型以來,智能硬件業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健發(fā)展,軟件類業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,公司業(yè)績整體高增,并在2019年呈現(xiàn)出收入與利潤率雙增態(tài)勢。2019年公司實現(xiàn)營收11.64億元,同比增長28.8%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元,同比增長50.5%。

　　C端運營成效顯著,捷停車運營數(shù)據(jù)亮眼。公司智慧停車運營業(yè)務(wù)以控股子公司順易通(公司持股80%,螞蟻金服子公司上海云鑫持股20%)為主體,以“捷停車”為品牌,借助公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積攢的停車相關(guān)資源,面向C端提供以智慧停車為核心的互聯(lián)網(wǎng)運營服務(wù)。目前公司智慧停車運營業(yè)務(wù)已經(jīng)形成通道服務(wù)、廣告運營、車位運營三大業(yè)務(wù)線,成為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要的增長點。近年來捷停車表現(xiàn)亮眼,停車場、用戶、交易等運營數(shù)據(jù)均實現(xiàn)了高增。截至2020年6月,捷停車已累計簽約停車場超12000個,涉及車道數(shù)超46000條,線上觸達用戶超1600萬,日交易筆數(shù)突破140萬筆。2019年捷停車實現(xiàn)智慧停車線上運營收入4238萬元,同比增長374%。我們認為,捷停車已具備相對數(shù)量的停車場和用戶規(guī)模,商業(yè)模式趨于成熟,未來將持續(xù)高增并進入收獲期。

　　看好SaaS云托管業(yè)務(wù)發(fā)展前景。公司2019年下半年推出停車場云托管服務(wù),采用“硬件+平臺+服務(wù)”模式集中管理停車場崗亭,打造無人值守智慧停車場。公司云托管業(yè)務(wù)以捷順天啟平臺為核心,采用SaaS服務(wù)模式,依托線上繳費、無感支付、巡邏崗、云坐席等構(gòu)建場景完整閉環(huán),提升車主服務(wù)體驗的同時,大幅降低停車場崗亭人員數(shù)量,降低停車場運營成本。云托管業(yè)務(wù)是公司未來重點發(fā)展方向,截至2019年末公司云托管已簽約車道超過1000條,2020全年公司目標新增6000條車道,上半年已新增1800多個訂單。根據(jù)公司披露,云托管業(yè)務(wù)合同簽約期一般為5年,合同金額相比硬件銷售增大4-5倍。相比傳統(tǒng)軟硬件銷售模式,SaaS模式優(yōu)勢在于收入永續(xù)性(客戶粘性大)和預(yù)收現(xiàn)金流(訂閱制),同時SaaS模式邊際成本低,我們認為云托管將極大的拓展公司業(yè)務(wù)空間,借助公司現(xiàn)有存量停車場客戶,未來發(fā)展值得期待。

　　城市級智慧停車持續(xù)突破,打造BCG戰(zhàn)略協(xié)同。公司城市級智慧停車平臺業(yè)務(wù)面向地方政府和國企,以城市公共停車資源信息化管理為切入點,提供路內(nèi)、路外一體化的城市智慧停車解決方案。城市停車管理是智慧城市與智慧交通的重要組成部分,也是新基建的重要內(nèi)容,各地城市級停車建設(shè)領(lǐng)域的需求持續(xù)釋放。2019年公司中標包括常德、臨沂、惠州、昆山等多地城市停車項目,中標項目合同金額超1.3億。2020年上半年公司中標重慶江津、江蘇昆山、重慶璧山、湖北潛江、烏魯木齊的城市級智慧停車項目,總中標金額超過1.5億元。2019年公司城市級智慧停車業(yè)務(wù)確認收入2971萬元,同比增長897%。我們認為智慧城市建設(shè)是近年政府重點投入方向,公司充沛訂單將保證城市級智慧停車業(yè)務(wù)的高速增長。

　　盈利預(yù)測和投資評級:首次覆蓋給予“買入”評級。我們認為。公司傳統(tǒng)智能硬件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健,捷停車、云托管、城市級業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將為公司打開新的成長空間。我們預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.29/0.41/0.57,對應(yīng)當前股價PE分別為55/39/29,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:1)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風險;2)行業(yè)競爭加劇的風險;3)公司業(yè)績不及預(yù)期的風險;4)系統(tǒng)性風險。